lãi suất Cục Dự trữ Liên bang

DỰ ĐOÁN: Lãi suất Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ nguyên trong tháng 6

Lựa chọn Phương pháp A: Giữ / Không thay đổi

Ủy ban Thị trường Mở Liên bang sẽ họp vào ngày 17-18 tháng 6 năm 2025, và tất cả các bằng chứng có sẵn đều chỉ ra một kết quả với gần như tuyệt đối chắc chắn: lãi suất quỹ liên bang sẽ giữ vững ở mức 4,25% đến 4,50%. Không tăng. Không giảm. Lãi suất sẽ giữ nguyên đúng như hiện tại.

Lý do để giữ lãi suất: Một sự hội tụ đa chiều của các tín hiệu

Kiến trúc Xác suất Thị trường:

Hai hệ thống định lượng độc lập củng cố kết luận này. Công cụ CME FedWatch, dựa trên xác suất quyết định theo giá hợp đồng tương lai quỹ liên bang 30 ngày, ghi nhận xác suất không thay đổi lãi suất trong cuộc họp tháng 6 là 99%. Chỉ có 1% xác suất giảm 25 điểm cơ bản, và khả năng tăng lãi suất gần như bằng không. Đây là một trong những tín hiệu đồng thuận mạnh nhất trong lịch sử FedWatch gần đây cho bất kỳ cuộc họp nào.

Thị trường dự đoán của Polymarket cho sự kiện Quyết định của Fed tháng 6 cũng phản ánh kết quả này. Các nhà tham gia thực tế trên nền tảng đã đẩy xác suất "Không thay đổi" lên khoảng 98%, với thẻ sự kiện rõ ràng thể hiện sự đồng thuận giữ nguyên. Sự hội tụ của hai nguồn dữ liệu có cấu trúc khác nhau này, một dựa trên vị thế hợp đồng tương lai của các tổ chức và một dựa trên nguồn vốn cộng đồng phi tập trung, tạo ra một tín hiệu thống nhất đáng kể. Khi cả thị trường phái sinh và thị trường dự đoán đều nói cùng một hướng với niềm tin gần như giống hệt nhau, nền tảng phân tích trở nên cực kỳ vững chắc.

Động thái lạm phát: Rào cản cấu trúc đối với việc nới lỏng:

Chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân, chỉ số lạm phát do Cục Dự trữ Liên bang chỉ định, vẫn duy trì trên mức mục tiêu 2% hàng năm. Dữ liệu CPI tháng 5 năm 2025 đến thấp hơn kỳ vọng của thị trường, với mức tăng CPI tổng thể là 2,4% so với cùng kỳ năm trước và chỉ số lõi là 2,9%. Sự mềm mại này, tuy nhiên, chưa đủ để thay đổi xu hướng lạm phát rộng hơn. Các số liệu PCE vẫn phản ánh áp lực giá cao, đặc biệt trong các thành phần liên quan đến năng lượng và chi phí nhà ở, vốn là những nguồn lạm phát vượt mục tiêu kéo dài nhất.

Nếu không có sự hội tụ bền vững và rõ ràng của các chỉ số lạm phát hướng tới mục tiêu 2%, ủy ban không có cơ sở đáng tin cậy để nới lỏng chính sách. Việc cắt giảm lãi suất khi lạm phát vẫn vượt quá nhiệm vụ sẽ trái với khung thể chế của Cục Dự trữ Liên bang và làm tổn hại đến uy tín của các hướng dẫn dự báo đã xây dựng cẩn thận trong nhiều năm. Ủy ban nhận thức rõ rằng việc nới lỏng sớm có thể làm tăng kỳ vọng lạm phát trở lại và làm đảo lộn tiến trình đã đạt được dưới chính sách hạn chế hiện tại.

Lập luận về việc tăng lãi suất cũng có trọng lượng hạn chế tương tự. Lạm phát cao, dù là mối quan tâm, vẫn thiếu cường độ cần thiết để biện minh cho việc tăng 25 điểm cơ bản vào thời điểm này. Xu hướng giảm CPI gần đây và các thông điệp nhất quán từ các quan chức Fed cho thấy chính sách hạn chế hiện tại đủ để kiểm soát áp lực giá hiện tại. Không có cơ chế kích hoạt đáng tin cậy nào cho việc tăng lãi suất trong dữ liệu hiện tại.

