黄金：地缘炮火中承压，4000美元关口反复拉锯

7月20日，现货黄金盘中一度失守4000美元整数关口，最低触及3982.32美元/盎司，随后在亚洲交易时段回升至4020美元附近。上周（7月13日至17日当周），国际现货黄金开盘4098.17美元/盎司，报收4016.55美元/盎司，当周下跌102.72美元，跌幅2.49%。

地缘冲突升级未能激发黄金的避险属性，反而令其承压下挫。核心传导链条清晰：美伊冲突推高油价→通胀预期升温→美联储加息预期强化→无息资产黄金承压。芝加哥商品交易所数据显示，交易员预计12月加息的概率已升至82%，高于上周的73%。美联储主席沃什在国会听证会上表示对高通胀“零容忍”，进一步强化了鹰派预期。

从技术面看，日线级别黄金均线空头形态延续，短期阻力位于4025附近，核心压制在4055-4065区域，下方关键支撑在3940美元。机构观点分歧明显——华联期货预计黄金处于弱势震荡；Sprott Inc.则认为夏末金价有望反弹；世界黄金协会预计若美联储10月前加息，金价将围绕4100美元波动。短期来看，金油“跷跷板”效应持续压制黄金，4000美元关口的攻防战仍是本周核心看点。

原油：霍尔木兹“断航”恐慌引爆，油价冲破90美元

与黄金的疲弱形成鲜明对比，国际原油市场因美伊冲突升级而大幅飙涨。7月20日亚洲盘初，布伦特原油期货一度站上91.42美元/桶，WTI原油触及84.6美元/桶。国内原油主力合约日内涨6.86%，报550.8元/桶。

本轮油价暴涨的直接导火索是霍尔木兹海峡再度关闭。据伊朗法尔斯通讯社报道，海峡通航量已降至零，只要美国继续挑衅行为，海峡将维持关闭状态。中金公司研报指出，与2月底初次关闭相比，当前全球石油库存缓冲能力大幅下降，OECD国家战略储备已跌至2003年以来低位，原油风险溢价的短期弹性更高。与此同时，曼德海峡也面临关闭风险，进一步加剧供应中断担忧。

供应端方面，海湾地区原油生产仍处修复初期，成品油和LNG供应恢复速度更慢。需求端则存在压制——IEA预测2026年全球石油需求将同比下降约100万桶/日，为2020年以来首次年度需求萎缩。中金维持三季度布伦特油价中枢90美元/桶的判断。短期来看，在地缘风险未解、库存低位支撑下，油价维持震荡偏强格局，但需求疲软可能限制上行空间。

当前黄金与原油呈现典型的“跷跷板”格局——地缘冲突通过能源渠道推升通胀预期和加息预期，反而压制了黄金的避险价值。这种分化的核心在于市场定价的重心从“避险”转向了“通胀-利率”传导链。后市需重点关注中东局势演变、美联储政策路径及通胀数据，这三大变量将决定黄金与原油的短期走向。#夏日创作营