根据 CryptoQuant 的一份市场简报，自 2025 年 10 月以来，比特币现货交易量已下降 81%。这一跌势由分析师 Darkfost 追踪，其走势呼应了此前在 2022 年末和 2023 年初出现过的模式——当时正是在熊市结束、波动重新回归之前。
这段更早的经历具有启示意义。2023 年第一季度，现货交易量降至多年来的最低水平，BTC 在 16,000 美元至 18,000 美元之间盘整。随后出现了急剧的突破，推动比特币在接下来两年里创下新高。当前的“紧缩”感受也很相似：过去几个月里日常参与度在持续走弱，同时链上转账量以及交易所活动也陷入了一段昏昏沉沉的区间。
成熟资产的交易量下滑往往意味着耗尽。那些在下跌过程中因恐慌而抛售的人，早已退出。买家则按兵不动，等待更明确的信号。这种缺乏活跃的状态，可能是波动扩张的前奏——因为当流动性稀薄时，即便是适度的资金流入，也可能带来幅度夸张的价格变动。
不过，核心基础设施的建设并没有停滞。顶级区块链上的开发者活动依然保持在较高水平，表明加密货币“建设端”并未依据现货订单簿的表现来调整。即便散户兴趣已经降温，Ethereum、BNB Chain 和 Polygon 仍持续记录高水平的每周提交量。
时间点也同样微妙。一项重要的加密法案在参议院投票前几天遭到银行集团的强烈反对，使得监管层面的不确定性进一步加重，这可能会让大型参与者对投入资本变得更为谨慎。
历史模式并不是路线图。2023 年的复苏之所以得以实现，建立在对 Federal Reserve 降息的预期，以及围绕 Bitcoin ETFs 的新叙事出现之上，这两者都成为了上涨的顺风因素。到 2026 年中期，宏观局势则不再那么清晰。利率仍然偏“黏”，之前推动行情反转上涨的那种“风险偏好回流”并不保证会以相同形式再次出现。
此外，现货交易量暴跌 81% 也可能仅仅意味着市场把资金和注意力转移到了其他地方。衍生品主导地位增强、OTC 交易使用增加，以及机构通过场外结算进行交割的方式改变了大额交易的执行路径。交易所披露的现货交易量下降，并不总等同于整体需求的下降。
看起来可以确定的是：当前这种沉闷的环境不可能无限期持续。如此深度的挤压通常会在几周或几个月内得到缓解。无论最终是以突破还是以回撤的形式收场，往往都取决于下一次催化剂——可能是监管决策、宏观变化，或是来自 Bitcoin ETFs 的突发资金流入。就目前的链上信号而言，市场仍然很安静，而这并非小事。
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比特币现货交易量自2025年10月以来暴跌81%，呼应2023年熊市结束
根据 CryptoQuant 的一份市场简报，自 2025 年 10 月以来，比特币现货交易量已下降 81%。这一跌势由分析师 Darkfost 追踪，其走势呼应了此前在 2022 年末和 2023 年初出现过的模式——当时正是在熊市结束、波动重新回归之前。
这段更早的经历具有启示意义。2023 年第一季度，现货交易量降至多年来的最低水平，BTC 在 16,000 美元至 18,000 美元之间盘整。随后出现了急剧的突破，推动比特币在接下来两年里创下新高。当前的“紧缩”感受也很相似：过去几个月里日常参与度在持续走弱，同时链上转账量以及交易所活动也陷入了一段昏昏沉沉的区间。
当现货交易量崩塌时
成熟资产的交易量下滑往往意味着耗尽。那些在下跌过程中因恐慌而抛售的人，早已退出。买家则按兵不动，等待更明确的信号。这种缺乏活跃的状态，可能是波动扩张的前奏——因为当流动性稀薄时，即便是适度的资金流入，也可能带来幅度夸张的价格变动。
不过，核心基础设施的建设并没有停滞。顶级区块链上的开发者活动依然保持在较高水平，表明加密货币“建设端”并未依据现货订单簿的表现来调整。即便散户兴趣已经降温，Ethereum、BNB Chain 和 Polygon 仍持续记录高水平的每周提交量。
时间点也同样微妙。一项重要的加密法案在参议院投票前几天遭到银行集团的强烈反对，使得监管层面的不确定性进一步加重，这可能会让大型参与者对投入资本变得更为谨慎。
谨慎的理由
历史模式并不是路线图。2023 年的复苏之所以得以实现，建立在对 Federal Reserve 降息的预期，以及围绕 Bitcoin ETFs 的新叙事出现之上，这两者都成为了上涨的顺风因素。到 2026 年中期，宏观局势则不再那么清晰。利率仍然偏“黏”，之前推动行情反转上涨的那种“风险偏好回流”并不保证会以相同形式再次出现。
此外，现货交易量暴跌 81% 也可能仅仅意味着市场把资金和注意力转移到了其他地方。衍生品主导地位增强、OTC 交易使用增加，以及机构通过场外结算进行交割的方式改变了大额交易的执行路径。交易所披露的现货交易量下降，并不总等同于整体需求的下降。
看起来可以确定的是：当前这种沉闷的环境不可能无限期持续。如此深度的挤压通常会在几周或几个月内得到缓解。无论最终是以突破还是以回撤的形式收场，往往都取决于下一次催化剂——可能是监管决策、宏观变化，或是来自 Bitcoin ETFs 的突发资金流入。就目前的链上信号而言，市场仍然很安静，而这并非小事。