Thị trường lao động: Trụ cột của sự ổn định chống lại chính sách nới lỏng:

Tỷ lệ thất nghiệp duy trì khoảng 4,1%, nằm trong phạm vi hẹp theo lịch sử. Các khoản tuyển dụng phi nông nghiệp vẫn tăng tích cực, với dự báo của Khảo sát các Nhà dự báo Chuyên nghiệp dự kiến trung bình mỗi tháng tăng 125.100 việc làm đến năm 2025. Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động ổn định, và tăng trưởng tiền lương, dù đã giảm so với đỉnh cao trước đó, vẫn chưa giảm đến mức báo hiệu suy thoái thị trường lao động.

Việc không có dấu hiệu yếu đi rõ rệt trong điều kiện tuyển dụng loại bỏ sự cấp bách thường thúc đẩy chính sách nới lỏng tiền tệ. Cục Dự trữ Liên bang không có động lực thực hiện kích thích nền kinh tế vốn đã đạt kết quả tuyển dụng ổn định. Việc cắt giảm lãi suất nhằm hỗ trợ việc làm sẽ là thừa thãi khi thị trường lao động không cần hỗ trợ.

Tăng trưởng kinh tế: Đà tăng hợp lý mà không cần kích thích:

Dự báo tăng trưởng GDP thực cho năm 2025 khoảng 2%, mức mà OECD và S&P Global đều xem là hơi cao hơn tiềm năng tăng trưởng ngắn hạn. Mô hình tiêu dùng vẫn duy trì ổn định cơ bản, và sản lượng sản xuất không cho thấy dấu hiệu suy thoái. Cơ sở kinh tế vĩ mô không biểu hiện nhu cầu yếu như các chu kỳ giảm lãi suất trước đây.

Đà tăng trưởng, dù không mạnh mẽ, vẫn đủ để duy trì mà không cần thêm kích thích tiền tệ. Doanh số cuối cùng thực tế của các nhà tiêu dùng trong nước tiếp tục mở rộng, và lợi nhuận doanh nghiệp vẫn đủ để duy trì hoạt động đầu tư. Nền kinh tế đang tăng trưởng ở mức không cần tăng tốc qua cắt giảm lãi suất hay hạn chế qua tăng lãi suất.

Hướng dẫn dự báo: Trụ cột truyền thông chính sách:

Nhiều quan chức của Cục Dự trữ Liên bang đã liên tục nhấn mạnh trong các phát biểu công khai gần đây rằng chính sách phải duy trì hạn chế cho đến khi lạm phát thể hiện sự hội tụ bền vững về hướng tới mục tiêu 2%. Khung dựa trên dữ liệu này, được lặp lại trong các bài phát biểu, biên bản cuộc họp và họp báo, chưa ghi nhận tiến bộ đủ để thay đổi chính sách.

Thống đốc Fed Christopher Waller đã đưa ra một tuyên bố đặc biệt quan trọng, lưu ý rằng các thông báo chính sách tiếp theo của ngân hàng trung ương nên làm rõ rằng khả năng cắt giảm lãi suất trong tương lai không cao hơn khả năng tăng lãi suất. Ngôn ngữ cân bằng nhưng rõ ràng mang tính diều hâu này thiết lập một khung lý luận ủng hộ mạnh mẽ cho việc giữ nguyên lãi suất như kỳ vọng mặc định. Các thành viên ủy ban đã truyền đạt rõ ràng rằng gánh nặng chứng minh nằm ở việc cải thiện lạm phát, chứ không phải duy trì trạng thái hiện tại.

Đường cong hợp đồng tương lai: Giá cả cấu trúc của sự liên tục:

Ngoài cuộc họp tháng 6, đường hợp đồng tương lai quỹ liên bang cho thấy một kiến trúc liên tục của kỳ vọng giữ nguyên lãi suất. Cuộc họp ngày 30 tháng 7 có xác suất không thay đổi là 96,5%, và cuộc họp ngày 17 tháng 9 là 96,1%. Mô hình định giá này cho thấy thị trường không dự đoán có sự thay đổi đáng kể trong quá trình bình thường hóa cho đến ít nhất quý IV năm 2025, và thậm chí chỉ khi lạm phát có tiến bộ rõ ràng.

