كيف هو وضع تطور سندات الخزانة على السلسلة؟ درسنا 5 بروتوكولات

قم بتقييم تطور Ondo ، و Matrixdock ، و Maple ، و OpenEden ، وسندات الخزانة المتصلة بالسلسلة الخاصة بـ MakerDAO.

** بقلم: جيانغ هايبو **

يوم الخميس ، صوتت MakerDAO من خلال استطلاع اسمي لتأسيس خزينة أصول حقيقية (RWA) تسمى BlockTower Andromeda ، والتي تديرها BlockTower Capital ومن المتوقع أن تستثمر ما يصل إلى 1.28 مليار دولار في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل.

عادةً ما يُنظر إلى عائد سندات الخزانة الأمريكية على أنه معدل خالي من المخاطر من قبل سوق رأس المال. مع استمرار ارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل في الولايات المتحدة وانخفاض أسعار الفائدة DeFi ، فإن الطلب على العملات المستقرة على السلسلة للحصول على دخل من خلال سلسلة الزيادات في السوق. منذ بداية هذا العام ، أدى هذا الاتجاه بالفعل إلى تطور سريع. أدناه ، ستقوم PANews بتقييم حالة تطوير العديد من مشاريع سندات الخزانة الرئيسية على السلسلة.

تمويل أوندو

أعلنت Ondo Finance عن إطلاق صناديق رمزية في يناير من هذا العام ، مما أدى إلى رفع أسعار الفائدة الخالية من المخاطر إلى السلسلة ، مما يسمح لحاملي العملات المستقرة بالاستثمار في السندات وسندات الخزانة الأمريكية. بلغت قيمة قناة Ondo’s TVL 100 مليون دولار اعتبارًا من 1 يونيو ، وفقًا لـ DeFiLlama ، والتي انخفضت أيضًا مؤخرًا من 138 مليون دولار في أواخر مايو.

تقدم Ondo حاليًا أربعة صناديق سندات ، وهي: صندوق سوق المال الأمريكي (OMMF) ، وصندوق سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل (OUSG) ، وصندوق السندات الاستثمارية قصيرة الأجل (OSTB) ، وصندوق سندات الشركات عالية العائد (OHYG). يستثمر المستثمرون في USDC ، وتتقاضى Ondo 0.15٪ رسوم إدارة الأموال ، ورسوم وسيطة تصل إلى 0.15٪ ، ورسوم إدارة ETF تصل إلى 0.48٪.

الصندوق الذي يضم أكبر عدد من المستثمرين هو OUSG. وفقًا للوصف ، فإن أكثر الصناديق التي يحتفظ بها هو iShares Short Tearsury Bond ETF. رمز التداول في Nasdaq هو SHV ، ومتوسط معدل العائد السنوي لمدة 30 يومًا حوالي 4.92٪. بعد الاستثمار في OUSG ، يمكن للمستثمرين أيضًا رهن OUSG من خلال Flux Finance واقتراض USDC و DAI والعملات المعدنية الأخرى المستقرة. اعتبارًا من 1 يونيو ، بلغ إجمالي الودائع في Flux 67.49 مليون دولار وبلغ إجمالي القروض 25.92 مليون دولار.

صناديق Ondo مفتوحة فقط للمشترين المؤهلين.إذا كان لدى الصندوق مشترين مؤهلين فقط ، فيمكن إعفاؤه من قانون شركة الاستثمار الأمريكية لعام 1940 ولا يحتاج إلى أن يكون مسجلاً كشركة استثمار لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. وتجدر الإشارة إلى أن مفهومي المشتري المؤهل والمستثمر المعتمد مختلفان ، وعتبة الأول أعلى. بالنسبة للأفراد ، على سبيل المثال ، يحتاج المشترون المؤهلون إلى استثمارات تبلغ 5 ملايين دولار أو أكثر طالما أن الدخل السنوي يتجاوز 200 ألف دولار أو أن صافي الثروة يتجاوز مليون دولار باستثناء الإقامة الأولية.

