تعريف أذون الخزانة

ما هي أذون الخزانة؟

أذون الخزانة، المعروفة باسم T-bills، هي أدوات دين حكومية قصيرة الأجل تستحق خلال سنة واحدة أو أقل، وتصدر لتغطية الاحتياجات التمويلية العاجلة للحكومة. غالبًا لا تدفع أذون الخزانة فائدة دورية، بل تُباع بخصم وتُسترد بالقيمة الاسمية عند الاستحقاق.

بالنسبة للمستثمر، تشكل أذون الخزانة "وعودًا مخفضة": تشتريها بأقل من قيمتها الاسمية، وعند الاستحقاق تسترد كامل القيمة الاسمية—والفرق يمثل أرباحك. وبفضل دعمها من الحكومة الوطنية، تحمل أذون الخزانة مخاطر ائتمانية منخفضة وغالبًا ما تُدرج ضمن الأصول النقدية في المحافظ الاستثمارية.

كيف تصدر أذون الخزانة وكيف تدفع العائد؟

تصدر أذون الخزانة عادة من خلال آلية الخصم: بدلاً من دفع فائدة دورية، تُباع بسعر أقل من قيمتها الاسمية وتُسترد بكامل القيمة الاسمية عند الاستحقاق. كلما كان سعر الشراء أقل، ارتفع العائد عند الاحتفاظ حتى الاستحقاق.

يتم الإصدار غالبًا عبر المزاد، حيث يقدم المستثمرون المؤسسيون عروض أسعار أو عوائد، وتحدد وزارة الخزانة النطاق الفائز وتوزع الأذون. أما بالنسبة للأفراد، تتيح العديد من الدول "المزايدة غير التنافسية" للمشاركة بنتيجة المزاد النهائية دون الحاجة لتقديم عرض محدد.

من أين تأتي عوائد أذون الخزانة؟

تأتي عوائد أذون الخزانة بشكل رئيسي من الفرق بين سعر الشراء والقيمة الاسمية المستلمة عند الاستحقاق. إذا كانت القيمة الاسمية ١٠٠ واشتريتها بـ ٩٨، ستحصل على ١٠٠ عند الاستحقاق—والفرق ٢ هو ربحك.

عند تقييم العائد، يُستخدم عادة مصطلح "العائد حتى الاستحقاق" (YTM) الذي يعبر عن العائد السنوي الكلي في حال الاحتفاظ بالأداة حتى الاستحقاق. عمومًا، كلما قصر أجل الاحتفاظ أو زاد الخصم، ارتفع العائد السنوي. إذا بعت قبل الاستحقاق، فقد تؤثر تقلبات أسعار الفائدة على أسعار أذون الخزانة ويختلف عائدك الفعلي عن العائد الأصلي حتى الاستحقاق.

كيف تختلف أذون الخزانة عن السندات الحكومية والودائع البنكية وصناديق أسواق المال؟

الفرق الأساسي بين أذون الخزانة والسندات الحكومية طويلة الأجل هو الأجل ودفع العائد: أذون الخزانة قصيرة الأجل وتُسعّر بالخصم؛ أما السندات طويلة الأجل فلها آجال أطول وتدفع غالبًا عائدًا دوريًا، وتكون أكثر تأثرًا بتغيرات أسعار الفائدة.

مقارنة بالودائع البنكية، أذون الخزانة أوراق مالية قابلة للتداول تتغير أسعارها مع السوق، بينما معدلات الودائع ثابتة وغير قابلة للتحويل عادة. أما صناديق أسواق المال فتمتلك سلة من الأصول قصيرة الأجل (قد تشمل أذون الخزانة وشهادات الإيداع القابلة للتداول)، وتوفر استقرارًا في صافي قيمة الأصول لكنها لا تضمن رأس المال؛ أما الاحتفاظ المباشر بأذون الخزانة فيمنح وضوحًا أكبر في الشروط ويتطلب إدارة ذاتية للاستحقاقات وإعادة الاستثمار.

لماذا تعتبر أذون الخزانة منخفضة المخاطر؟ وما المخاطر التي تحملها؟

تعد أذون الخزانة منخفضة المخاطر لأنها تصدر عن حكومات وطنية ذات احتمالية تعثر منخفضة، ولها آجال قصيرة تحد من مخاطر أسعار الفائدة. وغالبًا ما تستخدمها المؤسسات المالية كأصول احتياطية عالية السيولة وقليلة المخاطر.

مع ذلك، توجد بعض المخاطر:

• مخاطر أسعار الفائدة—إذا ارتفعت أسعار الفائدة، تنخفض أسعار الأذون القائمة؛ وقد يؤدي البيع قبل الاستحقاق إلى خسائر.
• مخاطر إعادة الاستثمار—عند الاستحقاق، قد توفر الأذون الجديدة عوائد أقل.
• السيولة وتكاليف المعاملات—تختلف فروق الأسعار والرسوم حسب السوق.
• الضرائب—بعض الدول تفرض قواعد ضريبية خاصة على دخل أذون الخزانة؛ استشر المتخصصين المحليين عند الحاجة.

