#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

Warsh nói Fed sẽ phán xét liệu đà tăng giá do AI có thật sự là lạm phát hay không

Chủ tịch Fed Kevin Warsh đưa ra một phát biểu rõ ràng trên Đồi Capitol trong tuần này, và phát biểu đó đã tác động tới cả câu chuyện lãi suất lẫn tâm lý rủi ro. Ông nói AI sẽ đẩy giá đo lường tăng lên trong 12 tháng tới, nhưng nếu mức tăng đó là lạm phát thật, thì Fed sẽ là đơn vị quyết định.

Cuộc trò chuyện diễn ra tại một hội thảo ở Ủy ban Ngân hàng thuộc Hạ viện. Nghị sĩ Jack Reed gây áp lực cho Warsh về biên bản cuộc họp của Fed, trong đó nêu việc triển khai AI có tính gây lạm phát và là một lý do để giữ chính sách thắt chặt. Warsh nói ông thấy có hai lực tác động. Lực cầu hiện nay là: xây dựng trung tâm dữ liệu, mua chip, sử dụng điện, đội ngũ nhân lực trình độ cao, bộ thiết bị cao cấp. Còn lực cung vẫn chỉ là dự đoán. Warsh nói ông suy luận được điều đó—một cách nói “hoa mỹ” cho việc đoán—khi phần tăng từ phía cung bắt đầu thể hiện. Ông cho rằng tăng trưởng sẽ đến, nhưng thời điểm thì mơ hồ.

Điểm mấu chốt khiến các đường dây “nóng” là: Dù đó có gây lạm phát hay không, thì chuyện đó thuộc về Cục Dự trữ Liên bang và chúng tôi sẽ có điều gì đó để nói về vấn đề đó. Như vậy, Fed sẽ quyết định liệu mức tăng giá ngắn hạn có tương ứng với lạm phát thực hay không.

Bối cảnh rất quan trọng. Năm ngoái Warsh đã viết một bài xã luận cho rằng AI làm tăng năng suất trên mỗi giờ và có thể làm giảm áp lực giá theo thời gian. Quan điểm đó có nhiều người ủng hộ và cho rằng lãi suất thấp hơn sẽ phù hợp. Nhưng giờ, với vai trò Chủ tịch, ông phải đối mặt dữ liệu “cứng”. Đầu tư AI (capex) là rất lớn, chi phí chip nhớ tăng, chi phí điện tăng, chi phí phần mềm tăng. Biên bản Fed tuần trước cho biết chi tiêu AI đang đẩy một số chỉ báo giá và có thể là lý do để tiếp tục thắt chặt.

Các tiếng nói trong Fed lại chia rẽ. Một số cho rằng sẽ có cú đẩy giá trong ngắn hạn rồi sau đó hạ nhiệt. Đồng nghiệp Musalem nói rằng đặt cược vào việc AI sẽ làm giảm áp lực giá là rủi ro, bồi thẩm đoàn vẫn chưa có phán quyết, và hành động ngay dựa trên niềm tin có thể phản tác dụng. Warsh vẫn cam kết mục tiêu 2% và nói Fed sẽ theo dõi chỉ số trimmed mean và các thước đo khác, vốn loại bỏ nhiễu từ thuế quan và công nghệ.

Tác động lên thị trường: Tranh luận này định hình lộ trình lãi suất. Nếu Fed coi đà tăng giá do AI là lạm phát thật, thì xác suất cắt giảm sẽ giảm và lợi suất giữ vững. Nếu Fed xem đà tăng giá do AI là khoản capex ngắn hạn rồi về sau mới nâng năng suất trên mỗi giờ, thì lộ trình cắt giảm vẫn mở. Với cổ phiếu, việc triển khai AI giúp các nhà sản xuất chip, doanh nghiệp điện lực, đơn vị xây dựng trung tâm dữ liệu, nhưng lợi suất cao lại gây bất lợi cho nhóm tăng trưởng cao. Với crypto, lộ trình lãi suất quan trọng qua USD và lợi suất. Giữ chính sách thắt chặt có thể kìm rủi ro. Nghiêng về dễ dãi có thể đẩy rủi ro đi lên.

Ý tưởng cốt lõi: Câu chuyện AI vừa là chi phí ngay lúc này, vừa là lợi ích về sau. Chi phí thể hiện ở giá chip, mức sử dụng điện, chi phí xây dựng. Lợi ích sẽ hiện ra sau đó ở năng suất trên mỗi giờ, công cụ tốt hơn, chi phí dịch vụ thấp hơn. Fed phải đánh giá độ trễ giữa chi phí và lợi ích. Quan điểm của Warsh là Fed không nên gắn nhãn mọi đợt giá tăng là lạm phát. Lạm phát thật là rộng và dai dẳng. Một cú tăng capex ngắn hạn rồi tắt đi không phải là điều tương tự.

Những gì cần theo dõi tiếp theo: Cuộc họp Fed trong 2 tuần nữa và thêm 3 cuộc họp nữa trong năm nay, CPI và trimmed mean, capex AI và giá chip, dữ liệu về mức sử dụng điện, cùng phần phát biểu của Fed về năng suất trên mỗi giờ.

Kết luận: Warsh nói AI có thể khiến diễn biến giá tăng lên ngay bây giờ, nhưng Fed sẽ phán xét liệu đó có phải là lạm phát thực hay không. Phán quyết đó sẽ quyết định sắc thái cho lãi suất và rủi ro.