تأخر التسليم مقابل Contango

ما هي الخصومات الفورية (Backwardation) والعلاوات (Contango) في أسواق العقود الآجلة؟

تُعد العلاقة بين سعر العقود الآجلة والسعر الفوري محورًا رئيسيًا في أسواق العقود الآجلة. إذا تجاوز سعر العقود الآجلة السعر الفوري، يُسمى ذلك "علاوة" أو "Contango". أما إذا كان سعر العقود الآجلة أقل من السعر الفوري، فيُسمى "خصم" أو "Backwardation". يشير السعر الفوري إلى سعر التسليم الفوري، بينما يُحدد سعر العقود الآجلة عبر عقود للتسليم في وقت لاحق.

تظهر العلاوة غالبًا عندما يتوقع المتعاملون في السوق ارتفاع تكاليف الاحتفاظ أو أسعار الفائدة الإيجابية مستقبلًا. أما الخصومات فتشيع في حالات شح العرض أو القلق من ارتفاعات سعرية قريبة الأجل أو طلب تحوّط قوي، مما يدفع الأسعار الآجلة للانخفاض دون السعر الفوري.

لماذا تظهر الخصومات والعلاوات الفورية في أسواق العقود الآجلة؟

العوامل الجوهرية وراء الخصومات والعلاوات الفورية هي التكاليف والتوقعات. العقود الآجلة التي تُسوى مستقبلاً تتضمن فوائد رأس المال، وتكاليف التخزين والتأمين، ورسوم إدارة المراكز—وهي ما يُعرف بـ "تكلفة الاحتفاظ" بالأصل حتى المستقبل. غالبًا ما ترفع هذه التكاليف الأسعار المستقبلية وتؤدي لظهور العلاوة (Contango).

أما إذا كان العرض والطلب على المدى القريب محدودين مع تقلبات مرتفعة، فقد يدفع المتعاملون أكثر مقابل التسليم الفوري، ما ينتج عنه خصم (Backwardation). كما أن علاوات المخاطر تلعب دورًا؛ ففي حال اعتُبرت المراكز المستقبلية أكثر خطورة وتتطلب تعويضًا أعلى، تتسع العلاوات. أما إذا زادت المخاطر قصيرة الأجل، تزداد الخصومات وضوحًا.

كيف تُحتسب الخصومات والعلاوات الفورية في أسواق العقود الآجلة؟

المعيار الأساسي هو "الأساس" (Basis): الأساس = سعر العقود الآجلة − السعر الفوري. يشير الأساس الموجب عادةً إلى العلاوة (Contango)، والأساس السالب إلى الخصم (Backwardation). الأساس هو الفرق بين سعر اليوم والسعر المستقبلي المتفق عليه لنفس الأصل.

لتحويل الفرق إلى معدل سنوي: العلاوة/الخصم السنوي ≈ (سعر العقود الآجلة − السعر الفوري) ÷ السعر الفوري × (365 ÷ عدد الأيام حتى الانتهاء). على سبيل المثال، إذا كان السعر الفوري 100، والانتهاء بعد 30 يومًا، وسعر العقود الآجلة 101، يكون المعدل السنوي تقريبًا ≈ (1÷100) × (365÷30) ≈ 12.17%.

العقود الدائمة لا تحتوي على تاريخ انتهاء؛ ويُعبر معدل التمويل عن حالة العلاوة أو الخصم. عندما يتداول العقد الدائم فوق سعر المؤشر (الذي يتتبع السعر الفوري)، يكون معدل التمويل موجبًا—أي يعكس العلاوة. وإذا تداول دون المؤشر، يكون معدل التمويل سلبيًا—أي يعكس الخصم. راجع اتفاقية العقود الدائمة للتفاصيل.

كيف تؤثر الخصومات والعلاوات الفورية على التداول؟

تؤثر الخصومات والعلاوات الفورية على نقاط الدخول، واتجاه المراكز، وهيكلية الأرباح. في بيئة العلاوة، يعني شراء العقود الآجلة أنك "تدفع مقابل الوقت". أما في بيئة الخصم، فقد يكون البيع على المكشوف للعقود الآجلة أكثر جاذبية—مع ضرورة مراقبة التقلبات القريبة.

