بعد ست سنوات من انطلاق موجة العملات المستقرة، يرى أن هذا يمثل الشكل الأولي لمستقبل المدفوعات.

من المرجح أن يُسجل هذا العام في التاريخ المالي بوصفه "عام العملات المستقرة"، وما نشهده اليوم ليس إلا الجزء الظاهر من موجة ضخمة تتشكل منذ ست سنوات في الخفاء.

في عام 2019، حين أحدث مشروع العملة المستقرة Libra من فيسبوك صدمة في النظام المالي التقليدي، كان راج باريك في قلب الحدث ضمن Visa.

بصفته رئيس قسم العملات المشفرة في Visa، عايش راج عن قرب التحول الذهني مع انتقال هذا العملاق المالي من المراقبة الحذرة إلى الانخراط الفعلي—في لحظة كان فيها الإجماع غائباً تماماً.

آنذاك، كان الغرور في المؤسسات المالية التقليدية يتداخل مع عدم نضج البلوكشين. وخلال فترة عمله في Visa، لمس راج سقفاً غير مرئي في الصناعة—ليس بسبب غياب الرغبة في الابتكار لدى المؤسسات المالية، بل لأن البنية التحتية لم تكن قادرة على دعم المدفوعات العالمية الحقيقية.

مدفوعاً بهذا التحدي، أسس Portal Finance ليطور طبقة وسطية أكثر كفاءة لمدفوعات العملات المشفرة. لكن بعد تجربة عمله مع العديد من العملاء، أدرك أنه مهما تطورت طبقة التطبيقات، بقيت عنق الزجاجة في الأداء الأساسي عائقاً لا يمكن تجاوزه.

وفي النهاية، استحوذت Monad Foundation على فريق Portal، وتولى راج قيادة منظومة المدفوعات.

برأينا، يتمتع راج بموقع فريد لتحليل هذا الاختبار العملي للكفاءة. فهو يدرك منطق الأعمال في تطبيقات العملات المستقرة، ويفهم الأسس التقنية لمدفوعات العملات المشفرة—ما يجعله الأنسب لمراجعة هذه الرحلة.

أجرينا حديثاً مع راج حول تطور العملات المستقرة في السنوات الأخيرة. سعينا لفهم دوافع الطفرة الحالية: هل هي نتيجة وضوح تنظيمي، أم دخول كبار اللاعبين، أم السعي لتحقيق الربح والكفاءة؟

الأهم أن ثمة إجماعاً صناعياً جديداً يتبلور—العملات المستقرة لم تعد مجرد أصول رقمية؛ بل قد تصبح الجيل القادم من البنية التحتية للتسوية وتحريك رأس المال.

ومع ذلك، تبقى أسئلة أساسية: إلى متى سيستمر هذا الزخم؟ أي السرديات ستتلاشى، وأيها سيشكل قاعدة طويلة الأمد؟ وتكمن قيمة وجهة نظر راج في كونه مشاركاً نشطاً وليس مجرد مراقب خارجي.

يصف راج صعود العملات المستقرة بأنه "لحظة البريد الإلكتروني" للأموال—مستقبل تصبح فيه حركة الأموال فورية ومنخفضة التكلفة كما هو الحال مع نقل المعلومات. ومع ذلك، يعترف أنه ليس متأكداً بالكامل من الإمكانيات الجديدة التي ستفتحها هذه المرحلة.

فيما يلي رواية راج، كما جمعتها ونشرتها Beating:

المشكلات تسبق التقنية

لو اخترت نقطة بداية، لكانت عام 2019.

كنت حينها في Visa، وكان المناخ المالي مشحوناً. إطلاق فيسبوك المفاجئ لمشروع العملة المستقرة Libra غيّر كل شيء. قبل Libra، كانت معظم المؤسسات المالية التقليدية تستخف بالعملات المشفرة وتعتبرها مجرد ألعاب تقنية أو أصولاً للمضاربة. غيرت Libra هذا التصور. فجأة، أدرك الجميع أن من لا يثبت وجوده في هذا القطاع قد يفقد مستقبله.

كانت Visa من أوائل الشركاء العلنيين في مشروع Libra. كانت Libra مميزة—محاولة مبكرة وطموحة وواسعة النطاق جمعت شركات من مختلف القطاعات للتعاون في البلوكشين والعملات المشفرة لأول مرة.

