非农超预期→比特币下跌：3条核心逻辑

1. 降息预期彻底逆转（核心）
非农强于预期，市场6月降息概率大幅跳水，“高利率更久”重新定价。比特币作为零息风险资产，持有机会成本大幅上升，机构资金回流美元与美债。

2. 美元+美债收益率双杀（直接压制）
美元指数大涨、10年期美债收益率跳升，美元计价的比特币被动贬值，高风险资产流动性被持续抽血。

3. 风险偏好切换+杠杆踩踏（放大跌幅）
经济软着陆预期提升美股吸引力，加密资金分流；叠加7万上方大量获利盘与高杠杆多单，利空触发集中平仓，出现多杀多行情。
当前加密行情核心特征

1. 宏观完全主导，技术面/减半叙事短期失效
美联储政策预期、美元强弱是核心变量，叠加地缘避险与节前资金谨慎，波动加剧。

2. 机构资金短期流出
BTC现货ETF出现近3周首次大幅净流出，GBTC负溢价扩大，机构减持意愿增强。

3. 短期承压，中期韧性仍在
抛压主要来自短期交易者与杠杆资金，长期持有者未大规模出逃；中期关键看4月CPI、后续非农及FOMC指引。
后市展望

• 短期：进入宏观主导的震荡磨底阶段

• 中期：通胀回落则降息预期回归，币价有望反弹；若通胀持续粘性，将在区间震荡整理

• 长期（6个月+）：减半供给通缩+机构配置逻辑不变，价值支撑仍在