【AI+泡沫】高盛合伙人警告：科技股狂飙略带「2000年泡沫气息」 市场结构正转趋脆弱

美股科技及半導體股持续強勢，引发华爾街对市场过熱的关注。高盛销售与交易部门合夥人Rich Privorotsky直言，当前美股市场走勢「略帶2000年泡沫气息」，价格正處於「向上的瘋狂追漲」（Upward Parabola）狀態，市场情緒进入極度亢奮区间。

Privorotsky坦言，在泡沫形成階段贸然做淡往往徒勞，预判「见顶」更是高风险行为，因此趨勢交易上仍不宜逆勢对抗，但他同时提醒，市场結構正變得愈来愈脆弱。半導體与記憶體股的垂直上升，背后反映「现货价格上漲、波动率上升与投资者追买看漲期權」的三重共振模式。不过，波动率控制策略的机械性买盤空间已明顯收窄，一旦市场遭遇通脹、利率或地緣政治衝擊，回调壓力可能被放大。

AI算力集中需求受质疑

Privorotsky並未否定AI算力的长線需求，但对当前估值逻辑提出质疑。他认为，真正的辯題不在於AI算力需求是否增长，而在於需求是否会全部集中於高階GPU与大型數據中心，还是会有相当部分转向更便宜的分布式与边緣算力。

随著开源模型、小型模型与本地CPU推理能力提升，部分低价值密度任務未必需要最昂貴的前沿算力。若算力壓縮与模型效率持续进步，市场对高端芯片需求无限擴張的假设，可能面臨重新定价。

Privorotsky指出，儘管美股主要指數屢創新高，但市场內部結構卻顯现疲態。數據顯示，美股市场寬度已重新回落至近期低位，意味著此輪行情愈发依賴少數AI及半導體龙头支撐。与此同时，消费端已出现裂痕跡象，反映实體经濟壓力正在積聚。

他形容，当前已进入結構性高波动環境，持有Gamma（波动率敏感度）可能持续獲得回报；对投资者而言，雖然短線高追可能依然有效，但风险回报已明顯不对稱。

宏觀暗流未散：通脹重燃、地緣僵局

在宏觀層面，全球通脹壓力亦有重燃跡象。Privorotsky提到，中国最新CPI与PPI數據高於预期，可能预示全球再通脹风险升溫。此外，地緣政治局勢如伊朗与美国的僵局、油价波动，以及博彩市场顯示英国经濟衰退概率逾50%，这些风险因素目前被AI敘事所遮蔽，但並未消散。

他最后以帶有黑色幽默的语调總結：

「希望存儲芯片价格继续上漲…因为能源局勢距离真正解決，感覺还很遙远。」

		开市追揸沽
	





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