رغم أن Libra لم تحقق ما كان متوقعاً منها، إلا أنها شكلت نقطة تحول. فقد أجبرت العديد من المؤسسات التقليدية على أخذ العملات المشفرة بجدية، رافعة إياها من تجربة هامشية إلى موضوع يتطلب اهتماماً فعلياً.

تبع ذلك ضغط تنظيمي سريعاً. ففي أكتوبر 2019، انسحبت Visa وMastercard وStripe وغيرها من المشروع.

لكن بعد Libra، بدأت Visa وMastercard وأعضاء آخرون بتأسيس فرق عمل متخصصة في العملات المشفرة. كان الهدف إدارة الشراكات والشبكات بشكل أفضل، وتطوير منتجات حقيقية ضمن استراتيجية أشمل.

بدأت مسيرتي المهنية عند تقاطع الأمن السيبراني والمدفوعات. في بداياتي مع Visa، أنشأت منصات أمنية ساعدت البنوك على إدارة المخاطر الناتجة عن تسريبات البيانات والهجمات الإلكترونية والاختراقات.

قادني ذلك إلى النظر للبلوكشين من زاوية المدفوعات والتقنية المالية—كنظام دفع مفتوح المصدر. ما أدهشني أكثر أنني لم أرَ تقنية تتيح نقل القيمة عالمياً، على مدار الساعة، بهذه السرعة من قبل.

لكنني لاحظت أيضاً أن بنية Visa التحتية ما زالت تعتمد على البنوك والحواسيب المركزية والتحويلات التقليدية.

رأيت في الأنظمة مفتوحة المصدر التي تنقل القيمة جاذبية كبيرة. كان حدسي أن البنية التحتية لأنظمة مثل Visa ستُعاد كتابتها يوماً ما عبر شبكات البلوكشين.

عندما أُطلق فريق العملات المشفرة في Visa، لم نسارع إلى فرض تقنيات جديدة. كان الفريق من أذكى وأكثر الفرق تفاعلاً التي عملت معها، يجمع بين خبرة المالية التقليدية والعملات المشفرة، ويحترم منظومة التشفير بعمق.

العملات المشفرة في جوهرها تدور حول المجتمع. للنجاح، عليك أن تفهمه وتندمج فيه.

Visa شبكة مدفوعات، لذا ركزنا كثيراً على تمكين الشركاء—مزودي المدفوعات، البنوك، شركات التقنية المالية—وتحديد فجوات الكفاءة في التسوية عبر الحدود.

لم يكن هدفنا فرض تقنية جديدة على Visa. بل بدأنا بتحديد مشكلات داخلية حقيقية ثم تقييم ما إذا كان البلوكشين قادراً على معالجتها.

عند النظر في التسوية، برز سؤال مهم: إذا كانت المدفوعات تُسوى T+1 أو T+2، فلم لا نستهدف التسوية الفورية؟ ماذا تعني التسوية الفورية لفرق الخزانة والمالية؟ مثلاً، البنوك تغلق عند الخامسة مساءً—ماذا لو تمكنت الخزانة من التسوية ليلاً؟ ماذا لو أصبحت التسوية ممكنة طوال الأسبوع، وليس فقط في أيام العمل؟

لهذا السبب اعتمدت Visa في النهاية USDC كآلية تسوية جديدة، ودمجتها في أنظمتها القائمة. تساءل كثيرون آنذاك لماذا تختبر Visa التسويات على Ethereum. في عامي 2020 و2021، بدا ذلك خطوة جريئة.

خذ على سبيل المثال Crypto.com، أحد كبار عملاء Visa. تقليدياً، كان على Crypto.com بيع العملات المشفرة مقابل النقد يومياً ثم إرسالها إلى Visa عبر SWIFT أو ACH.

كان ذلك مرهقاً. SWIFT ليس فوري التنفيذ—فقد تستغرق التسوية يومين أو أكثر. ولتجنب التخلف عن السداد، كان على Crypto.com إيداع ضمانات كبيرة في البنك—ما يسمى "التمويل المسبق".

