تم تنفيذ مشروع قانون GENIUS! ستقوم FDIC بالإعلان عن إطار الطلب بنهاية العام، وتواجه USDT و USDC اختبارًا كبيرًا.

شهادة رئيس وكالة التأمين الفيدرالي على الودائع (FDIC) ترافيس هيل في جلسة استماع بمجلس النواب، حيث أعلن أن الوكالة تستعد لتقديم قواعد طلب عملة مستقرة بحلول نهاية ديسمبر، ومن المتوقع إصدار القواعد المقترحة في وقت لاحق من ديسمبر لإنشاء إطار طلب، وإصدار القواعد المقترحة في بداية العام المقبل لتنفيذ المتطلبات الحذرة للهيئات المصدرة لعملة مستقرة الخاضعة للرقابة الفيدرالية.

هيكل قانون GENIUS: نظام الرقابة المزدوج على المستوى الفيدرالي والولائي

! قانون العبقرية

（المصدر: موقع مجلس النواب الأمريكي）

قانون GENIUS (قانون توجيه وتأسيس الابتكار الوطني لعملة مستقرة في الولايات المتحدة، المختصر قانون GENIUS) ينص على مشاركة مجموعة من الوكالات الفيدرالية وولائية في تنظيم صناعة العملات المستقرة. بعد وضع عملية تقديم الطلبات، يجب على FDIC، التي تشرف على تأمين الودائع وتراقب الآلاف من البنوك، وضع قواعد متطلبات رأس المال للبنوك المنظمة التي تأمل في إصدار عملة مستقرة. كما أن FDIC مسؤولة عن معايير السيولة وكذلك الإشراف على جودة الاحتياطيات التي تحتفظ بها الكيانات المصدرة.

إن هيكل التنظيم المزدوج هذا هو التصميم الأساسي لقانون GENIUS. يضمن التنظيم على المستوى الفيدرالي أن تمتثل شركات إصدار العملات المستقرة الكبيرة (مثل Circle و Paxos) لمعايير موحدة عالية، بما في ذلك نسبة كفاية رأس المال وشفافية الاحتياطيات والتدقيق الدوري. بينما يسمح التنظيم على مستوى الولاية لشركات إصدار العملات المستقرة الإقليمية الأصغر بالعمل تحت إشراف الحكومة المحلية، مما يوفر معايير دخول أكثر مرونة.

تقسيم تنظيم مشروع GENIUS

FDIC (شركة التأمين على الودائع الفيدرالية): إطار الموافقة على الطلبات، متطلبات رأس المال، معايير السيولة، تنظيم جودة الاحتياطيات

البنك الاحتياطي الفيدرالي: متطلبات رأس المال، السيولة، والتنويع في التنظيم

وزارة المالية: التنسيق الشامل وصياغة السياسات

الهيئات التنظيمية على مستوى الولاية: القبول والمراقبة للجهات المصدرة الإقليمية

يجب على الوكالات الفيدرالية المسؤولة عن وضع هذه القواعد تقديم مقترحات وفتح المجال للجمهور للتعليق، وعادة ما يستمر ذلك لعدة أشهر. بعد مراجعة آراء الجمهور، يمكن للجهة التنظيمية إصدار النسخة النهائية، وعادة ما يتم تنفيذ النظام الجديد تدريجياً على مدى فترة طويلة. تضمن هذه العملية التنظيمية المبرمجة الشفافية والمشاركة العامة، لكنها تعني أيضاً أن قانون GENIUS قد يستغرق من 1 إلى 2 سنة من الاقتراح إلى التنفيذ الكامل.

تشمل الجهات الأخرى ، بما في ذلك وزارة المالية ، الوفاء بجزء من مسؤولياتها بموجب قانون GENIUS. دور وزارة المالية هو التنسيق العام لأعمال الهيئات التنظيمية المختلفة وضمان اتساق الإطار التنظيمي. بالإضافة إلى ذلك ، تتحمل وزارة المالية مسؤولية التنسيق مع الهيئات التنظيمية الدولية ، حيث تتطلب طبيعة عملة مستقرة عبر الحدود التعاون التنظيمي العالمي.

تفاصيل الاقتراح لشهر 12: إطار التقديم ومتطلبات الحذر على مرحلتين

وفقًا للشهادة التي أعدها هيل، “بدأت FDIC في وضع قواعد لتنفيذ قانون GENIUS؛ نتوقع أن نقوم بإصدار قاعدة مقترحة في وقت لاحق من هذا الشهر لتأسيس إطار تقديم طلباتنا، وسنقوم بإصدار قاعدة مقترحة في أوائل العام المقبل لتنفيذ متطلبات الإشراف على كيانات إصدار عملة مستقرة بموجب قانون GENIUS.”

