#分享美股交易赢英伟达股票 Chứng khoán Mỹ tăng vọt 16% trong hai tháng: Chỉ xuất hiện 4 lần trong lịch sử, lần gần nhất là trước khủng hoảng năm 1987!

Sự phục hồi mạnh mẽ của thị trường chứng khoán Mỹ trong hai tháng gần đây đang kích hoạt cảnh báo lịch sử. Chỉ số S&P 500 tăng tổng cộng 16% từ tháng 4 đến tháng 5, mức tăng này chỉ từng xảy ra 4 lần kể từ sau Chiến tranh Thế giới thứ hai, trong đó 3 lần là trong giai đoạn phục hồi sau suy thoái kinh tế, lần duy nhất không phải trong bối cảnh suy thoái là vài tháng trước khủng hoảng "Thứ Hai Đen" năm 1987!
Nhà chiến lược vĩ mô của Deutsche Bank, Henry Allen, chỉ ra rằng đợt tăng này không diễn ra trong bối cảnh phục hồi sau suy thoái, khiến so sánh lịch sử trở nên đặc biệt rõ ràng. Đồng thời, chênh lệch tín dụng duy trì ở mức thấp kỷ lục, nhưng các tín hiệu áp lực từ phía người tiêu dùng đang tích tụ, kỳ vọng tăng lãi suất của Fed đang gia tăng, sự lệch pha giữa thị trường trái phiếu chủ quyền và thị trường chứng khoán cũng ngày càng mở rộng. Trong bối cảnh nhiều yếu tố rủi ro chồng chất, rủi ro về phía cuối của thị trường đang tập trung bất thường.
Henry Allen viết trong báo cáo rằng, "Các rủi ro phân phối phía cuối hiện tại đặc biệt nổi bật, cả về mặt địa chính trị lẫn thị trường."
Hiếm có tiền lệ trong lịch sử, chỉ có duy nhất một ví dụ trong bối cảnh không suy thoái!
Chỉ số S&P 500 tăng 16% trong hai tháng từ tháng 4 đến tháng 5, chỉ có 4 lần trong lịch sử kể từ sau Chiến tranh Thế giới thứ hai. Trong đó, 3 lần xảy ra trong đợt phục hồi mạnh mẽ sau suy thoái: từ tháng 4 đến tháng 5 năm 2020 sau đại dịch COVID-19, từ tháng 3 đến tháng 4 năm 2009 sau khủng hoảng tài chính toàn cầu, và từ tháng 1 đến tháng 2 năm 1975 sau cuộc khủng hoảng dầu mỏ lần đầu tiên. Lần thứ 4 là vào tháng 1 đến tháng 2 năm 1987. Lúc đó, chỉ còn vài tháng nữa là đến ngày "Thứ Hai Đen" tháng 10 cùng năm — ngày chỉ số S&P 500 giảm 20% trong một ngày.
Henry Allen nhấn mạnh rằng, đợt tăng này có nền tảng cơ bản hỗ trợ, bao gồm sự nhiệt tình cao đối với trí tuệ nhân tạo và dữ liệu kinh tế mạnh mẽ, nhưng "tốc độ tăng trưởng đã vượt qua tất cả các tiền lệ gần đây." Trong một nền kinh tế chưa thoát khỏi suy thoái, sự phục hồi nhanh như vậy chưa từng có kết cục tốt trong lịch sử. Thêm vào đó, chỉ số S&P 500 hiện có khả năng ghi nhận chuỗi tăng hai chữ số liên tiếp năm thứ tư, điều chưa từng xảy ra kể từ cuối những năm 1990.
Thị trường tín dụng quá lạc quan, tín hiệu áp lực từ phía người tiêu dùng bị bỏ qua!