كان بإمكان هذا رأس المال أن يحقق عوائد، لكنه ظل مجمداً لدعم دورات التسوية البطيئة. سألنا: إذا كان عمل Crypto.com قائماً على USDC، فلم لا تتم التسوية مباشرة باستخدام USDC؟

تعاونّا مع Anchorage Digital، وهو بنك أصول رقمية مرخص اتحادياً، وأجرينا أول معاملة اختبارية على Ethereum. عندما انتقل USDC من عنوان Crypto.com إلى عنوان Visa في Anchorage وأُنجزت التسوية في ثوانٍ، كانت لحظة فارقة.

فجوة البنية التحتية

جعلتني تجربة Visa في تسوية العملات المستقرة أدرك مدى عدم نضج البنية التحتية في القطاع.

لطالما اعتقدت أن المدفوعات وتدفقات رأس المال يجب أن تكون "تجربة مجردة بالكامل". عندما تشتري قهوة، تمرر بطاقتك وتدفع وتحصل على مشروبك—ويستلم التاجر المال. المستخدم لا يرى العمليات الكامنة—تواصل البنوك، تفاعل الشبكات، تأكيد العمليات، المقاصة، التسوية. كل هذا يجب أن يكون غير مرئي.

أرى البلوكشين بنفس الطريقة. إنها تقنية تسوية فعالة، لكن يجب أن تغطيها البنية التحتية وخدمات التطبيقات حتى لا يواجه المستخدمون تعقيدها.

لهذا السبب تركت Visa وأطلقت Portal—منصة مطورين تتيح لأي شركة تقنية مالية دمج مدفوعات العملات المستقرة بسهولة، كما لو كانت تتصل بواجهة برمجة تطبيقات.

بصراحة، لم أكن أخطط لبيع Portal. بالنسبة لي، كانت المسألة رسالة—بناء أنظمة دفع مفتوحة المصدر هو شغفي المهني.

إذا تمكنت من تسهيل المعاملات على السلسلة وساعدت الأنظمة مفتوحة المصدر لتصبح جزءاً من الحياة اليومية، حتى بشكل بسيط، فسيكون ذلك نجاحاً كبيراً.

شمل عملاؤنا شركات تحويل الأموال التقليدية مثل WorldRemit والبنوك الرقمية الناشئة. لكن مع توسع أعمالنا، واجهتنا مفارقة.

قد يتساءل البعض لماذا لم نركز على التطبيقات بدلاً من البنية التحتية. كثيرون يشتكون: "الكثير من البنية التحتية، القليل من التطبيقات". لكن هذه دورة متكررة.

البنية التحتية الأفضل تتيح تطبيقات جديدة، وهذه التطبيقات تدفع بدورها الموجة التالية من تطوير البنية التحتية. إنها حلقة "تطبيق-بنية تحتية".

في ذلك الوقت، رأينا أن البنية التحتية غير ناضجة، لذا كان من المنطقي البدء منها. كان هدفنا مزدوجاً: الشراكة مع تطبيقات كبيرة ذات نظم بيئية وحجم تداول قائم، وتسهيل انطلاق الشركات الناشئة والمطورين.

لتحقيق أقصى أداء، دعم Portal شبكات مثل Solana وPolygon وTron وغيرها. لكننا كنا نعود دائماً إلى نفس النتيجة: نظام EVM (Ethereum Virtual Machine) يتمتع بتأثيرات شبكة هائلة—المطورون والسيولة هناك.

خلق ذلك مفارقة: EVM هو النظام الأقوى لكنه بطيء ومكلف جداً؛ بينما الشبكات الأخرى أسرع لكنها مجزأة. تساءلنا: إذا كان بالإمكان بناء نظام متوافق مع EVM ويقدم أداءً عالياً وتسوية في أقل من ثانية، فسيكون ذلك الحل المثالي للمدفوعات.

لذا في يوليو، قبلنا استحواذ Monad Foundation على Portal، وتوليت قيادة المدفوعات في Monad.

غالباً ما يُطرح سؤال: أليس هناك بالفعل العديد من الشبكات العامة؟ لماذا نحتاج إلى شبكات جديدة؟ هذا السؤال غير دقيق—المسألة ليست "لماذا المزيد من الشبكات"، بل "هل حلت الشبكات الحالية مشكلات المدفوعات الجوهرية؟"

إذا تحدثت مع من ينقلون مبالغ كبيرة، سيخبرونك أنهم يهتمون أقل بحداثة الشبكة وأكثر باقتصاديات الوحدة. ما تكلفة كل معاملة؟ هل زمن التأكيد سريع بما يكفي للأعمال؟ هل السيولة كافية عبر مسارات الصرف الأجنبي؟ هذه هي القضايا الجوهرية.