Sự nhất quán của giá cả này qua ba cuộc họp liên tiếp, kéo dài khoảng sáu tháng, cho thấy việc giữ nguyên lãi suất không chỉ là một hiện tượng một lần mà còn là một chính sách duy trì mà thị trường dự kiến sẽ kéo dài qua mùa hè và đầu thu.

Cảnh quan rủi ro: Các biến số có thể thay đổi phương trình:

Một số yếu tố rủi ro cần theo dõi liên tục mặc dù xác suất giữ nguyên gần như tuyệt đối. Biến động giá năng lượng liên quan đến căng thẳng địa chính trị có thể tạo ra áp lực lạm phát không dự đoán trước, có khả năng làm thay đổi hướng truyền thông của ủy ban theo hướng diều hâu hơn. Các điều chỉnh chính sách thương mại và thuế quan ảnh hưởng đến giá nhập khẩu cũng là kênh truyền dẫn thứ cấp cho việc tăng chi phí tiêu dùng. Các xu hướng chi phí nhà ở, thành phần lớn nhất trong phương pháp CPI, vẫn thể hiện xu hướng tăng kéo dài và có thể kéo dài thời gian cho bất kỳ quá trình bình thường hóa lãi suất nào.

Ngược lại, sự suy giảm bất ngờ trong dữ liệu thị trường lao động hoặc sự co lại đột ngột trong chi tiêu tiêu dùng có thể làm sống lại kỳ vọng cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, các dữ liệu hiện tại về tuyển dụng, tiêu dùng và sản lượng không hỗ trợ kịch bản ngược này trong ngắn hạn.

Ba lựa chọn: Xếp hạng xác suất cuối cùng:

Tăng lãi suất: Xác suất gần như bằng 0. Không có quan chức Fed nào hiện ủng hộ việc tăng. Xu hướng giảm CPI gần đây làm yếu đi lý do thắt chặt hơn là củng cố. Giá thị trường gần như không dự đoán khả năng này.

Giữ / Không thay đổi: 99% xác suất theo CME FedWatch và 98% theo Polymarket. Được hỗ trợ về cơ bản bởi lạm phát vượt mục tiêu, điều kiện lao động ổn định, tăng trưởng phù hợp và hướng dẫn dự báo diều hâu nhất quán. Đây là kết quả có khả năng cao nhất trong mọi chiều kích phân tích định lượng và định tính.

Giảm lãi suất: Khoảng 1% xác suất. Lạm phát vẫn cao, thị trường lao động thể hiện sức mạnh, và hướng dẫn dự báo duy trì chính sách hạn chế. Không có yếu tố cơ bản đáng tin cậy nào thúc đẩy giảm lãi suất trong môi trường hiện tại.

Đánh giá cuối cùng:

Sự hội tụ của xác suất gần 100% dựa trên thị trường, lạm phát vượt mục tiêu liên tục, điều kiện tuyển dụng ổn định, các chỉ số tăng trưởng phù hợp và hướng dẫn chính sách diều hâu nhất quán từ các quan chức Fed tạo ra một tín hiệu phân tích rõ ràng đặc biệt. Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang ở mức 4,25% đến 4,50% trong tháng 6 năm 2025. Quyết định này sẽ đi kèm với dự báo biểu đồ chấm cập nhật và ngôn ngữ dự báo kinh tế chỉnh sửa, giữ vững lập trường thận trọng, dựa trên dữ liệu của ủy ban trong khi thừa nhận quá trình tiến triển chậm của bức tranh lạm phát.

Đây không phải là một dự đoán mang tính đầu cơ. Nó dựa trên bằng chứng toàn diện nhất có thể, nơi mọi chiều kích phân tích chính, từ định giá hợp đồng phái sinh tổ chức đến thị trường dự đoán phi tập trung, từ các nền tảng kinh tế vĩ mô đến các mẫu truyền thông chính sách, đều chỉ hướng về cùng một kết quả: lãi suất sẽ không thay đổi trong tháng 6.