كيف تشتري وتحتفظ بأذون الخزانة؟

هناك ثلاث طرق رئيسية:

1. الاكتتاب المباشر عبر منصات حكومية (مثل مواقع وزارة الخزانة).
2. الشراء في الأسواق الثانوية عبر البنوك أو الوسطاء.
3. المشاركة غير المباشرة عبر صناديق أسواق المال أو صناديق السندات القصيرة الأجل التي تحتفظ بأذون الخزانة.

الخطوة ١: تأكد من القنوات المتوافقة والأهلية في بلدك أو منطقتك، وافتح الحساب المطلوب وأكمل التحقق من الهوية.

الخطوة ٢: اختر الأجل والإصدار المناسبين. الآجال القصيرة مثل ٤ أسابيع، ١٣ أسبوعًا، أو ٢٦ أسبوعًا شائعة (تختلف حسب الدولة). وازن بين آجال الاستحقاق واحتياجاتك النقدية المتوقعة.

الخطوة ٣: قدم طلبك وأتمم التسوية. الاكتتابات المباشرة تتبع نتائج المزاد، أما الشراء في السوق الثانوية فيتطلب الانتباه للسعر الصافي والكامل والرسوم. عند الاستحقاق، تُضاف الأموال تلقائيًا أو يمكن تفعيل إعادة الاستثمار التلقائي إذا توفرت.

على منصات الأصول الرقمية مثل قسم الادخار أو RWA (الأصول الحقيقية) في Gate، توضح المنتجات المرتبطة بعوائد أذون الخزانة الأصول الأساسية، وآلية توزيع العائدات، والمخاطر. قبل الاشتراك، راجع وثائق المنتج والإفصاحات التنظيمية بعناية—تحقق من وجود الأذون فعليًا، وهوية الحافظ، وإجراءات الاسترداد.

ما العلاقة بين أذون الخزانة وWeb3؟

العلاقة الأساسية بين أذون الخزانة وWeb3 تكمن في RWA (توكين الأصول الحقيقية)، حيث يتم تمثيل الأصول الواقعية مثل أذون الخزانة على البلوكشين كرموز قابلة للتحويل عبر الحدود بفئات صغيرة وشفافية أكبر.

عمليًا، تقوم بعض المؤسسات بتجميع أذون الخزانة وإصدار رموز على السلسلة، وتُحوَّل العوائد المخفضة دورياً إلى عملات مستقرة لتوزيعها على حاملي الرموز. تشمل الاعتبارات الأساسية الامتثال التنظيمي (مدى السماح بالإصدار والولايات القضائية المستهدفة)، الحفظ (حفظ الوسيط/البنك والتدقيق)، الإفصاح (الحيازات الأساسية، هيكل الاستحقاق)، والمخاطر على السلسلة (العقود الذكية، عمليات التسوية). في عام ٢٠٢٥، مع ارتفاع أسعار الفائدة وزيادة الاهتمام بعوائد أذون الخزانة قصيرة الأجل، يشهد RWA نموًا قويًا (المصدر: أبحاث الصناعة العامة ونشرات الجهات التنظيمية، ٢٠٢٥).

لمن تناسب أذون الخزانة؟ وكيف يمكن تخصيصها بأمان؟

أذون الخزانة مناسبة للمستثمرين الذين يفضلون الحفاظ على رأس المال والسيولة مع تقبل تقلبات طفيفة في الأسعار—خاصة الأفراد أو المؤسسات التي تدير السيولة لفترات تتراوح بين ٣ و١٢ شهرًا.

أولاً، حدد جدول استخدامك النقدي المتوقع. للاحتياطيات قصيرة الأجل، اختر آجالاً أقصر لتجنب البيع القسري قبل الاستحقاق.

ثانيًا، اعتمد "استراتيجية السلم"—وزع الأموال على أذون خزانة بآجال مختلفة بحيث تستحق بالتناوب، ما يخفف من تقلبات أسعار الفائدة ومخاطر إعادة الاستثمار.

ثالثًا، راعِ القناة والتكاليف. الاستثمار المباشر أكثر شفافية، والأسواق الثانوية توفر مرونة لكنها تتضمن فروق أسعار ورسوم، وقنوات الصناديق مريحة لكنها تفرض رسوم إدارة.

رابعًا، فعّل ضوابط المخاطر والتنبيهات—تابع تواريخ الاستحقاق، وخيارات إعادة الاستثمار التلقائي، وراقب الأحداث الرئيسية مثل قرارات البنوك المركزية التي قد تؤثر على الأسعار.

ما أبرز المفاهيم الخاطئة حول أذون الخزانة؟

المفهوم الخاطئ ١: "أذون الخزانة لا تدفع فائدة." في الواقع، الخصم يعكس الفائدة المدفوعة مقدمًا عبر تخفيض سعر الشراء.