Sức mạnh của thị trường chứng khoán cũng lan tỏa sang thị trường tín dụng. Chênh lệch tín dụng của Mỹ và châu Âu hiện đã co lại hơn so với trước xung đột Mỹ-Iran, cho thấy thị trường đang có khả năng chấp nhận rủi ro cao. Tuy nhiên, các tín hiệu cảnh báo từ phía người tiêu dùng đang tích tụ. Tỷ lệ tiết kiệm của Mỹ trong tháng 4 chỉ là 2,6%, chỉ xuất hiện trong hai thời kỳ lịch sử tương tự: tháng 4 năm 2022 (khi lượng tiết kiệm vượt quá do đại dịch COVID-19 tích lũy đang cạn kiệt) và trước khi xảy ra khủng hoảng tài chính toàn cầu. Đồng thời, chỉ số niềm tin người tiêu dùng của Đại học Michigan trong tháng 5 đạt mức thấp nhất kể từ năm 1952. Môi trường chính sách tiền tệ cũng đang thắt chặt. Ngân hàng Trung ương châu Âu dự kiến sẽ tăng lãi suất trong tháng này, kỳ vọng của thị trường về việc Fed tăng lãi suất vào năm 2026 cũng đang tăng lên — tháng 4, lạm phát PCE của Mỹ đạt 3,8% so với cùng kỳ, hỗ trợ cho kỳ vọng này.
Henry Allen chỉ ra rằng, trong lịch sử, lập trường hawkish của Fed thường đi đôi với việc mở rộng chênh lệch tín dụng, như vào cuối năm 2022, năm 2018 và trong giai đoạn 2015-2016. Sự yên ắng hiện tại của thị trường tín dụng rõ ràng trái ngược với quy luật lịch sử này.
Thị trường trái phiếu chịu áp lực riêng, sự lệch pha với thị trường chứng khoán ngày càng mở rộng!
Dù thị trường chứng khoán và tín dụng thể hiện khả năng chống chịu cao trước rủi ro địa chính trị, thị trường trái phiếu chủ quyền lại đi theo một hướng hoàn toàn khác. Trong tháng qua, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm gần như hoàn toàn theo biến động giá dầu, tách biệt rõ ràng với xu hướng của các loại tài sản khác. Vào giữa tháng 5, lợi suất trái phiếu chủ quyền đạt mức cao nhất nhiều năm: lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm tăng lên 5,18%, cao nhất kể từ năm 2007; lợi suất trái phiếu Đức kỳ hạn 10 năm tăng lên 3,19%, cao nhất kể từ năm 2011. Thời điểm đó, thị trường chứng khoán chỉ còn cách đỉnh lịch sử một bước chân, trong khi lợi suất trái phiếu đã ở mức chưa từng thấy trong hơn một thập kỷ. Sự lệch pha này vẫn chưa có dấu hiệu thu hẹp.
Henry Allen cho rằng, thị trường trái phiếu định giá trực tiếp hơn về lạm phát và rủi ro tài chính, do đó phản ứng nhạy cảm hơn với các cú sốc địa chính trị. Sự phân kỳ liên tục giữa thị trường chứng khoán và trái phiếu chính là biểu hiện rõ ràng của độ bấp bênh hiện tại của thị trường.
Giá dầu bất ngờ ổn định, trở thành trụ cột quan trọng của các tài sản rủi ro!
Phong tỏa eo biển Hormuz kéo dài xa hơn dự kiến ban đầu của thị trường, nhưng phản ứng của giá dầu lại khá nhẹ nhàng, phần nào giải thích cho khả năng chống chịu của các tài sản rủi ro. Khi xung đột Mỹ-Iran bùng phát ngày 28 tháng 2, Nhà Trắng ban đầu dự đoán hành động này sẽ kéo dài từ 4 đến 6 tuần. Tuy nhiên, đến nay, eo biển Hormuz vẫn còn bị phong tỏa. Theo dữ liệu dự đoán của thị trường Polymarket, xác suất mở lại bình thường trước cuối tháng 6 đã giảm mạnh từ khoảng 80% vào giữa tháng 4 xuống còn 22%.
Dù vậy, đường cong giá dầu kỳ hạn vẫn duy trì ổn định tương đối. Hai tuần sau khi xung đột bùng phát vào ngày 13 tháng 3, hợp đồng dầu Brent kỳ hạn 6 tháng đóng cửa ở mức 85,66 USD một thùng; đến ngày 1 tháng 6, giá vẫn quanh mức 84,88 USD, gần như không đổi.
Henry Allen chỉ ra rằng, chính vì đường cong giá dầu kỳ hạn không tăng mạnh, các nhà đầu tư chưa tính đến rủi ro lạm phát kéo dài, từ đó tránh được các đợt bán tháo quy mô lớn hơn của các tài sản rủi ro. Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng, nếu phong tỏa eo biển Hormuz kéo dài, khả năng duy trì mức hỗ trợ này vẫn còn là điều chưa rõ. $US500 ‌