بالنسبة للمتحوطين، ترفع العلاوة تكاليف الاحتفاظ، بينما تقلل الخصم من جاذبية تثبيت الأسعار المستقبلية. أما للمراجحين، تدفع العلاوات غالبًا إلى استراتيجيات الشراء الفوري والبيع الآجل (Cash-and-Carry)، بينما تشجع الخصومات على التركيبات العكسية. في جميع الأحوال، يجب مراعاة تكاليف التمويل، ورسوم التداول، والانزلاق السعري.

كيف تظهر الخصومات والعلاوات الفورية في عقود العملات الرقمية الدائمة؟

في العقود الدائمة، تُعبر الخصومات والعلاوات الفورية بشكل رئيسي عبر معدل التمويل—رسم دوري يُتبادل بين المشترين (Longs) والبائعين (Shorts). عندما تتجاوز أسعار العقود الدائمة أسعار المؤشر، يدفع المشترون للبائعين (معدل تمويل موجب)، ما يعكس العلاوة؛ وعندما تكون الأسعار دون أسعار المؤشر، يدفع البائعون للمشترين (معدل تمويل سلبي)، ما يعكس الخصم.

على سبيل المثال في BTC: في الأسواق الصاعدة، غالبًا ما تتداول العقود الدائمة فوق أسعار المؤشر مع معدلات تمويل موجبة؛ أما في الفترات الهابطة أو عند زيادة الحذر، يمكن أن تتحول معدلات التمويل إلى السلبية. كما تظهر بيانات البورصات حتى عام 2025 أن معدلات التمويل للعملات الرقمية الرئيسية تتذبذب غالبًا حول الصفر، لكنها قد تبقى موجبة أو سالبة لفترات طويلة، بحسب معنويات السوق أو السيولة (استنادًا إلى بيانات البورصات العامة ومواقع التجميع).

ما الاستراتيجيات الممكنة للاستفادة من الخصومات والعلاوات الفورية في أسواق العقود الآجلة؟

هناك عدة استراتيجيات تنشأ عن الخصومات والعلاوات الفورية. أبرزها المراجحة "الشراء الفوري والبيع في العقود الآجلة" (Cash-and-Carry): في حالات العلاوة، اشترِ الأصل الفوري وبِع العقود الآجلة لتحقيق أرباح مع تقارب الأسعار؛ في حالات الخصم، بِع الأصل الفوري واشتَر العقود الآجلة لعكس التقارب.

تعد المتاجرة بفروق الأشهر (Inter-month Spread Trading) خيارًا آخر—حيث يجري التداول بعقود آجلة ذات تواريخ انتهاء مختلفة لنفس الأصل لاستغلال الفروق الهيكلية في مستويات الخصم/العلاوة. أما في العقود الدائمة، فتشمل مراجحة معدل التمويل الاحتفاظ بمراكز متقابلة لتحقيق عائد مستقر من معدلات التمويل وفروق الأسعار.

كيف ترتبط الخصومات والعلاوات الفورية بتداول الأساس (Basis Trading)؟

الخصومات والعلاوات الفورية هي جوهر تداول الأساس. الأساس—الفرق بين أسعار العقود الآجلة والأسعار الفورية—يكون موجبًا في بيئة العلاوة (Contango) وسالبًا في بيئة الخصم (Backwardation). يركز تداول الأساس على تضييق هذا الفرق مع اقتراب التسوية.

عندما تكون العلاوات كبيرة والتكاليف تحت السيطرة، يمكن للمراجحة "الشراء الفوري والبيع في العقود الآجلة" تأمين العوائد؛ وعندما تكون الخصومات بارزة، تُطبق الاستراتيجيات العكسية. قبل التنفيذ، يجب على المتداولين دراسة أسعار الاقتراض، ومتطلبات الهامش، والرسوم، والانزلاق السعري لضمان صافي ربح إيجابي بعد جميع التكاليف.

