凯文·沃尔什出任美联储主席可能意味着什么？对利率的影响

主要要点

• 特朗普总统将提名凯文·沃什（Kevin Warsh）——一位曾任美联储理事的前官员——担任下一任央行主席。
• 沃什一直主张降低利率，并缩小美联储的资产负债表规模。
• 分析师预计市场会认为沃什是一个可信的选择，并且不预计他的参议院确认会出现问题。

分析师表示，随着特朗普选择凯文·沃什来领导美联储，特朗普正在转向一位经验丰富的官员来引导货币政策。但他们也将密切关注沃什是否会屈从于特朗普施压，且将降息幅度压得比“必要”程度更低。

经过数月的激烈揣测，特朗普在周五宣布，他打算提名沃什——一位前美联储理事——以接替杰罗姆·鲍威尔担任主席。沃什一直主张降低利率和推动改革，并称该银行正遭遇“任务扩张”。分析师认为，这意味着即使强劲的经济增长仍在持续，美联储未来一年也可能采取更宽松的政策；但他们同时补充说，沃什在主张提高利率以打击通胀方面的履历，可能会在一定程度上“缓和”这种姿态。

美联储在利率上的独立性问题成为焦点

此次提名发生在美联储面临特别棘手局面的时刻。由于经济形势看不清楚，政策立场出现了不寻常的分歧：一些成员倾向于下调利率，以保护就业市场并刺激增长；另一些成员则更希望维持利率，以防通胀继续上升。特朗普总统此前一再批评鲍威尔以及联邦公开市场委员会没有将利率下调得更多。

美联储还面临关于其独立性与公信力的质疑。就在本月早些时候，最高法院就特朗普是否能在法律上解除美联储央行理事丽莎·库克（Lisa Cook）的职务听取了辩论。美国司法部还就央行办公楼的持续翻新工程，向美联储和鲍威尔发出了传票；分析师普遍批评这属于对行政权力的越权。

谁是凯文·沃什？

沃什是斯坦福大学胡佛研究所的研究员。他在职业生涯早期曾在摩根士丹利的华尔街工作，然后担任国家经济委员会官员，并在乔治·W·布什（George W. Bush）总统任内担任美联储理事。

沃什曾被视为“鹰派”——即支持更紧缩的美联储政策——但在近几个月里，他与特朗普的观点趋同：他支持降低利率，并在福克斯新闻表示，特朗普对鲍威尔在政策上的处理感到沮丧是对的。他在去年秋天的一篇《华尔街日报》（Wall Street Journal）专栏文章中写道：“在杰罗姆·鲍威尔担任主席期间，美联储的业绩表现背后是一些不明智的选择”，并主张缩减央行的资产负债表。他也警告美联储不要出现“任务扩张”。

“我对任何特朗普任命的唯一担忧，是他是否向特朗普承诺会向他低头，并过度降低利率，以在选举时让局势看起来更好。”

詹姆斯·安吉尔（James Angel），乔治城大学麦克唐纳商学院的金融副教授

法国巴黎银行（Natixis）首席经济学家克里斯托弗·霍奇（Christopher Hodge）在周四发给客户的研报中表示，市场大概率会将沃什视为“相当可信”，并且“他应该不会在参议院确认上遇到任何问题”。

阿伯丁投资（Aberdeen Investments）副首席经济学家卢克·巴塞洛缪（Luke Bartholomew）认为：“沃什在美联储的经历使他赢得了作为一名非常有能力的危机应对者的声誉，并且他对金融市场有深刻理解；他在货币政策方面长期保持独立思考的记录，意味着他是一项可信的提名。”

霍奇指出，沃什是供给侧乐观主义者，这意味着他认为诸如放松监管和减税之类的政策可以提升整个经济的生产率。他写道，这可能成为“迅速降息”的依据。但他也表示：“如果这些生产率提升未能实现，而通胀仍然顽固，沃什很可能会转向更鹰派的立场。”

乔治城大学麦克唐纳商学院的金融副教授詹姆斯·安吉尔表示，沃什“具备我们对美联储主席所期望的背景和经验”，包括“来自所有正确地方的履历”，以及在2008年金融危机期间作为美联储理事的经验。“我对任何特朗普任命的唯一担忧，”他解释道，“是他是否向特朗普承诺会向他低头，并过度降低利率，以在选举时让局势看起来更好。”

沃什将如何影响美联储对利率的决策？

除了推动降低利率外，沃什还批评美联储不断增加对美国国债的持有，这被他视为美联储对经济路径产生过度影响的令人担忧信号。他曾表示，缩减资产负债表将使维持较低利率变得更容易。

不过，分析师称，尽管沃什可能在当前更偏好较低利率，但尚不清楚这种立场会在多大程度上转化为美联储政策。潘泰昂宏观经济学（Pantheon Macroeconomics）的美国首席经济学家塞缪尔·汤姆斯（Samuel Tombs）在周五上午的一份报告中写道：“进入董事会之后，尚不确定沃什先生会如何投票。”“可以合理地假设，他向总统表示自己支持今天降低利率，否则他就不会被提名……但沃什的鹰派本能可能在他已经坐稳主席职位之后重新显现。”

汤姆斯解释说，沃什的履历暗示他在危机时期可能更优先考虑阻止失控的通胀，而不是确保最大化就业。“如果通胀持续接近3%，我们的直觉告诉我们，沃什会更关心历史将如何评价他的业绩，而不是继续迎合总统。与沃什先生相关的更宽松政策并非必然。”

此外，FOMC内部还存在委员会层面的动态。FOMC共有12名拥有投票权的成员。阿伯丁投资的巴塞洛缪表示：“作为主席，他几乎可以肯定会推动降低利率，这与我们对今年晚些时候实施两次每次25个基点降息的预测一致。”“但他不太可能在调整美联储的运作框架以及缩小其资产负债表方面取得太大进展。”

美联储会很快降息吗？

本周，美联储在1月份的会议上将利率维持不变，鲍威尔的论点是：利率“处于中性水平的合理区间之内”（即政策既不紧缩也不宽松的水平）。

在本周的决策之后，市场对6月降息的概率约为47%，而这一概率自特朗普宣布以来并未发生实质变化。根据CME FedWatch工具，目前债券期货交易者对6月降息的定价概率为48.5%。