今天早上醒来就发现市场一片动荡。整个加密市场此刻都呈现血红一片的走势，说实话，这场混乱并不只是由某一件事单独引起。比特币下跌约2.5%，在79K美元附近徘徊；以太坊跌幅更大，也下跌约2.5%；索拉纳遭受更重打击，跌幅超过5%；而XRP则下跌接近2%。几乎所有资产都像往常一样，跟随比特币一起走低。

那为什么加密货币会跌得这么厉害？一切都要归因于杠杆的去化。the perpetual futures market（永续期货市场）刚刚在一天之内就有大约260亿美元的未平仓量被清算抹去。把视角拉回过去一个月，这一数字会膨胀到达到超过总衍生品敞口的34%被清理的规模。

这并不是因为某条随机新闻引发的恐慌，而是数周的去杠杆终于积累到临界点并开始爆发。真正的导火索是比特币跌破了大家一直盯着的那个$75K 水平。一旦该支撑被击穿，就引发了一连串的清算，且不断自我强化。每一笔被迫卖出的订单都会把价格打低，从而触发更多清算，再把价格进一步打低——这就是一个恶性循环。

而加密货币此刻下跌如此之多，部分原因正是这种机械化的卖压。与此同时，背后还有一些更宏观的因素在起作用。大型持有者面临巨额的未实现亏损，这也让人们担心是否会出现被迫抛售。再加上全球市场的普遍风险规避情绪升温、对货币政策收紧的担忧，以及传统股票走弱，最终就形成了这场“完美风暴”。在这种压力下，山寨币市场正在被彻底摧毁。大家目前都在全面收缩风险敞口。

需要重点关注的是：比特币能否守住75K美元之上。若能守住，我们可能会看到一定程度的企稳。一旦跌破，我们大概率会把$70K 视为下一个重要支撑点。在清算放缓、比特币重新站稳之前，波动率可能仍会维持在较高水平，而且任何反弹都可能难以站得住。整个这轮抛售，本质上就是杠杆在“实时”退出市场。