تُظهر هذه العبارة استراتيجية التنفيذ ذات المرحلتين لـ FDIC. المرحلة الأولى هي إنشاء إطار تقديم الطلبات، من المتوقع أن يتم الإعلان عنه قبل نهاية ديسمبر. سيحدد هذا الإطار الكيانات المؤهلة للتقدم لتصبح مُصدِر عملة مستقرة خاضعًا للتنظيم الفيدرالي، وما هي الوثائق والمعلومات التي يجب تقديمها، ومدة عملية الموافقة، والمعايير الأساسية للقبول.

المرحلة الثانية هي وضع المتطلبات الاحترازية، ومن المتوقع الإعلان عنها في أوائل عام 2026. تشمل المتطلبات الاحترازية نسبة كفاية رأس المال (كم من رأس المال الخاص يجب أن يحتفظ به المصدر كحاجز)، ونسبة السيولة (كم يجب أن يكون من الاحتياطات نقداً أو أصولاً قصيرة الأجل)، وتكوين الاحتياطات (ما الأصول التي يمكن الاحتفاظ بها كدعم)، بالإضافة إلى متطلبات التقارير الدورية والتدقيق.

تظهر هذه الاستراتيجية التدريجية في التنفيذ كل من حذر التنظيم وعزيمة دفع الأمور قدمًا في أسرع وقت ممكن. إن الإعلان عن إطار التقديم يسمح للمؤسسات الراغبة في التقديم ببدء إعداد المواد، بينما تتطلب المتطلبات الدقيقة للحذر مزيدًا من الوقت لوضعها وطلب الآراء.

تحدث هيل أيضًا عن جوانب تنظيمية أخرى في شهادته. وأشار إلى أنه نظرًا للاقتراحات الواردة في تقرير مجموعة العمل حول سوق الأصول الرقمية للرئيس الذي صدر في وقت سابق من هذا العام، فإن FDIC “تقوم حاليًا بوضع إرشادات لتوضيح الوضع التنظيمي للإيداعات المرمزة”. الإيداعات المرمزة تشير إلى قيام البنوك بتسجيل الإيداعات التقليدية على سلسلة الكتل، مما يمكّنها من التحويل مثل العملات المشفرة. هذه الابتكار قد يغير طريقة عمل الصناعة المصرفية، ولكنه أيضًا يجلب تحديات تنظيمية جديدة.

ستستمع جلسة الاستماع في مجلس النواب يوم الثلاثاء أيضاً لشهادات الهيئات التنظيمية الأخرى للبنوك والاتحادات الائتمانية (بما في ذلك الاحتياطي الفيدرالي). على مدى السنوات القليلة الماضية، كانت العملات المشفرة موضوع نقاش شائع كلما استمعت لجان الكونغرس لشهادات الهيئات التنظيمية المالية. ستركز جلسة الاستماع هذه على تفاصيل تنفيذ قانون GENIUS، بما في ذلك كيفية التنسيق بين الهيئات، وما إذا كانت معايير التنظيم صارمة جداً أو متساهلة، وتأثير ذلك على الابتكار.

الإجراءات المتزامنة لمجلس الاحتياطي: تنويع سيولة رأس المال من ثلاثة جوانب

نائب الرئيسة التي تشرف عليها الاحتياطي الفيدرالي ميشيل بومان في شهادتها المعدة مسبقًا قالت إن الاحتياطي الفيدرالي “يضع لوائح رأس المال والسيولة والتنوع لمصدري العملات المستقرة وفقًا لمتطلبات قانون GENIUS”. هذه التصريحات تُظهر أن الاحتياطي الفيدرالي وFDIC يتقدمان بشكل متزامن في تنفيذ قانون GENIUS، مما يخلق قوة تنظيمية مشتركة.

تركيز تنظيم الاحتياطي الفيدرالي مختلف قليلاً ولكنه تكميلي مع FDIC. في ما يتعلق بمتطلبات رأس المال، سيحدد الاحتياطي الفيدرالي مقدار رأس المال الخاص الذي يجب أن يمتلكه المصدّر لامتصاص الخسائر المحتملة. أما متطلبات السيولة فتضمن أن يكون لدى المصدّر القدرة على التعامل مع طلبات الاسترداد الكبيرة في فترة قصيرة، لتجنب حدوث حالة مشابهة للأزمة المصرفية. أما متطلبات التنوع فتشير إلى أنه لا يمكن أن تكون الاحتياطيات مركزة بشكل مفرط في أصل واحد أو مؤسسة وصاية واحدة، وذلك لتقليل المخاطر.

