Saylor: Bitcoin chỉ cần tăng trưởng hàng năm 3,3% để Strategy tài trợ cổ tức STRC 'vô thời hạn'

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) chủ tịch điều hành Michael Saylor cho biết bitcoin chỉ cần tăng giá nhanh hơn 3,3% mỗi năm để lợi nhuận vốn của công ty có thể tài trợ cho cổ tức STRC vô thời hạn, gọi chỉ số đằng sau phép tính đó là một trong những chỉ số bị hiểu lầm nhiều nhất liên quan đến cổ phiếu.

Những điểm chính

• Saylor cho biết lợi nhuận BTC có thể tài trợ cổ tức STRC mãi mãi nếu bitcoin tăng giá nhanh hơn 3,3% hàng năm.
• BTC Breakeven ARR của Strategy đã tăng từ khoảng 2,05% khi nghĩa vụ cổ tức ưu đãi lên gần 1,5 tỷ đô la mỗi năm.
• Strategy đã bán 3.588 BTC với giá $216M vào đầu tháng 7 để trang trải các khoản thanh toán, đây là đợt bán lớn nhất kể từ khi từ bỏ ‘không bao giờ bán.’

Nói lên suy nghĩ của mình, như mọi khi

Michael Saylor một lần nữa đóng vai giáo sư, lên X để bày tỏ suy nghĩ của mình về MSTR hôm qua:

“Một trong những chỉ số MSTR bị hiểu lầm nhiều nhất là BTC Breakeven ARR. Nếu BTC tăng giá nhanh hơn 3,3% theo thời gian, lợi nhuận vốn BTC có thể tài trợ cổ tức STRC vô thời hạn.”

Nguồn hình ảnh: X Các nhà phê bình cho rằng kho cổ tức cổ phiếu ưu đãi ngày càng tăng của công ty cuối cùng sẽ buộc họ phải thanh lý kho bitcoin của mình. Lập luận phản bác của Saylor là số học, tức là miễn là tốc độ tăng trưởng hàng năm dài hạn của bitcoin vượt qua một rào cản một chữ số thấp, thì mức tăng giá trên hơn 840.000 BTC sẽ tạo ra nhiều giá trị hơn so với cổ tức tiêu thụ.

Breakeven ARR thực sự đo lường điều gì

BTC Breakeven ARR (tỷ lệ lợi nhuận hàng năm hóa) là mức tăng giá bitcoin trung bình hàng năm tối thiểu cần thiết để lợi nhuận bitcoin của công ty trang trải các nghĩa vụ cổ tức ưu đãi mà không phát hành cổ phiếu phổ thông mới.

Saylor đã nhìn nhận nó theo một cách khác, nói với khách hàng hãy xem nó như một thước đo tính bền vững cho toàn bộ mô hình, trước đây lưu ý rằng công ty theo dõi con số này theo thời gian thực trên trang web của mình. Trong một bài đăng trước đó, ông đã ấn định ngưỡng này vào khoảng 2,05%, viết rằng trên mức đó Strategy có thể trang trải cổ tức “vô thời hạn mà không cần phát hành cổ phiếu MSTR mới.”

Nguồn hình ảnh: X Rào cản đã tăng lên 3,3% khi nghĩa vụ ưu đãi của Strategy tăng lên và giá bitcoin giảm xuống. Công ty hiện phải đối mặt với khoảng 1,5 tỷ đô la thanh toán cổ tức hàng năm trên năm công cụ ưu đãi của mình, một khoản tiền lớn hơn nhiều so với khoảng 477 triệu đô la doanh thu mà mảng kinh doanh phần mềm của họ tạo ra trong năm 2025, theo nghiên cứu của Grayscale mô tả tình hình này là một thách thức về dòng tiền chứ không phải là vấn đề về bitcoin.

STRC (Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn loạt A lãi suất thả nổi) nằm ở trung tâm của cấu trúc đó và được thiết kế để giao dịch gần mệnh giá 100 đô la. Nó đã trở thành cổ phiếu ưu đãi lớn nhất thế giới tính theo giá trị thị trường với hơn 8,5 tỷ đô la (cung cấp cổ tức hàng tháng thả nổi, là khoản yêu cầu định kỳ lớn nhất đối với tiền mặt của Strategy).

Giữa toán học và thực tế thị trường

Phép tính của Saylor đã phải đối mặt với thử thách thực tế đầu tiên trong tháng này khi Strategy bán 3.588 BTC với giá khoảng 216 triệu đô la từ ngày 29 tháng 6 đến ngày 5 tháng 7 để tài trợ cổ tức ưu đãi, cắt giảm lượng nắm giữ xuống còn khoảng 843.775 BTC. Việc thanh lý này diễn ra sau cảnh báo của chính Saylor rằng công ty có thể sẽ bán bitcoin để trang trải các khoản thanh toán STRC, và đánh dấu sự kết thúc dứt khoát của câu thần chú “không bao giờ bán” kéo dài nhiều năm của ông.

Sau đó, người sáng lập Cryptoquant, Ki Young Ju, đã cảnh báo rằng sự nhàm chán của nhà đầu tư có thể nhấn chìm STRC nếu nhu cầu đối với cổ phiếu ưu đãi phai nhạt. Đồng thời, các nhà phân tích của JPMorgan cho biết việc chính thức hóa việc bán bitcoin sẽ đưa rủi ro hai chiều vào thị trường tiền điện tử.

Bản thân Saylor đã giải thích rằng việc thanh lý khoảng 1,4% tài sản hàng năm có thể tài trợ cho cổ tức ngay cả trong một thị trường đi ngang.

Điều đó nói lên rằng, cả hai bên đều đồng ý một điều: ngưỡng 3,3% là cực kỳ thấp so với tiêu chuẩn lịch sử của bitcoin. Tài sản này đã tăng trưởng kép với tốc độ hàng năm hai con số trong mọi giai đoạn nhiều năm trong lịch sử của nó, mặc dù nó cũng đã có những đợt giảm giá vượt quá 70% trên đường đi (và chính những giai đoạn đó, khi lợi nhuận biến mất và cổ tức vẫn đến hạn, buộc phải bán ở mức giá bất lợi).