التسوية في أقل من ثانية قد تبدو تقنية، لكنها تتعلق بأموال حقيقية. إذا استغرقت المعاملة 15 دقيقة للتأكيد، فهي عديمة الجدوى تجارياً.

لكن هذا وحده لا يكفي. تحتاج إلى نظام بيئي متكامل: مُصدرو عملات مستقرة، بوابات دخول وخروج، صانعو سوق، مزودو سيولة—كل دور أساسي.

أقول دائماً إننا في "لحظة البريد الإلكتروني" للأموال. عندما ظهر البريد الإلكتروني، لم يسرّع الرسائل فقط—بل جعل المعلومات تنتقل عالمياً في ثوانٍ، مغيراً التواصل.

العملات المستقرة والبلوكشين تمثلان نفس القفزة في نقل القيمة—قدرة بسرعة الإنترنت لم نشهدها من قبل. لم نتخيل بعد كل الإمكانيات: تمويل سلاسل الإمداد العالمية يمكن أن يُعاد ابتكاره، وتكاليف التحويلات قد تصل للصفر.

التحول الحقيقي حين تندمج هذه التقنية بسلاسة في منصات مثل YouTube أو كل تطبيق على هاتفك. عندما لا يشعر المستخدمون حتى بوجود البلوكشين، لكنهم يستمتعون بحركة أموال فورية بسرعة الإنترنت، حينها تبدأ مرحلة التبني الجماعي.

العائد أثناء الحركة: نموذج الأعمال القادم للعملات المستقرة

في يوليو الماضي، أقرّت الولايات المتحدة قانون GENIUS، ما أدى إلى تحول تدريجي في مشهد الصناعة. بدأت الحواجز التي بنتها Circle تتلاشى، نتيجة تغير جوهري في نماذج الأعمال.

اتبع مصدرو العملات المستقرة الأوائل مثل Tether وCircle منطقاً بسيطاً: يودع المستخدمون الأموال، يشتري المصدرون سندات الخزانة الأمريكية، ويحتفظون بكامل العائد. كان ذلك هو المرحلة الأولى.

الآن، مع مشاريع مثل Paxos وM0، تغيرت اللعبة. هؤلاء اللاعبون الجدد يمررون العائد من الأصول الأساسية مباشرة إلى المستخدمين والمستفيدين. هذا ليس مجرد تقاسم أرباح—بل هو أداة مالية جديدة، ونموذج نقدي جديد.

في المالية التقليدية، لا تحقق الأموال عائداً إلا إذا بقيت ساكنة في البنك. بمجرد نقلها أو إنفاقها، يختفي العائد.

العملات المستقرة تكسر هذه القاعدة. فحتى مع انتقال الأموال وتداولها بسرعة عالية، تظل الأصول الأساسية تحقق عائداً. هذا يفتح إمكانية جديدة: تحقيق عائد ليس فقط أثناء السكون، بل أيضاً أثناء الحركة.

ما زلنا في بدايات هذا النموذج. بعض الفرق تمضي أبعد من ذلك، إذ تدير سندات الخزانة الأمريكية على نطاق واسع وتخطط لتمرير 100% من العائد للمستخدمين.

قد تتساءل: كيف يحققون الربح؟ نموذجهم هو بناء منتجات وخدمات ذات قيمة مضافة حول العملات المستقرة، وليس الربح من هامش العائد.

لذا، رغم أن هذه مجرد البداية، فإن الاتجاه بعد قانون GENIUS واضح: كل بنك كبير وكل شركة تقنية مالية تدرس بجدية كيفية الانخراط. نموذج أعمال العملات المستقرة في المستقبل لن يتوقف عند تحقيق العائد على الودائع.

بعيداً عن العملات المستقرة، تجذب بنوك العملات المشفرة الجديدة الانتباه. وبحكم خبرتي في المدفوعات، أرى فرقاً رئيسياً بين التقنية المالية التقليدية ونظيرتها المشفرة.

شركات التقنية المالية من الجيل الأول مثل Nubank (البرازيل) وChime (الولايات المتحدة) بُنيت على بنية تحتية مصرفية محلية، مما قيدها بالأسواق المحلية.

