Galaxy：Polymarket收费机制效果如何仍有待观察

作者：Will Owens，Galaxy Digital研究分析师；来源：Galaxy；编译：Shaw 金色财经

3 月 30 日，Polymarket 正式启动收费机制。此前数月，该平台仅对加密货币与体育类预测市场收取手续费，而如今，吃单手续费将覆盖这家全球最大预测市场平台的几乎所有品类：政治、金融、经济、文化、天气、科技等。只有地缘政治与国际事件类市场仍保持免费。

此次调整的时机用意十分明显。Polymarket 近期 30 日交易额已达到约 95.5 亿美元。尽管人们时常批评预测市场，但该平台早已不再是一个简陋的试验性产品。Polymarket 已是一家正规运营的企业，背后有洲际交易所集团（ICE，纽约证券交易所母公司） 投资支持。免费时代通过激励交易者为市场注入流动性搭建起了用户基础，而收费时代则必须证明其收费的合理性。

此前，Polymarket 仅对加密货币和体育类市场收取吃单费用：加密货币品类最高有效费率为 1.56%（概率 50% 档位），体育品类为 0.44%。自 3 月 30 日起，上述费率将上调，同时新增品类的手续费机制同步生效。

Polymarket即将推出的收费结构。

手续费并非固定不变，而是动态浮动的。其计算公式为：合约价格在 0.50 美元附近时（不确定性最高）费率达到峰值，在极端价位时（不确定性最低）费率趋近于零。举例而言，在加密货币市场中，一笔价格为 0.50 美元（胜负概率各半）、规模为 100 份合约的交易，手续费为 0.90 美元；同样的交易若价格为 0.95 美元，手续费则为 0.32 美元。对于结果几乎确定的交易，参与者基本可以免费进行。

**本次收费仅针对吃单交易者。挂单无需支付任何费用，还可享受由吃单手续费收入提供的每日 USDC 返利。**也就是说，做市商不仅无需缴纳这笔新费用，还能获得补贴。

手续费仅适用于 2025 年 3 月 30 日及之后上线的新市场，已存在的市场不受影响。与此前一样，Polymarket 对充值和提现不收取任何费用。

我们的观点

按品类划分费率的结构并非随意设定。加密货币品类费率最高，原因在于它是平台上交易频率最高、操纵风险最大的板块，这类短期价格市场充斥着大量机器人。设置手续费能够有效抑制虚假交易与高频交易。体育和政治类市场费率较低，因为它们是 Polymarket 的核心品类，也是驱动品牌知名度与主流普及度的关键。金融类市场提供最丰厚的做市返利，显然是为了在对盘口深度要求最高的领域吸引专业流动性提供商。

地缘政治类合约永久免费。这是平台的核心价值所在，也是预测市场能够产出最纯粹、最具参考价值信息信号的领域。对地缘政治事件结果收取费用，可能会扭曲信息纯度，破坏其作为公共产品被用户认可的核心价值。

收入方面，Pine Analytics 基于 Dune 链上数据测算：按照当前吃单交易量，收费全面推行后，平台每日手续费总收入约为 120 万美元，综合有效费率约 0.76%。扣除做市返利与推广分成后，协议每日净收入在 57 万至 95 万美元之间。

按年度计算，年收入区间约为 2.09 亿至 3.42 亿美元。作为对比：Pump.fun（热门的 Solana 模因币发行平台）每日净收入约 100 万美元，Hyperliquid 约 200 万美元。即便按下限估算，Polymarket 也已跻身加密行业收入最高的应用之列。

**乐观情景显而易见：**手续费通过做市返利支撑更深的流动性，更窄的点差吸引更多交易量，形成良性飞轮。Polymarket 将成长为一家真正具备商业价值的平台，同时又不损害使其具备社会影响力的地缘政治信息功能。

悲观情景也很直接：吃单交易者现在需为博弈性投注支付 0.5% 至 1.8% 的费用，依赖零费率环境获利的散户交易者与套利机器人可能会减少吃单量，或仅以挂单方式交易。

不过，渐进式推行有所帮助。只有新市场受影响，现有持仓不受波及。**真正的考验将在旧市场到期、收费新市场逐步取代时到来。**首先关注加密货币交易量—— 该品类费率最高，是最敏感的先行指标。若此处吃单活跃度保持稳定，其他品类大概率不会出现问题。

Polymarket 与 Kalshi 正处于预测市场领域的白热化竞争中。此项收费决策效果如何，仍有待观察。