#WTICrudeFallsBelow90Dollars

TIN NÓNG: Giá Dầu WTI Rơi Dưới 90 USD khi Các Tính Toán Địa Chính Trị Thay Đổi

Ngày 28 tháng 5 năm 2025. Thị trường năng lượng chứng kiến một bước đột phá kỹ thuật quan trọng khi hợp đồng tương lai dầu thô West Texas Intermediate (WTI) quyết định phá vỡ ngưỡng tâm lý quan trọng 90 USD, với Brent crude theo sau trong đà giảm đồng bộ. Động thái này, diễn ra trong bối cảnh hoạt động ngoại giao giữa Washington và Tehran được thúc đẩy trở lại, đã phơi bày các phép tính phức tạp đang chi phối hình thành giá dầu—nơi những lo ngại về nguồn cung cấp ngay lập tức đã nhường chỗ cho các mối quan tâm về nhu cầu dài hạn, mặc dù sự thắt chặt thị trường cơ bản vẫn còn tồn tại.

Các sàn giao dịch lớn trên toàn thế giới báo cáo áp lực bán liên tục trong suốt phiên, khi hợp đồng WTI ổn định trong phạm vi 88-89, đánh dấu mức thấp nhất kể từ đầu tháng Tư. Việc phá vỡ mức 90, một mức đã từng hỗ trợ qua nhiều lần thử nghiệm trong những tuần trước đó, đã kích hoạt các chương trình bán tự động làm tăng thêm đà giảm ban đầu. Các nhà tham gia thị trường mô tả hành động giá là có trật tự nhưng quyết đoán, với sức mua thương mại không đủ để ngăn chặn dòng chảy khi các mức kỹ thuật bị phá vỡ.

Chất xúc tác ngay lập tức cho sự yếu kém của phiên không xuất phát từ gián đoạn nguồn cung mà từ các diễn biến ngoại giao—hoặc thiếu vắng chúng. Các báo cáo về bản dự thảo biên bản ghi nhớ giữa Hoa Kỳ và Iran, chứa các điều khoản tháo gỡ mìn khỏi eo biển Hormuz trong vòng ba mươi ngày và dần dần gỡ bỏ các lệnh phong tỏa hải quân, đã lan truyền qua các kênh ngoại giao. Tuy nhiên, các nguồn chính thức của Nhà Trắng nhanh chóng phủ nhận rằng bất kỳ thỏa thuận nào đã được hoàn tất, tạo ra môi trường thông tin mơ hồ mà các thị trường đặc biệt khó định giá.

Sự phủ nhận này, thay vì thúc đẩy một đợt tăng giá rủi ro, dường như củng cố sự hoài nghi của thị trường về khả năng duy trì của bất kỳ bước đột phá nào. Các nhà giao dịch từng chứng kiến các cuộc đàm phán Mỹ-Iran giả tạo trước đó đã hiểu phản ứng chính thức này như bằng chứng cho thấy còn nhiều trở ngại thực chất, mặc dù các liên lạc ngầm vẫn tiếp tục. Kết quả là một thị trường giảm không phải vì lo ngại chiến tranh đã tránh khỏi, mà vì nhận thức rằng trạng thái hiện tại của các lệnh trừng phạt hạn chế nguồn cung Iran có khả năng sẽ còn kéo dài.

Phản ứng về giá đã tiết lộ thông tin quan trọng về vị thế thị trường hiện tại. Nếu các nhà tham gia thực sự đã chuẩn bị cho một gián đoạn nguồn cung sắp tới, thì sự phủ nhận của Nhà Trắng nên đã kích hoạt bán tháo mạnh mẽ khi các rủi ro chiến tranh giảm sút. Thay vào đó, sự giảm nhẹ đo lường cho thấy các vị thế mua dài hạn mang tính đầu cơ đã được giảm bớt trong các tuần trước đó do các tiếng ồn ngoại giao, khiến thị trường ít dễ bị tổn thương trước các biến động tâm lý đột ngột. Dữ liệu về lượng mở (open interest) cũng ủng hộ cách hiểu này, cho thấy sự giảm tham gia vào các vị thế mua dài hạn ngay cả khi giá vẫn còn cao.