ما مخاطر الخصومات والعلاوات الفورية في أسواق العقود الآجلة؟

تشمل المخاطر المرتبطة بالخصومات والعلاوات الفورية:

• مخاطر تقارب الأسعار: قد لا تتقارب الأسعار أو الأساس كما هو متوقع؛ إذ يمكن أن تتسع العلاوات أو تتعمق الخصومات في ظروف السوق القصوى، ما يؤدي إلى تقلبات المحفظة أو طلبات هامش إضافية.
• تقلب معدل التمويل وتكاليف الاقتراض: قد ترتفع معدلات التمويل للعقود الدائمة أو تنعكس فجأة؛ وارتفاع تكاليف الاقتراض قد يقلل من عوائد الاستراتيجية.
• مخاطر التنفيذ والسيولة: قد تتسبب الأوامر الكبيرة في انزلاق سعري؛ وقد تمنع السيولة الضعيفة تعديل المراكز بفعالية.
• مخاطر المنصة والامتثال: اختر بورصات ذات ضوابط مخاطر قوية، وامتثال تنظيمي، وأمان للأصول؛ واستخدم الرافعة المالية بحذر وحدد حدود إدارة المخاطر بوضوح.

كيف تنفذ الاستراتيجيات على Gate باستخدام الخصومات والعلاوات الفورية؟

لتطبيق استراتيجيات الخصم/العلاوة الفورية على Gate، اتبع الخطوات التالية لتحويل "فرص الفروق" إلى محافظ مُدارة:

1. مراقبة الفروق ومعدلات التمويل: راقب على صفحات منتجات العقود في Gate "سعر المؤشر"، و"سعر المؤشر المرجعي"، و"معدل التمويل"، و"تاريخ انتهاء العقد" (للعقود التسليمية) لتحديد وجود علاوة أو خصم.
2. تقدير صافي العوائد: استخدم صيغة الأساس السنوي للتقدير الأولي؛ اطرح رسوم التداول، وأسعار الاقتراض، ومعدلات التمويل، والانزلاق السعري للحصول على صافي عائد سنوي واقعي.
3. تحضير الأصول والهامش: حسب استراتيجيتك ("شراء الأصل الفوري/بيع العقود الآجلة" أو "بيع الأصل الفوري/شراء العقود الآجلة")، خصص هامشًا كافيًا واضبط التنبيهات/إيقاف الخسارة.
4. التنفيذ والتحوط على دفعات: نفذ الأوامر في منصتي التداول الفوري والعقود الآجلة على Gate في الوقت نفسه باستخدام أوامر محددة وتنفيذ دفعات للحد من الانزلاق السعري. استخدم الأوامر المشروطة أو التفويضات المخططة لإدارة المخاطر.
5. المراقبة المستمرة والتعديلات: راقب باستمرار معدلات التمويل، وتغيرات الأساس، والتقلبات، ومخاطر المراكز. قلل أو أعد موازنة المراكز فورًا إذا تدهورت العوائد الصافية أو انحرفت عن الافتراضات الأولية.

تذكير بالمخاطر: جميع الاستراتيجيات تنطوي على احتمالية خسائر. قبل استخدام الرافعة المالية أو الاقتراض أو المشتقات على Gate، قيّم قدرتك على تحمل المخاطر وسلامة رأس المال جيدًا.

ملخص النقاط الرئيسية حول الخصومات والعلاوات الفورية في أسواق العقود الآجلة

تمثل الخصومات الفورية (Backwardation) والعلاوات (Contango) فروق الأسعار الاتجاهية بين أسواق العقود الآجلة والأسواق الفورية، مدفوعة بتكاليف الاحتفاظ وتوقعات العرض والطلب. يمكن احتسابها عبر "سعر العقود الآجلة − السعر الفوري" أو تقديرات سنوية؛ وتستند العقود الدائمة إلى معدلات التمويل كمؤشر. تشمل التطبيقات مراجحة الشراء الفوري والبيع الآجل، وفروق التقويم، واستراتيجيات معدل التمويل—لكن العائد الحقيقي يعتمد على التحكم في التكاليف وجودة التنفيذ. إدارة المخاطر أساسية: تحكم في استخدام الرافعة المالية، وادرس الرسوم والانزلاق السعري، واستخدم أدوات الأوامر المناسبة على Gate، وكن مرنًا مع تغير ظروف السوق.

