#USMayPCEInflationRisesTo4.1%HighestIn3Years

HIỆU ỨNG DỘI ÂM LẠM PHÁT: Tại sao Lạm phát Không Kết thúc Khi Tin tức Kết thúc

Mọi người đều theo dõi cú sốc đầu tiên. Hầu như không ai để ý đến tiếng vọng.

Thị trường thường cho rằng một khi xung đột địa chính trị hạ nhiệt, lạm phát sẽ tự nhiên giảm và các ngân hàng trung ương sẽ nhanh chóng quay lại nới lỏng. Lịch sử nhiều lần cho thấy thực tế hiếm khi đơn giản như vậy. Đây là điều tôi gọi là Hiệu ứng Dội Âm Lạm phát.

Hiệu ứng Dội Âm Lạm phát mô tả quá trình một cú sốc lạm phát ban đầu tiếp tục ảnh hưởng đến nền kinh tế rất lâu sau khi nguyên nhân ban đầu đã suy yếu. Giá năng lượng tăng làm tăng chi phí vận chuyển. Các doanh nghiệp chuyển chi phí đó sang người tiêu dùng. Người lao động đòi hỏi mức lương cao hơn để bảo vệ sức mua. Lương cao hơn đẩy lạm phát khu vực dịch vụ đi xa hơn. Đến khi chất xúc tác ban đầu biến mất, lạm phát đã trở nên ăn sâu vào toàn bộ nền kinh tế. Cú sốc đầu tiên có thể biến mất, nhưng tiếng vọng thường vẫn còn.

Tại sao điều này lại quan trọng? Lạm phát không còn chỉ bị thúc đẩy bởi giá dầu hay các tiêu đề địa chính trị. Một khi các doanh nghiệp điều chỉnh giá và kỳ vọng về lương bắt đầu tăng, lạm phát sẽ tự tạo ra động lực riêng. Ngay cả khi thị trường năng lượng ổn định, các tác động thứ cấp có thể tiếp tục kéo dài hàng tháng. Điều này giải thích tại sao các nhà đầu tư kỳ vọng lạm phát sẽ giảm ngay lập tức sau mỗi lần giảm leo thang địa chính trị thường thất vọng. Thị trường định giá tin tức, nhưng lạm phát định giá nền kinh tế.

Dữ liệu lạm phát mới nhất cho thấy áp lực giá vẫn rộng hơn nhiều người dự kiến. Lạm phát hàng hóa phản ánh chi phí sản xuất và vận chuyển cao hơn, trong khi lạm phát dịch vụ phản ánh tăng trưởng tiền lương, thiếu hụt lao động và điều chỉnh giá chậm. Sự khác biệt đó quan trọng vì lạm phát dịch vụ thường tỏ ra dai dẳng hơn nhiều so với lạm phát hàng hóa. Ngay cả sau khi giá năng lượng bình thường hóa, chi phí nhà hàng, y tế, bảo hiểm, nhà ở, du lịch và lao động hiếm khi giảm với tốc độ tương tự. Đó là tiếng vọng.

Nhiều nhà đầu tư rơi vào điều tôi gọi là Neo Bình thường. Họ so sánh tinh thần nền kinh tế hiện tại với môi trường trước khủng hoảng và cho rằng thị trường sẽ tự động quay trở lại đó một khi cú sốc ban đầu kết thúc. Nhưng các nền kinh tế hiếm khi đi lùi. Mỗi chu kỳ lạm phát thay đổi vĩnh viễn hành vi định giá, kỳ vọng về lương và quyết định kinh doanh. Xung đột có thể kết thúc, nhưng tâm lý lạm phát thường không.

Lạm phát dai dẳng buộc các ngân hàng trung ương phải thận trọng. Lãi suất cao hơn củng cố đồng đô la Mỹ, tăng lợi suất trái phiếu, thắt chặt các điều kiện tài chính và giảm thanh khoản thị trường. Những điều kiện này thường tạo thêm áp lực lên các tài sản rủi ro, bao gồm cả tiền điện tử. Đây là lý do tại sao các điều kiện kinh tế vĩ mô thường quan trọng hơn nhiều so với các tiêu đề ngắn hạn.

