#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

Bernstein, một công ty nghiên cứu đầu tư và quản lý tài sản hàng đầu toàn cầu, vừa đưa ra dự đoán táo bạo rằng thị trường “bò” (bull market) của chip bộ nhớ sẽ kéo dài đến năm 2027, được thúc đẩy bởi nhu cầu chưa từng có từ hạ tầng trí tuệ nhân tạo, các trung tâm dữ liệu và các ứng dụng điện toán hiệu năng cao. Dự báo này là một tín hiệu lạc quan đáng kể đối với các nhà sản xuất chip bộ nhớ lớn như SK Hynix, Samsung Electronics và Micron Technology, cho thấy xu hướng tăng hiện tại của ngành bán dẫn còn nhiều dư địa phía trước.
Ngành chip bộ nhớ đã trải qua một sự chuyển đổi đáng chú ý trong 18 tháng qua, tiến hóa từ một hoạt động hàng hóa mang tính chu kỳ sang vai trò là một yếu tố then chốt giúp hiện thực hóa cuộc cách mạng AI. Các chip Bộ nhớ băng thông cao (High-Bandwidth Memory – HBM) nổi lên như những linh kiện được tìm kiếm nhiều nhất trong chuỗi cung ứng bán dẫn, với nhu cầu vượt xa đáng kể năng lực sản xuất hiện có. Hiện SK Hynix đang dẫn đầu thị trường HBM với khoảng 58% thị phần toàn cầu, bỏ xa mức 21% của Micron. Vị thế dẫn dắt này giúp SK Hynix trở thành bên hưởng lợi chính từ làn sóng đầu tư xây dựng hạ tầng AI, và Bernstein dự phóng rằng công ty sẽ đạt biên lợi nhuận gộp 91% vào quý 2 năm 2026, đi kèm biên lợi nhuận hoạt động trong khoảng 70% đến 80%. Các con số này tương đối thuận lợi so với biên lợi nhuận hoạt động dự phóng 50% đến 55% của Micron, cho thấy SK Hynix đang có vị thế cạnh tranh vượt trội ở phân khúc HBM có biên lợi nhuận cao.
Micron Technology cũng ghi nhận hiệu suất ấn tượng, khi báo cáo doanh thu theo quý lập kỷ lục đạt 41,46 tỷ USD và biên lợi nhuận gộp điều chỉnh đạt 84,6%. Công ty đã ký khoảng 100 tỷ USD doanh thu dài hạn theo các thỏa thuận take-or-pay không thể hủy bỏ, qua đó “cách ly” hoạt động kinh doanh của mình khỏi các chu kỳ boom-bust truyền thống vốn từng đặc trưng cho ngành DRAM. Micron cam kết tối đa 3 tỷ USD cho các sáng kiến mở rộng trong nước, bao gồm 500 triệu USD tài trợ chiến lược cho GlobalWafers để hỗ trợ cơ sở Sherman, Texas của công ty, cùng với một thỏa thuận cung ứng wafer silicon kéo dài 10 năm, khóa chặt năng lực nguyên liệu thô trong tương lai gần. Nguồn cung HBM của công ty đã được bán hết hoàn toàn đến năm 2028, nhấn mạnh sự mất cân đối mang tính cấu trúc giữa cung và cầu vẫn tiếp tục tạo ra quyền định giá trên toàn ngành chip bộ nhớ.
Samsung Electronics, nhà sản xuất chip bộ nhớ lớn nhất thế giới, đã chứng kiến một cú “lội ngược dòng” tài chính phi thường, với lợi nhuận hoạt động tăng khoảng 18 lần so với cùng kỳ năm trước, đạt mức kỷ lục trong quý 2. Cổ phiếu của công ty đã tăng 158% trong năm nay, trong khi cổ phiếu SK Hynix tăng 273% và cổ phiếu Micron tăng 242%. Cả ba công ty hiện đều đã đạt vốn hóa thị trường vượt 1 nghìn tỷ USD, phản ánh niềm tin của nhà đầu tư vào quỹ đạo tăng trưởng bền vững của thị trường bộ nhớ cho AI. Nomura Securities dự đoán giá DRAM theo kiểu hàng hóa sẽ tăng 24% theo quý và giá NAND sẽ tăng 25% trong giai đoạn từ tháng 7 đến tháng 9, được hỗ trợ bởi nhu cầu mạnh từ cả các sản phẩm bộ nhớ cho người dùng và các con chip cho trung tâm dữ liệu truyền thống lẫn trung tâm dữ liệu cho AI.