الأسئلة الشائعة

هل يمكن فعلاً تحقيق أرباح من استراتيجيات الخصم/العلاوة؟

نعم—إذا تم اقتناص الفرصة في الوقت المناسب. عندما تنخفض أسعار العقود الآجلة كثيرًا عن السعر الفوري (خصم)، قد يشتري المتداولون العقود الآجلة ويبيعون الأصل الفوري للاستفادة من الفارق؛ وفي حالة العلاوة (Contango)، يفعلون العكس. توفر Gate كل من التداول الفوري والعقود الدائمة لتمكينك من اغتنام هذه الفرص بسهولة. لاحظ أن عوائد المراجحة غالبًا ما تكون محدودة—وتؤثر تكاليف التداول واستخدام رأس المال مباشرة في صافي العائد.

لماذا ترتفع العلاوة أحيانًا أو تتحول إلى خصم؟

يعكس ذلك التحركات الفورية في العرض والطلب بالسوق. العلاوة الكبيرة عادة ما تشير إلى معنويات صعودية قوية—حيث يدفع المشاركون مبالغ إضافية لتأمين مراكز العقود الآجلة؛ بينما تشير الخصومات إلى توقعات هبوطية أو سيولة ضعيفة. يمكن للأحداث الكبرى أو الذعر في السوق أو الصفقات الضخمة أن تعكس الفروق بسرعة. في عقود Gate الدائمة، يمكنك متابعة التغيرات اللحظية في المعنويات من خلال معدلات التمويل.

متى يجب مراقبة بيانات الخصم/العلاوة؟

تشمل اللحظات الأساسية ارتفاعات أو انخفاضات السوق الحادة (عندما تبلغ الفروق ذروتها)، وقبل أو بعد الإعلانات الاقتصادية الكبرى، أو الأخبار المفاجئة حول العملات الرقمية الرئيسية. يُنصح بمراقبة مستويات الخصم/العلاوة يوميًا لأهم الأزواج—ما يساعدك على تقييم ما إذا كانت المعنويات مبالغ فيها والاستعداد لصفقات عكسية. أدوات الرسوم البيانية الشمعدانية في Gate تساعدك على تتبع الفروق التاريخية واكتشاف الأنماط.

هل هناك ارتباط وثيق بين الخصومات/العلاوات الفورية ومعدلات التمويل للعقود الدائمة؟

بلا شك. فمعدل التمويل في العقود الدائمة يُعبر فعليًا عن العلاوة أو الخصم السائد: عندما تكون العلاوة مرتفعة، تكون المعدلات موجبة (يدفع المشترون للبائعين)؛ ومع الخصومات، تكون المعدلات سالبة (يدفع البائعون للمشترين). في Gate، تؤثر معدلات التمويل بشكل مستمر في تكلفة مركزك—وهي مقياس مباشر للفارق. فهم هذه العلاقة يمكّنك من تقييم ربحية المراجحة بدقة أكبر.

ما الأخطاء الشائعة التي يرتكبها المبتدئون مع الخصومات/العلاوات؟

الخطأ الأكثر شيوعًا هو ملاحقة العلاوات أو الخصومات المبالغ فيها. يندفع كثير من المبتدئين نحو المراجحة عندما تكون العلاوات مرتفعة—ليتكبدوا خسائر عند انهيار الفروق؛ أو يدخلون أثناء الخصومات الشديدة قبل حدوث ارتداد. النهج الصحيح هو تحديد حدود واضحة مسبقًا—واتخاذ القرار فقط عندما تتجاوز الفروق نطاق توقعاتك. كما يجب احتساب تكاليف التداول—حتى على منصات منخفضة الرسوم مثل Gate—وضمان أن تكون الفروق كافية لتغطية جميع المصاريف قبل تنفيذ الصفقات.