Molina Healthcare第四季度挑战：成本压力威胁盈利能力

医疗保险提供商Molina Healthcare, Inc.（MOH）于2026年2月5日公布了2025年第四季度的业绩，揭示了行业面临的逆风。公司报告每股收益43美分，与市场普遍预期持平，而收入达到了108亿美元，符合预期。然而，在这些 headline 数字背后隐藏着一个令人担忧的故事，即不断上升的医疗费用正在挤压整个行业的盈利能力。对于Molina而言，2025年全年每股收益为13.99美元，同比下降38.23%，尽管收入增长了10.4%，达到448.9亿美元。

核心指标显示Molina信号混杂

第四季度的业绩展现出复杂的局面。根据市场普遍预期，Molina的保费同比增长2.4%，其中Medicare（医疗保险）保费达到14亿美元，同比增长4.9%。市场份额会员数显著增长64.7%，Medicare注册人数增长3.3%。然而，这些亮点被Medicaid（医疗补助）会员数的下滑所掩盖，根据Molina的模型估算，Medicaid会员同比收缩6.4%。

真正的挑战出现在医疗费用比率（MCR）——衡量医疗支出相对于保费的关键指标。在市场部分，MCR从去年同期的83.3%升至94.8%。所有业务线的总MCR也从90.2%升至93%，而Medicaid的MCR从90.2%升至92.47%。这些上升的比例表明，Molina在患者护理上的支出相对于保费收入在增加，直接压缩了利润空间。投资收入也同比下降9.8%，加剧了盈利压力。运营费用上涨6.1%，主要由医疗成本和管理费用的增加推动。

医疗成本全面上升

Molina Healthcare季度环比下降91.5%的盈利，凸显了一个残酷的现实：保险行业正面临高于收入增长的医疗支出压力。这一趋势反映了更广泛的医疗通胀和服务利用率的上升。对于关注Molina及整个行业的投资者而言，核心问题在于保费增长是否能超过医疗成本的通胀——在当前环境下，这个问题的答案似乎是否定的。

Molina的历史表现几乎无法提供太多信心。公司在过去四个季度中只有一次超出市场预期，另外三次平均偏差为15.8%。市场普遍预期本季度盈利不会有惊喜（ESP为0%），而Molina的Zacks评级为第5名（强烈卖出），显示分析师对短期内的复苏持怀疑态度。

Molina与竞争对手的对比

行业内其他主要公司近期也公布了业绩，呈现出类似的成本压力与部分亮点并存的局面。UnitedHealth Group（UNH）报告第四季度调整后每股收益2.11美元，略高于2.09美元的预期。然而，尽管收入激增12%至1132亿美元，净利润同比下降69%，显示规模优势并不能完全抵御医疗成本的上升。

Elevance Health（ELV）表现更为乐观，调整后每股收益3.33美元，超出市场预期7.3%，得益于强劲的保费增长和Carelon部门的稳健表现。公司受益于Medicare Advantage会员的增加和风险基础服务的扩展，但同时也面临较高的支出水平和整体医疗会员数的下降，反映出与Molina类似的挑战。

Cigna集团（CI）预计本季度盈利将同比增长18.5%，收入预计增长6.5%，表现相对优异。过去四个季度中，Cigna有三次超出预期，显示其在成本控制或会员结构方面表现较好。Cigna的预期轨迹与Molina的实际表现形成鲜明对比，凸显出不同保险公司在执行上的差异。

投资者的核心结论

对关注Molina Healthcare的投资者而言，核心信息十分明确：医疗成本的上升已超出保费增长，导致运营环境变得不利。尽管收入持续增长，但盈利能力在医疗比率扩大的压力下不断恶化。在Molina展示出更优的成本控制、成功的保费调整或向高利润率细分市场（如Medicare Advantage）转变之前，前景仍然充满挑战。行业竞争格局显示，Molina的成本压力并非普遍现象——像Elevance Health和Cigna这样的公司管理得更好，表明这更多是公司层面的执行问题，而非系统性逆风。