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从创纪录的首次公开募股到急剧的市场反转

就在几周前，SpaceX 似乎势不可挡。

2026 年 6 月 12 日，该公司完成了历史上规模最大的 IPO，按每股 135 美元的发行价融资约 860 亿美元。该股开盘接近 150 美元，并在短短四个交易时段内冲至 6 月 16 日的历史新高 225.64 美元，短暂将 SpaceX 的市值推至高于亚马逊和微软之上，同时让 Elon Musk 成为全球首位“万亿富豪”。

这种兴奋非同寻常。

但仅仅一个月后，市场叙事已发生了戏剧性的变化。

五周内下跌近 50%

到 2026 年 7 月 22 日，SpaceX 股价已跌至约 115.26 美元，较 6 月峰值下跌了将近 49%。

该股也跌破其最初的 135 美元 IPO 发行价，触及新的 52 周低点 115.19 美元。

在这五周里，近 1 万亿美元的市值蒸发了——其规模大于全球大多数上市公司的总价值。

下跌同样影响了 Elon Musk 的个人财富：他的估计净资产从 IPO 之后立刻超过 1 万亿美元，降至到 7 月 20 日时约 7860 亿美元。

估值现在正面临严密审视

公司的财务指标解释了为何投资者变得愈发谨慎。

当前数据包括：

• 约 -45% 的利润率

• 每股收益为零且无正值

• 市销率超过 91 倍

• 企业价值对 EBITDA 接近 951

研究机构 Morningstar 最近估算，SpaceX 的公允价值约为每股 63 美元，表明即便经历了大幅修正，该股票仍可能存在显著的高估。

与此同时，华尔街的平均目标价仍接近 236 美元，这突显了当前科技行业所见的最大估值差距之一。

为什么投资者情绪会在这么短时间内急剧改变？

这次抛售并非由单一事件驱动。

相反，多项主要因素叠加，形成了持续的下行压力。

更广泛的科技板块在油价走高、围绕伊朗的地缘政治紧张局势持续发酵以及宏观经济不确定性仍未消退的背景下走弱。投资者正越来越多地从那些昂贵且仍未实现盈利的高增长公司中轮动撤出。

凭借其巨大的估值和雄心勃勃的长期预测，SpaceX 成为市场进行风险收缩的主要目标之一。

STARSHIP 已成为关键催化剂

另一个挑战来自 Starship 的表现。

多次推迟、叫停并最终失败的测试飞行，引发了外界对公司能否执行其长期路线图的疑问。

目前焦点转向计划于 7 月 23 日进行的第 13 次 Starship 测试飞行——这一事件可能显著影响投资者情绪。

Starship 仍是 SpaceX 更广泛愿景的核心——不仅面向未来的太空探索，也用于扩展 Starlink、支持 AI 基础设施，并为未来的商业机会铺路。

每一次延迟都会进一步加压于增长叙事，而这一叙事此前曾支撑公司数万亿美元级别的估值。

最大的风险尚未到来

或许最受密切关注的事件仍在前方。

从 2026 年 8 月 6 日开始——也就是 SpaceX 作为上市公司发布首份季度财报仅两天之后——约 1,160 亿美元的此前受限的内部人士和早期投资者股份将具备出售资格。

此次首批解禁释放的比例约为受限股份的 20%，相当于总流通在外股份的约 8%。

预计在 8 月 21 日和 9 月 10 日左右，还将分别出现约 7% 的额外解禁；到年底前，近 44% 被锁定的股份可能变得可交易。

尽管 Elon Musk 自身持股仍受更长的锁定期约束，延续时间超过一年，但许多早期投资者和员工很快将获得出售机会。

由于 IPO 时总股份中仅有 4.2% 公开可交易，未来涌入的供给可能会在数倍以上超过现有公开流通盘——如果内部人士决定兑现利润，这将带来显著的卖压。

历史给出了一种警示信号

大型 IPO 的历史表现也提供了额外的视角。

覆盖 2006 年以来在美国上市的 15 起最大 IPO 的数据表明，这些公司平均在其首次交易的第一年内，最终会从 IPO 定价下跌约 50%。

到年末，它们通常仍将比原始发行价低约 33%，且显著跑输更广泛的 S&P 500。

SpaceX 最近的股价走势与这种历史模式高度相似。

比特币呈现出非常不同的故事

尽管 SpaceX 仍面临估值担忧以及未来的增发稀释风险，但比特币展示了从根本上不同的市场结构。

比特币交易价格接近 66,215 美元，尽管科技类股票整体走弱，它仍维持在关键技术支撑之上。

与上市公司不同，比特币没有内部锁定期到期、没有二次股份发行、没有财报意外、也没有稀释事件。

其最大供应量永久固定在 2,100 万枚，这让投资者对未来发行拥有完全透明度。

在股票市场正应对大规模解禁之际，比特币可预测的供给机制持续吸引长期投资者的关注。

SpaceX 的长期雄心仍是现代公司史上最为宏大的之一：从建设多行星文明到扩展 Starlink，再到开发新一代 AI 基础设施。

然而，市场正越来越要求“证明”，而非“潜力”。

在已经有近 1 万亿美元的市值被抹去、1,160 亿美元即将到来的股份解禁、持续的经营亏损以及公司首份财报将于 8 月 4 日发布的背景下，未来数周可能会成为自 IPO 以来最关键的时期。

与此同时，比特币仍在提供传统股票无法提供的东西：绝对的供给确定性。

当投资者在内部人士减持、估值重置和稀释风险之间穿行时，压倒一切的问题是：SpaceX 的长期愿景最终会胜过眼前的财务压力，还是“透明供给”会成为在日益不确定的投资环境中最具决定性的优势？

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