Dưới bề mặt hành động giá chính, cấu trúc đường cong hợp đồng tương lai kể một câu chuyện tinh tế hơn. Sự tồn tại của trạng thái backwardation kéo dài—khi các hợp đồng giao tháng gần có giá cao hơn đáng kể so với giao hàng muộn—vẫn còn vững chắc, với chênh lệch giữa các hợp đồng phía trước và phía sau vượt quá mười đô la mỗi thùng. Cấu hình này, không phù hợp với kỳ vọng về dư cung kéo dài, cho thấy các nhà tham gia thị trường vật chất vẫn tiếp tục trả giá cao cho giao hàng ngay lập tức trong khi chấp nhận chiết khấu cho các kỳ hạn tương lai. Hình dạng đường cong này đã phản bác bất kỳ câu chuyện nào về sự dư thừa sắp xảy ra, ngay cả khi giá flat giảm.

Dữ liệu tồn kho công bố cùng lúc với đà giảm giá cung cấp bối cảnh bổ sung để giải thích thị trường. Kho dự trữ dầu chiến lược của các quốc gia OECD vẫn ở mức thấp nhiều năm, cùng với các kho dự trữ thương mại cũng bị hạn chế. Vị trí tồn kho phản ánh nhiều năm thiếu đầu tư vào năng lực sản xuất kết hợp với nhu cầu vẫn duy trì mạnh mẽ, tạo ra một thị trường về cơ bản chưa sẵn sàng cho bất kỳ gián đoạn nguồn cung nào. Sự thắt chặt mang tính cấu trúc này giải thích tại sao giá vẫn còn cao kỷ lục mặc dù phiên giảm kỹ thuật, và tại sao sức mua tích cực lại xuất hiện mạnh mẽ mỗi khi giá giảm đến các mức giá trị cảm nhận được.

Phần cầu của phương trình ngày càng có ảnh hưởng lớn đến hình thành giá khi các nhà giao dịch điều chỉnh kỳ vọng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Với lãi suất quỹ liên bang duy trì ở mức 4.25-4.50% và giá thị trường dự báo gần như chắc chắn không có thay đổi tại cuộc họp tháng Sáu tới, các mối lo ngại về việc thắt chặt tiền tệ kéo dài sẽ cuối cùng ảnh hưởng đến hoạt động kinh tế và tiêu thụ dầu mỏ. Kênh lãi suất hoạt động với độ trễ đặc trưng, có nghĩa là tác động của nhu cầu từ việc thắt chặt trước đó có thể chỉ mới bắt đầu thể hiện trong dữ liệu tiêu dùng.

Tuy nhiên, câu chuyện về phá hủy nhu cầu vẫn đối mặt với những thách thức về độ tin cậy của chính nó. Dữ liệu việc làm vẫn còn khả quan, với tỷ lệ thất nghiệp gần 4.1% cho thấy sức mua của hộ gia đình vẫn tiếp tục. Các khảo sát sản xuất, dù phân hóa, không cho thấy dấu hiệu rõ ràng của suy thoái mạnh mẽ có thể báo hiệu sự sụp đổ nhu cầu đột ngột. Sự mâu thuẫn rõ ràng giữa lãi suất cao và tiêu dùng bền bỉ phản ánh cấu hình kinh tế hậu đại dịch bất thường, nơi các khoản tiết kiệm tích lũy và thị trường lao động thắt chặt đã trì hoãn các cơ chế truyền dẫn truyền thống.

Các kỹ thuật viên thị trường tập trung vào các mức hỗ trợ và kháng cự quan trọng sẽ quyết định quỹ đạo giá trong ngắn hạn. Đối với WTI, vùng 85-88 là khu vực cầu tiếp theo đáng kể, với việc phá vỡ có thể mở ra khả năng kiểm tra 80. Các mức kháng cự trên các mức hiện tại gồm mức hỗ trợ 90 đã bị phá vỡ, nay có khả năng trở thành kháng cự trong các đợt phục hồi, tiếp theo là vùng 92-93 nơi đã từng xảy ra hợp nhất trước đó. Đối với Brent, hỗ trợ tại 92-95 và kháng cự tại 100 và 105-106 USD là các điểm tham chiếu để quản lý vị thế.