لكن مع العملات المستقرة والبلوكشين، أنت تبني على بنية عالمية—وهو أمر غير مسبوق في المالية. لست مضطراً لأن تكون شركة تقنية مالية لدولة واحدة. من اليوم الأول، يمكنك بناء بنك عالمي للمستخدمين في كل مكان.

هذا هو أكبر تحول في تاريخ التقنية المالية—الإطلاق بنطاق عالمي. هذا النموذج يخلق جيلاً جديداً من المؤسسين والمنتجات غير المقيدة بالجغرافيا. من أول سطر برمجي، يستهدفون السوق العالمية.

مدفوعات الوكلاء ومستقبل المالية عالية التردد

عند النظر إلى السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة، أكثر ما يثير حماسي هو تقاطع وكلاء الذكاء الاصطناعي (Agentic Payments) والمالية عالية التردد.

مؤخراً، نظمنا هاكاثون في سان فرانسيسكو ركز على الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة. شارك المطورون بكثافة—إحدى الفرق دمجت DoorDash (منصة توصيل طعام أمريكية) مع المدفوعات على السلسلة. نرى بالفعل هذا الاتجاه: لم تعد الوكلاء مقيدين بسرعة البشر.

على الأنظمة عالية الإنتاجية، يحرك الوكلاء الأموال وينفذون الصفقات أسرع من قدرة العقول البشرية على المعالجة في الوقت الفعلي. لا يتعلق الأمر بالسرعة فقط؛ بل هو تحول جذري في سير العمل—من "كفاءة بشرية" إلى "كفاءة خوارزمية"، وأخيراً "كفاءة الوكيل".

للوصول إلى هذا الانتقال من أجزاء الثانية إلى أجزاء المليون من الثانية، يجب أن يكون أداء البلوكشين من الطراز العالمي.

في الوقت نفسه، تتقارب حسابات المستخدمين. كانت حسابات الاستثمار والمدفوعات منفصلة، لكن هذا الخط يتلاشى.

هذا تطور طبيعي—وهو ما تسعى إليه شركات كبرى مثل Coinbase. تريد أن تصبح "تطبيق كل شيء" الخاص بك—ادخار، عملات مشفرة، أسهم، أسواق توقعات—جميعها في حساب واحد. هذا يحافظ على ولاء المستخدمين ويجمع بياناتهم في نظام بيئي واحد.

لهذا السبب تظل البنية التحتية ضرورية. فقط عبر تجريد تعقيدات العملات المشفرة يمكن لـ DeFi والمدفوعات والعوائد أن تندمج في تجربة موحدة—دون أن يشعر المستخدمون بأي تعقيد في الخلفية.

بعض زملائي جاؤوا من عالم التداول عالي التردد، معتادين على تنفيذ صفقات ضخمة في بورصات مثل CME أو أسواق الأسهم بزمن استجابة فائق الانخفاض. لكن ما يثيرني ليس المزيد من التداول—بل نقل هذا الانضباط الهندسي واتخاذ القرار الخوارزمي إلى سير العمل المالي اليومي.

تخيل أمين خزينة شركة يدير الأموال عبر بنوك وعملات متعددة. كان ذلك يتطلب جهداً يدوياً ضخماً. في المستقبل، مع LLMs وبلوكشينات عالية الأداء، ستقوم الأنظمة بأتمتة التداول وإدارة الأموال على نطاق واسع في الخلفية، لتعظيم العائد على كل دولار.

تجريد التداول عالي التردد لسير العمل الواقعي لم يعد حكراً على وول ستريت. يمكن للخوارزميات الآن تحسين مالية الشركات بسرعة ونطاق غير مسبوقين. هذا هو التحول الكبير القادم في المالية.

بيان:

1. تمت إعادة نشر هذه المقالة من [Beating]. جميع الحقوق محفوظة للمؤلفين الأصليين [Jack, Kaori, Sleepy.txt]. إذا كان لديك أي استفسار بخصوص إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn، وسنتعامل معه فوراً حسب الاقتضاء.
2. تنويه: الآراء الواردة في هذه المقالة تعبر عن رأي المؤلفين فقط ولا تمثل نصيحة استثمارية.
3. تمت ترجمة النسخ بلغات أخرى بواسطة فريق Gate Learn. ما لم يُذكر Gate، لا يجوز نسخ أو توزيع أو اقتباس المقال المترجم.