Một xu hướng khác mà các nhà đầu tư đánh giá thấp là điều tôi gọi là Nén Độ Trễ Chính sách. Trong lịch sử, thị trường có nhiều tháng để điều chỉnh theo các thay đổi chính sách tiền tệ. Ngày nay, dữ liệu lạm phát thay đổi kỳ vọng trong vòng vài phút. Lợi suất trái phiếu phản ứng ngay lập tức, tiền tệ di chuyển nhanh chóng và tiền điện tử thường theo sau mọi bất ngờ vĩ mô. Giai đoạn điều chỉnh ngày càng ngắn lại, làm tăng biến động ở hầu hết mọi loại tài sản.

Nhiều nhà giao dịch tiền điện tử vẫn tin rằng một tiêu đề tích cực có thể đảo ngược toàn bộ thị trường gấu. Đó là một bẫy nhận thức khác. Ngay cả khi rủi ro địa chính trị giảm, tiền điện tử vẫn phải đối mặt với lạm phát dai dẳng, chính sách tiền tệ thắt chặt, lợi suất Kho bạc cao, sức mạnh đồng đô la và thanh khoản thắt chặt. Bỏ qua các yếu tố này tạo ra Tư duy Phản thực có Chọn lọc—tập trung vào một chất xúc tác tăng giá trong khi bỏ qua nhiều lực lượng giảm giá hoạt động đồng thời. Thị trường hiếm khi di chuyển chỉ vì một biến số duy nhất.

Đối với Bitcoin, duy trì hỗ trợ quan trọng vẫn là điều cần thiết. Một sự phục hồi được xác nhận trên ngưỡng kháng cự chính sẽ cải thiện tâm lý, trong khi thất bại trong việc bảo vệ hỗ trợ có thể khiến thị trường tiếp xúc với một làn sóng giảm khác khi thanh khoản tiếp tục thắt chặt. Đối với vàng, hướng đi trong tương lai sẽ phụ thuộc phần lớn vào kỳ vọng lạm phát, lợi suất thực và sức mạnh của đồng đô la Mỹ hơn là chỉ các tiêu đề.

Các giai đoạn bất ổn vĩ mô thưởng cho kỷ luật hơn là dự đoán. Bảo toàn vốn nên được đặt trước các vị thế mạnh mẽ. Tránh giao dịch chỉ vì một tiêu đề địa chính trị có vẻ tăng hoặc giảm. Chờ xác nhận từ dữ liệu lạm phát, hướng dẫn của ngân hàng trung ương và thanh khoản thị trường rộng hơn trước khi tăng mức độ rủi ro. Trong các môi trường không chắc chắn, kiên nhẫn thường là chiến lược có lợi nhuận cao nhất.

Vài tháng tới có thể sẽ quyết định liệu lạm phát dần trở lại mục tiêu của ngân hàng trung ương hay ổn định ở một phạm vi cao hơn về mặt cấu trúc. Các báo cáo lạm phát sắp tới, dữ liệu thị trường lao động và quyết định của ngân hàng trung ương sẽ tiết lộ liệu Hiệu ứng Dội Âm Lạm phát đang mờ dần—hay trở nên ăn sâu hơn. Nếu lạm phát tiếp tục dai dẳng, các điều kiện tài chính có thể vẫn thắt chặt lâu hơn so với thị trường hiện kỳ vọng. Nếu lạm phát hạ nhiệt ổn định, các tài sản rủi ro cuối cùng có thể nhận được hỗ trợ thanh khoản cần thiết cho một sự phục hồi bền vững.

Cho đến lúc đó, chỉ riêng các câu chuyện khó có thể lấn át thực tế kinh tế vĩ mô. Thị trường có thể bỏ qua các tiêu đề, nhưng chúng không thể bỏ qua lạm phát. Đó là bài học thực sự đằng sau Hiệu ứng Dội Âm Lạm phát.

Cảnh báo Rủi ro: Nội dung này chỉ dành cho mục đích giáo dục và không nên được coi là lời khuyên tài chính hay đầu tư. Thị trường tiền điện tử và tài chính có tính biến động cao. Luôn tự nghiên cứu và quản lý rủi ro theo tình hình tài chính của bạn.