Thị trường quyền chọn cung cấp thêm cái nhìn về vị thế và kỳ vọng của các nhà tham gia. Độ biến động ngụ ý, mặc dù cao theo tiêu chuẩn lịch sử, chưa tăng đột biến rõ ràng trong đợt giảm giá này, cho thấy rằng động thái này không được coi là bắt đầu của một quá trình thanh lý rối loạn. Các chỉ số skew vẫn duy trì xu hướng ưu tiên bảo vệ giảm giá, phù hợp với việc phòng hộ các vị thế mua hiện có hơn là xây dựng vị thế bán mới một cách quyết liệt. Cấu trúc quyền chọn ngụ ý rằng các nhà tham gia thị trường xem các mức giá hiện tại nằm trong phạm vi xác định chứ không phải ở bờ vực của xu hướng thay đổi.

Các mối tương quan giữa các tài sản cũng cung cấp manh mối về môi trường thị trường rộng lớn hơn trong đó dầu mỏ giao dịch. Sự yếu kém đồng thời của thị trường tiền điện tử, với Bitcoin giảm xuống quanh mức 73.000 USD và rời khỏi top mười tài sản toàn cầu theo vốn hóa thị trường, cho thấy tâm lý rủi ro chung mở rộng ra ngoài năng lượng. Sức mạnh của đồng đô la, phản ánh dòng tiền trú ẩn an toàn và chênh lệch lãi suất, cũng tạo thêm sức ép giảm giá đối với các hàng hóa định giá bằng đô la. Các yếu tố vĩ mô này đã tạo ra một môi trường đầy thử thách để dầu mỏ thoát khỏi sự yếu kém của các tài sản rộng lớn hơn, ngay cả khi các yếu tố cơ bản vật chất vẫn ủng hộ.

Phần thưởng rủi ro địa chính trị, thành phần khó nắm bắt trong định giá dầu mỏ để bù đắp cho các rủi ro nguồn cung tiềm tàng, vẫn còn cố định trong giá hiện tại mặc dù phiên giảm này. Các nhà phân tích cố gắng phân tích giá cả thành các thành phần cơ bản và rủi ro ước tính rằng 10-15 USD trong mức hiện tại phản ánh căng thẳng liên tục ở Trung Đông, ngay cả sau khi tính đến các diễn biến ngoại giao trong ngày. Phần thưởng này giải thích tại sao giá vẫn còn cao hơn nhiều so với chi phí sản xuất cận biên và tại sao các nhà sản xuất lại tỏ ra hạn chế trong việc mở rộng năng lực mặc dù các yếu tố kinh tế hấp dẫn.

Trong tương lai, các nhà tham gia thị trường xác định một số kịch bản sẽ quyết định hướng đi của giá trong những tuần tới. Trường hợp lạc quan dự kiến đàm phán Mỹ-Iran thành công, sự trở lại dần dần của các thùng Iran vào thị trường, và sự điều chỉnh giá về mức 80-85. Trường hợp bi quan hơn là đàm phán đổ vỡ, leo thang căng thẳng quân sự, và khả năng gián đoạn nguồn cung qua eo biển Hormuz, với giá có thể tăng vọt lên 130-140 USD hoặc hơn. Kỳ vọng trung lập, phản ánh trong giá hiện tại, là tiếp tục đàm phán không có kết quả rõ ràng, duy trì mức giá hiện tại với độ biến động cao.

Các tác động giao dịch của môi trường không chắc chắn này ưu tiên vị thế phòng thủ và quản lý rủi ro chủ động. Các chiến lược theo xu hướng đối mặt với rủi ro dao động mạnh khi giá dao động trong phạm vi rộng mà không rõ ràng về hướng đi. Các phương pháp dựa trên phạm vi, bán độ biến động và thu phí bảo hiểm, đã hoạt động tốt trong những tuần gần đây nhưng đối mặt với rủi ro đột phá có thể gây ra các khoản lỗ lớn. Chiến lược tối ưu có vẻ là duy trì các vị thế mua cốt lõi phản ánh sự thắt chặt cơ bản, kết hợp với các giao dịch chiến thuật để bắt các dao động trong phạm vi và phòng hộ toàn diện các rủi ro đuôi.

