Bernstein：预测市场正变身“信息交易”巨头，千亿美元交易量拐点已至？

券商机构 Bernstein 的最新报告指出，预测市场（Prediction Markets）正经历一场范式转移，从最初的政治和体育博弈，迅速演变为涵盖经济、文化和金融指标的“广义信息交易平台”。报告特别强调了 Kalshi 作为一个受监管先行者的角色，以及其锚定合作伙伴 Robinhood 在 10 月份处理了高达 25 亿美元的预测市场交易量，换算成年化收入已达 3 亿 美元。分析认为，随着监管清晰化、机构入场以及代币化的加速，预测市场正成为加密与传统金融融合的新前沿。

预测市场：从“问答游戏”到信息价值的定价引擎

趋势确认：信息套利成为主流驱动力

Bernstein 分析师团队在一份向客户发布的报告中明确指出，预测市场（如 Kalshi 和 Polymarket）的本质正在发生结构性变化：它们正在演化成为更广阔的信息市场。市场需求已经不再局限于简单的政治事件或体育比赛结果，而是扩展到了宏观经济指标的走向、企业活动、甚至文化趋势等多个维度。

预测市场通过允许用户交易“事件发生/不发生”的 Yes/No 合约，使得合约价格直接反映了市场对特定结果的隐含概率。这种机制的价值在于，它将所有可获取的信息（无论来自加密社区还是传统金融分析）迅速折价到价格中，形成了一种高效的信息套利（Information Arbitrage）工具。

监管路径的殊途同归：Kalshi 与 Polymarket 的竞争白热化

当前市场的“真正战场”被聚焦在 Kalshi 和 Polymarket 之间。两者的路径截然不同，但目前正趋于收敛：

• Kalshi： 采取了“监管优先”的中心化路径，获得了美国 CFTC 的关键许可证，并在法律上赢得了特定政治合约的上市权。然而，为了拓展全球流动性，Kalshi 正在加速区块链集成，特别是与 Solana 和 Base 的合作，以吸引非美国的全球用户。
• Polymarket： 起初是基于 Polygon 的去中心化平台，迅速成为全球最大的预测市场。但在上个月（2025 年 9 月），根据 The Block 的数据显示，Kalshi 的月度交易量以 44 亿 美元超过了 Polymarket 的 30 亿 美元。Polymarket 正在通过收购 QCEX 这一清算实体，积极准备符合 KYC 要求的美国市场重启，并计划推出其原生的 POLY 代币。

双方的竞争格局正从“合规 vs. 去中心化”的路线之争，演变为谁能更快地整合全球用户和加密流动性的竞赛。

零售交易巨头入场：Robinhood 和 Coinbase 的重塑计划

Robinhood 驱动的交易量爆炸：年化 3 亿美元收入的引擎

Bernstein 强调了 Robinhood 在推动这一类别增长中的关键作用。作为 Kalshi 的“锚定合作伙伴”，Robinhood 已经上市了超过 1,000 个预测市场合约，占据了 Kalshi 10 月份总交易量的 57%。

报告指出，Robinhood 上个月处理的预测市场交易量达到 25 亿 美元，这比其整个第三季度处理的 23 亿 美元还要多。以该速度持续下去，相当于创造了 3 亿 美元的年化收入。这表明，通过主流零售券商的渠道分发，预测市场合约正在被主流用户接受。

此外，Coinbase 也已明确其“万物交易所（Everything Exchange）”愿景，计划将预测市场整合到其覆盖加密货币、代币化股票和稳定币的交易板块中。分析师预计，Coinbase 将在 12 月 17 日的公司活动中发布重磅公告。

机构评级与风险审视

Bernstein 对 Robinhood 和 Coinbase 的评级均为跑赢大盘（Outperform），并分别给出了 160 美元和 510 美元的目标价位。这反映出华尔街对金融产品代币化和信息交易化的趋势的看好。

然而，分析师也对预测市场提出了风险警告：

• 部分市场的流动性依然较浅。
• 订单簿的复杂性可能导致用户体验（UX）摩擦。
• 监管批准范围的狭窄可能限制其规模化。

如果 Robinhood 等平台不能有效简化合约流程，让普通体育博彩用户感到足够“简单”，预测市场可能仍将保持在小众圈层。

结语

预测市场正站在一个历史性的交汇点上，它正成为加密技术与传统金融（特别是体育博彩和政治交易）融合的最佳试验田。Kalshi 和 Polymarket 的竞争正在加速创新，而 Robinhood 等传统金融巨头的深度参与，正在为这一市场带来前所未有的主流流动性和用户教育。对于行业而言，预测市场的崛起不仅仅是交易量上的数字增长，它标志着实时信息定价机制正在被主流金融体系所接纳，预示着未来金融衍生品将更加细化和颗粒化。