Môi trường định giá đối với chip bộ nhớ đã đạt mức chưa từng thấy trong nhiều năm. Micron cho biết giá chip nhớ DRAM đã tăng hơn 60% trong quý kết thúc vào ngày 28 tháng 5 so với quý trước, trong khi giá bộ nhớ flash NAND tăng hơn 80%. Những đợt tăng giá mạnh mẽ này phản ánh tầm quan trọng ngày càng lớn của các nhà cung cấp bán dẫn trong chuỗi cung ứng AI, khi các nhà sản xuất chip được hưởng một trong những giai đoạn định giá thuận lợi nhất mà ngành đã trải qua trong nhiều thập kỷ. Năng lực sản xuất hạn chế của chip HBM khiến nguồn cung luôn thắt chặt trong bối cảnh nhu cầu tiếp tục tăng theo cấp số mũ, tạo ra động lực có lợi cho các nhà sản xuất chip bộ nhớ có thể định giá cao cho sản phẩm của mình.
Chu kỳ chi tiêu vốn của các “siêu nhà cung cấp dịch vụ đám mây” (hyperscaler) tiếp tục tạo nền tảng cơ bản hỗ trợ nhu cầu chip bộ nhớ. Bốn nhà cung cấp điện toán đám mây lớn nhất thế giới được dự báo sẽ chi hơn 700 tỷ USD riêng trong năm nay cho hạ tầng AI, đảm bảo nhu cầu vẫn duy trì ở mức cao đối với các linh kiện cung cấp sức mạnh cho hệ thống AI thế hệ mới. Tập đoàn Samsung và SK Group đã công bố kế hoạch xây dựng mỗi bên hai nhà máy sản xuất chip ở các khu vực phía tây nam, tương ứng tổng vốn đầu tư 800 nghìn tỷ won, khi họ chạy đua mở rộng năng lực sản xuất để đáp ứng cơn “khát” nhu cầu đối với giải pháp bộ nhớ cho AI. Những cam kết vốn quy mô lớn này cho thấy ngành tin tưởng vào triển vọng tăng trưởng dài hạn của chip bộ nhớ, và mốc thời gian đến năm 2027 của Bernstein khớp với thời lượng dự kiến của chu kỳ mở rộng hạ tầng AI hiện tại.
Các động lực mang tính cấu trúc đứng sau thị trường “bò” của chip bộ nhớ không chỉ đến từ nhu cầu AI trước mắt mà còn bao gồm các xu hướng công nghệ rộng hơn. Sự phổ biến của các thiết bị điện toán biên (edge computing), việc mở rộng các mạng 5G và mức độ tinh vi ngày càng cao của xe tự hành đều góp phần làm gia tăng nhu cầu đối với các giải pháp bộ nhớ. Các trung tâm dữ liệu tiếp tục mở rộng trên toàn cầu, và mỗi cơ sở mới lại cần một dung lượng bộ nhớ đáng kể để hỗ trợ các dịch vụ điện toán đám mây, huấn luyện và suy luận AI, cùng các ứng dụng phân tích dữ liệu lớn. Việc chuyển sang các công nghệ bộ nhớ mật độ cao hơn, bao gồm DDR5 DRAM và các kiến trúc NAND flash tiên tiến, tạo thêm cơ hội doanh thu cho nhà sản xuất khi khách hàng nâng cấp hạ tầng để đáp ứng yêu cầu hiệu năng cao hơn.
Tuy nhiên, trong thời gian gần đây, lĩnh vực chip bộ nhớ đã trải qua biến động đáng kể. Quỹ ETF Roundhill Memory giảm 25% so với đỉnh vào cuối tháng 6, và một số cổ phiếu riêng lẻ bao gồm SK Hynix và SanDisk cũng giảm khoảng 28% so với mức cao nhất hồi tháng 6. Sự điều chỉnh này phản ánh các lo ngại rộng hơn của thị trường về tính bền vững của chi tiêu cho hạ tầng AI và rủi ro gián đoạn chuỗi cung ứng, chứ không phải sự suy giảm mang tính nền tảng trong triển vọng nhu cầu. Toàn ngành vẫn tăng theo trung vị gần 60% kể từ cuối tháng 3 và đã cộng thêm khoảng 5 nghìn tỷ USD giá trị vốn hóa trong khoảng thời gian đó, cho thấy đợt sụt giảm gần đây giống như một đợt “củng cố” lành mạnh hơn là dấu hiệu đảo chiều xu hướng. Dự đoán của Bernstein rằng thị trường “bò” sẽ tiếp tục đến năm 2027 cho thấy các đợt điều chỉnh này nên được xem như cơ hội mua vào thay vì tín hiệu cho một đỉnh thị trường rộng hơn.