المفهوم الخاطئ ٢: "العائد حتى الاستحقاق يساوي العائد النهائي." هذا صحيح فقط إذا احتُفظ بالأذون حتى الاستحقاق مع تكاليف ضئيلة؛ أما البيع المبكر فيعني أن العائد الفعلي يعتمد على الأسعار والرسوم في حينها.

المفهوم الخاطئ ٣: "أذون الخزانة آمنة تمامًا." رغم أن المخاطر الائتمانية منخفضة جدًا، إلا أن الأسعار قد تتقلب—وقد تؤدي زيادات أسعار الفائدة السريعة إلى انخفاض القيمة السوقية.

المفهوم الخاطئ ٤: "المعاملة الضريبية موحدة في كل مكان." تختلف القواعد الضريبية للدخل المخفض حسب الدولة؛ راجع القوانين المحلية أو استشر مختصًا.

ما أهم النقاط حول أذون الخزانة؟

أذون الخزانة أوراق دين حكومية قصيرة الأجل تستحق حتى سنة واحدة، وغالبًا ما تصدر بخصم ويأتي العائد من الفرق بين سعر الشراء والقيمة الاسمية. مدعومة بالائتمان الوطني، توفر مخاطر ائتمانية منخفضة وسيولة جيدة، لكنها تظل معرضة لمخاطر أسعار الفائدة وإعادة الاستثمار. تشمل قنوات الشراء المنصات الحكومية والبنوك/الوسطاء والصناديق؛ وفي سياق Web3، غالبًا ما تُستخدم أذون الخزانة كأصول أساسية في منتجات RWA—مع ضرورة الانتباه للامتثال، الحفظ، والإفصاح. راعِ دائمًا احتياجاتك النقدية وتحملك للمخاطر قبل الاستثمار—وقيم تكاليف القنوات والقواعد الضريبية المحلية.

الأسئلة الشائعة

هل سأخسر العائد إذا استرددت أذون الخزانة مبكرًا؟

يعتمد ذلك على قواعد المنتج. بعض أذون الخزانة تتيح الاسترداد المبكر وتدفع العائد عن فترة الاحتفاظ الفعلية فقط—وقد يؤدي ذلك إلى عائد أقل من المتوقع؛ بينما يمنع البعض الآخر الاسترداد المبكر تمامًا. اقرأ وثائق المنتج لشروط الاسترداد قبل الشراء لتفهم أي فقد محتمل للعائد أو رسوم إضافية للسحب المبكر. اختر آجالاً تناسب احتياجاتك النقدية.

هل دخل أذون الخزانة خاضع للضريبة؟

نعم. يُعتبر دخل أذون الخزانة عادة دخلًا خاضعًا للضريبة للأفراد ويخضع لضريبة الدخل الشخصي—غالبًا بمعدل نحو ٢٠٪، وتُحسم من المصدر من قبل الجهة المصدرة أو وكيل الدفع. دخلك الصافي = العائد المعلن × (١ – ٢٠٪). قد تختلف السياسات الضريبية حسب الدولة أو المنطقة؛ استشر دائمًا السلطة الضريبية المحلية.

هل يمكن استخدام أذون الخزانة كضمان لقروض بنكية؟

معظم أذون الخزانة لا تُقبل كضمان للتمويل. أذون الخزانة مخصصة للاستثمار المحافظ بسيولة محدودة نسبيًا، وعادة لا تقبلها البنوك كضمان. إذا احتجت للسيولة، فكر في القروض الشخصية أو الأصول الأكثر سيولة. تختلف السياسات حسب المؤسسة المالية—استشر مصرفك للتفاصيل.

هل شراء أذون الخزانة مجدٍ أثناء التضخم؟

قارن العائد بمعدل التضخم. إذا تجاوز عائد أذون الخزانة التضخم، تزداد قوتك الشرائية؛ وإلا فقد تتراجع. في بيئة تضخم مرتفع، نوّع محفظتك بأصول محمية من التضخم مثل TIPS أو السلع إلى جانب أذون الخزانة كعنصر استقرار—لا كأداة ادخار وحيدة.

لماذا تتقلب عوائد أذون الخزانة؟

تتأثر عوائد أذون الخزانة أساسًا بسياسة أسعار الفائدة للبنوك المركزية: عند ارتفاع الأسعار، تقدم الإصدارات الجديدة عوائد أعلى؛ وعند الانخفاض، تنخفض العوائد تبعًا لذلك. كما تؤثر توقعات النمو الاقتصادي والتضخم وشهية المخاطر في السوق على حركة العوائد. يبقى العائد على الأذون التي تم شراؤها ثابتًا إذا احتُفظ بها حتى الاستحقاق—أما البيع المبكر فيعرضك لأرباح أو خسائر نتيجة تغير الأسعار السوقية.