Dòng vốn của các tổ chức cung cấp thêm màu sắc thị trường, với các cố vấn giao dịch hàng hóa giảm vị thế mua qua đà giảm giá trong khi các nhà đầu tư quỹ hưu trí và quỹ đầu tư dài hạn duy trì phân bổ chiến lược. Sự phân kỳ này giữa các nhà tham gia chiến thuật và chiến lược giải thích một phần hành động giá, khi các nhà bán theo hệ thống gặp phải các nhà mua kiên nhẫn có tầm nhìn dài hạn và khả năng chịu rủi ro khác nhau. Kết quả là, quá trình khám phá giá phản ánh trung bình có trọng số của các mục tiêu đa dạng của các nhà tham gia chứ không phải là tâm lý thị trường đồng nhất.

Phản ứng của cổ phiếu ngành năng lượng đối với sự yếu kém của giá dầu cung cấp thêm cái nhìn về kỳ vọng thị trường. Các công ty thăm dò và sản xuất giảm theo giá hàng hóa, nhưng mức giảm của cổ phiếu so với biến động của hàng hóa cho thấy các nhà đầu tư cổ phiếu dự đoán khả năng sinh lợi bền vững ngay cả khi giá dầu thấp hơn. Sự bền bỉ này phản ánh việc sửa chữa bảng cân đối kế toán đã hoàn thành trong các giai đoạn giá cao trước đó và cam kết kỷ luật vốn đã thay thế tư duy tăng trưởng theo mọi giá của các chu kỳ trước.

Biên lợi nhuận tinh chế, chênh lệch giữa chi phí đầu vào dầu thô và giá trị đầu ra sản phẩm, vẫn duy trì hỗ trợ qua đà giảm giá, cho thấy nhu cầu tiêu thụ xăng, diesel và nhiên liệu hàng không vẫn còn mạnh. Sức mạnh của thị trường sản phẩm này cung cấp sàn cho giá dầu thô, khi các nhà lọc dầu sẵn sàng trả giá cao cho nguyên liệu để tận dụng biên lợi nhuận chế biến khả dụng. Các động thái chênh lệch giữa sản phẩm và dầu thô phức tạp hóa câu chuyện đơn giản về sụp đổ nhu cầu, tiết lộ sự phân hóa ngành mà các thống kê tổng thể che giấu.

Kết thúc phiên giao dịch ngày 28 tháng 5, các nhà tham gia thị trường đối mặt với thử thách quen thuộc trong việc diễn giải hành động giá của một phiên trong bối cảnh dài hạn. Việc phá vỡ dưới 90 USD mang tính kỹ thuật quan trọng và có thể kích hoạt thêm các đợt bán tự động trong các phiên tới. Tuy nhiên, các yếu tố cơ bản của thị trường vật chất—kho tồn kho thấp, công suất dự phòng hạn chế, rủi ro địa chính trị vẫn còn tồn tại—cho thấy đợt giảm này là sự điều chỉnh trong xu hướng tăng dài hạn chứ không phải là sự đảo chiều cơ bản. Câu hỏi then chốt trong những tuần tới là liệu các lo ngại về nhu cầu có đủ mạnh để vượt qua các giới hạn cung ứng hay không, hoặc liệu sự thắt chặt thị trường vật chất sẽ tái lập mức hỗ trợ giá trước khi nhu cầu bị phá hủy thực sự.

Đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư điều hướng trong môi trường này, bài học ngày 28 tháng 5 rõ ràng: thị trường dầu mỏ năm 2025 vẫn là chiến trường nơi hành động giá ngay lập tức thường che khuất các yếu tố cơ bản nền tảng, nơi các câu chuyện địa chính trị thay đổi nhanh chóng và khó lường, và nơi thành công trong định vị đòi hỏi sự cân bằng giữa kỷ luật kỹ thuật và niềm tin cơ bản. Việc phá vỡ 90 USD là một điểm dữ liệu, không phải là điểm đến, trong hành trình thị trường sẽ tiếp tục thử thách khả năng phân tích và cảm xúc của tất cả các bên tham gia.