Các động lực cạnh tranh trong ngành chip bộ nhớ cũng đang thay đổi theo hướng hỗ trợ khả năng sinh lời bền vững. Ba “đầu tàu” thống trị, gồm Samsung, SK Hynix và Micron, đã củng cố thị phần thông qua nhiều năm cạnh tranh khốc liệt khiến các đối thủ yếu hơn bị loại khỏi thị trường. Cấu trúc mang tính độc quyền nhóm (oligopoly) này cho phép quản lý năng lực kỷ luật và hành vi định giá hợp lý, làm giảm rủi ro của các cuộc chiến giá hủy diệt từng đặc trưng cho những giai đoạn trước đây trong lịch sử ngành. Độ phức tạp kỹ thuật của sản xuất HBM tạo thêm rào cản gia nhập, vì các đối thủ mới sẽ cần nhiều năm đầu tư nghiên cứu và phát triển để đạt được năng lực sản xuất (yield) sản phẩm cạnh tranh và các đặc tính hiệu năng tương xứng.
Hàm ý đầu tư từ dự đoán thị trường “bò” đến năm 2027 của Bernstein là rất lớn đối với cả nhà đầu tư cổ phiếu lẫn các bên tham gia trong ngành. Dự báo cho thấy cổ phiếu chip bộ nhớ có thể tiếp tục vượt trội so với khu vực công nghệ nói chung, nhờ tăng trưởng lợi nhuận vượt kỳ vọng của thị trường. Tính nhìn xa nhờ các hợp đồng đa năm và năng lực sản xuất đã được bán hết giúp giảm bất định về doanh thu và lợi nhuận trong tương lai, từ đó hỗ trợ hệ số định giá cao hơn cho các công ty chip bộ nhớ. Đối với các công ty công nghệ phụ thuộc vào linh kiện bộ nhớ, việc thị trường “bò” được kéo dài sẽ kéo theo áp lực chi phí tiếp diễn, có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận và buộc các điều chỉnh chiến lược trong hoạt động mua sắm (procurement) cũng như trong chiến lược thiết kế sản phẩm.
Sự tập trung về mặt địa lý của sản xuất chip bộ nhớ tại Hàn Quốc và Hoa Kỳ tạo ra những cân nhắc chiến lược cho cả nhà hoạch định chính sách và nhà đầu tư. Các sáng kiến của chính phủ nhằm hỗ trợ sản xuất bán dẫn trong nước, bao gồm Đạo luật CHIPS tại Hoa Kỳ và các chương trình tương tự ở các quốc gia khác, nhiều khả năng sẽ tiếp tục nhận được nguồn vốn và sự ủng hộ chính trị, do chip bộ nhớ đóng vai trò quan trọng đối với năng lực cạnh tranh AI và an ninh quốc gia. Các “cú hích” chính sách này sẽ tạo thêm hỗ trợ cho luận điểm đầu tư vào các công ty chip bộ nhớ có nền tảng sản xuất lớn tại các khu vực có môi trường quản lý thuận lợi.
Nhìn về năm 2027, ngành chip bộ nhớ dường như được định vị tốt để duy trì quỹ đạo tăng trưởng, được chống lưng bởi việc mở rộng liên tục các ứng dụng AI, sự lan tỏa của các công nghệ nặng về dữ liệu và các ràng buộc cung mang tính cấu trúc hạn chế việc gia nhập cạnh tranh. Dự đoán của Bernstein phản ánh một phân tích toàn diện về các yếu tố thúc đẩy nhu cầu, động lực cạnh tranh và điều kiện chuỗi cung ứng, cùng nhau tạo nền cho một triển vọng lạc quan của ngành. Mặc dù biến động ngắn hạn là điều khó tránh trong bất kỳ ngành mang tính chu kỳ nào, nhưng các nền tảng cơ bản của thị trường “bò” chip bộ nhớ có vẻ đủ vững để duy trì xu hướng tăng hiện tại trong vài năm nữa, tạo ra cơ hội đầu tư hấp dẫn cho những người có đủ kiên nhẫn để vượt qua các dao động theo chu kỳ của thị trường.
Sự chuyển đổi của chip bộ nhớ từ các linh kiện mang tính hàng hóa sang các “yếu tố kích hoạt” chiến lược cho nền kinh tế AI thể hiện một sự thay đổi lâu dài trong giá trị mà ngành cung cấp. Khi trí tuệ nhân tạo tiếp tục thấm vào mọi khía cạnh của nền kinh tế toàn cầu, từ ứng dụng dành cho người dùng đến phần mềm doanh nghiệp và tự động hóa công nghiệp, nhu cầu đối với các giải pháp bộ nhớ hiệu năng cao sẽ chỉ còn gia tăng. Dự đoán của Bernstein rằng nhu cầu này sẽ duy trì một thị trường “bò” đến năm 2027 cung cấp một khung tham chiếu có giá trị cho các nhà đầu tư trong việc nắm bắt tiềm năng tăng trưởng dài hạn của ngành bán dẫn và định vị danh mục đầu tư tương ứng.@Gate_Square