هذا التعاون بين الهيئات في الرقابة التنظيمية ليس نادرًا في تاريخ الرقابة المالية في الولايات المتحدة. يتعرض القطاع المصرفي نفسه لرقابة متداخلة من عدة هيئات مثل FDIC، الاحتياطي الفيدرالي، مكتب مراقبة العملة (OCC). يقوم قانون GENIUS بتطبيق هذا الإطار التنظيمي الناضج على مجال عملة مستقرة، مما يضمن شمولية الرقابة ويتجنب أيضًا تركيز السلطة في هيئة واحدة.

من حيث الجدول الزمني، من المتوقع أن تعلن FDIC عن إطار الطلبات في نهاية ديسمبر، وستعلن عن المتطلبات الاحترازية في أوائل عام 2026. قد يكون الجدول الزمني لمجلس الاحتياطي الفيدرالي مختلفًا قليلاً، لكنه سيكون متزامنًا بشكل عام. وهذا يعني أنه بحلول الربع الثاني من عام 2026، قد يكون الإطار التنظيمي الكامل لقانون GENIUS قد تشكل، وسيواجه مُصدرو عملة مستقرة مسارًا ومتطلبات امتثال واضحة.

تأثير سوق العملات المستقرة: العام الأول من التنظيم بحجم تريليون

سيكون لتطبيق مشروع قانون GENIUS تأثير عميق على سوق العملات المستقرة. تبلغ القيمة السوقية العالمية الحالية للعملات المستقرة حوالي 200 مليار دولار، حيث تستحوذ USDT و USDC على الجزء الأكبر من الحصة. تُصدر معظم هذه العملات المستقرة في الخارج، مما يفتقر إلى التنظيم الفيدرالي المحلي في الولايات المتحدة. سيغير مشروع قانون GENIUS هذا المشهد.

بالنسبة لمصدري العملات المستقرة الذين يعملون بالفعل في الولايات المتحدة مثل Circle (الذي يصدر USDC) و Paxos، يوفر قانون GENIUS فرصة للحصول على ترخيص اتحادي. لا يعزز الترخيص الاتحادي الامتثال والمصداقية فحسب، بل الأهم من ذلك أنه قد يوفر الحماية من تأمين الودائع FDIC. سيمكن ذلك العملات المستقرة الخاضعة للتنظيم الفيدرالي من الحصول على ميزة كبيرة في المنافسة السوقية.

بالنسبة لتذر (الذي يصدر USDT) ، فإن الوضع أكثر تعقيدًا. يقع مقر تذر في جزر فيرجن البريطانية ، وقد تعرضت لانتقادات طويلة الأمد بسبب مشاكل الشفافية. إذا أرادت التقدم للحصول على تنظيم اتحادي أمريكي ، سيحتاج تذر إلى تعزيز كبير في شفافيتها وهيكل إدارتها ، مما قد يمس جوهر نموذج أعمالها. سيكون السؤال هو ما إذا كانت تذر مستعدة لقبول هذا التنظيم الصارم أم ستختار الاستمرار في العمل في الخارج ، وهذا سيكون محور اهتمام السوق.

بالنسبة للدخولين الجدد، يوفر قانون GENIUS مسار دخول واضح. إذا كانت المؤسسات المالية التقليدية مثل البنوك وشركات الدفع ترغب في إصدار عملة مستقرة، فإن لديها الآن إطارًا تنظيميًا واضحًا يمكن اتباعه. قد يؤدي هذا إلى دخول المؤسسات المالية التقليدية بشكل كبير إلى سوق العملات المستقرة، حيث أن لديها مزايا طبيعية في الامتثال وإدارة المخاطر.

من حيث حجم السوق، إذا أقامت الولايات المتحدة نظام رقابي متكامل لعملة مستقرة، فقد يجذب المزيد من الشركات والأفراد لاستخدام عملة مستقرة في الدفع والتسوية. حاليًا، تُستخدم العملة المستقرة بشكل أساسي في تداول العملات المشفرة، لكن حجم السوق المحتمل للدفع والتحويلات يتجاوز ذلك بكثير. إذا كانت الرقابة فعالة وزادت ثقة المستخدمين، فقد يتوسع سوق العملة المستقرة من 200 مليار دولار حاليًا إلى حجم تريليون دولار.