القراءة ذات الصلة: هل يمكن للعملات المستقرة أيضًا شراء السندات الحكومية؟ Ondo Finance هي أول من أطلق الصندوق المميز لسندات وسندات الخزانة الأمريكية

ماتريكسدوك و Tprotocol

Matrixdock هي عبارة عن منصة سندات متصلة بالسلسلة أطلقتها شركة إدارة الأصول Matrixport ، كما أطلقت الأعمال المتعلقة بسندات الخزانة في أواخر يناير من هذا العام. تمتلك Matrixdock حاليًا TVL بقيمة 72.44 مليون دولار وفقًا للوحة القيادة Dune @ hankofdefi.

أول منتج لـ Matrixdock هو STBT. يقوم المستثمرون بإيداع عملات ثابتة مثل USDC أو USDT أو DAI من عنوان القائمة البيضاء إلى عنوان Matrixdock إلى STBT. يمكن فقط للمستثمرين المؤهلين الذين اجتازوا KYC الاستثمار في منتجات Matrixdock ، ولا يمكن نقل STBT إلا بين مستخدمي القائمة البيضاء.

لهذا السبب ، وُلد مشروع آخر TProtocol ، والذي يمكن فهمه على أنه نسخة حزمة خالية من الترخيص من Matrixdock ، مما يسمح لمستثمري التجزئة بالوصول إلى المنتج. على الرغم من أن الموقع الرسمي يشير إلى أنه لا يمكن استخدام الولايات المتحدة أو غيرها من المناطق الخاضعة للعقوبات ، فإن “اعرف عميلك” ليس مطلوبًا للاستخدام الفعلي. يمكن للمستخدمين سك TBT مع USDC في TProtocol ، والطبقة الأساسية هي STBT الخاصة بـ Matrixdock. TBT عبارة عن رمز مميز لإعادة الأساسي يمكن استرداده دائمًا مقابل 1 دولار أمريكي بالدولار الأمريكي ، ويتم توزيع العائدات من خلال تغيير العنوان الأساسي. يمكن تغليف TBT في أصول مربحة للفوائد wTBT. في حالة الحصول على دخل من السندات ، يمكنها المشاركة في أنشطة DeFi المختلفة ، ويمكنها إجراء تعدين للسيولة في DEXs مثل Optimism’s Velodrome و zkSync’s veSync. تبلغ قيمة TVL الحالية لـ TProtocol 5.3 مليون دولار.

TProtocol بصدد إطلاق فترة 6 فترات ، وكل فترة 14 يومًا. يمكن لحاملي TBT أو wTBT المشاركة. في النهاية ، سيتم تخصيص إجمالي 2٪ من إجمالي رمز الحوكمة TPS لهؤلاء المستخدمين لـ إنزال جوي.

OpenEden

أطلقت شركة OpenEden ، التي أسسها موظفون سابقون في شركة Gemini ، سندات خزانة أمريكية مرمزة في أبريل. يمكن لحاملي العملات المستقرة صك TBILL من خلال OpenEden TBILL Vault للحصول على عوائد خالية من المخاطر على سندات الخزانة الأمريكية.

مدير الاستثمار في OpenEden TBILL Vault هو OpenEden Pte Ltd ، التي تنظمها سلطة النقد في سنغافورة وتنشر تقارير الاحتياطي اليومية. مُصدر رمز TBILL هو Hill Lights International Ltd ، وهي شركة صناديق مهنية تمتلك سندات الخزانة الأمريكية من خلال المركبات ذات الأغراض الخاصة.

حاليًا ، هناك 5.5 مليون دولار من الأموال في OpenEden TBILL VAULT ، عائدًا تقريبًا 5.32 ٪. تتطلب المشاركة في OpenEden TBILL Vault أيضًا إكمال “اعرف عميلك” أولاً ، حيث يمكن فقط للمستثمرين المحترفين غير الأمريكيين والمستثمرين المؤهلين في الولايات المتحدة المحددين وفقًا لقانون الأوراق المالية والاستثمار لعام 2010 لجزر فيرجن البريطانية المشاركة في المشروع بعد “اعرف عميلك”.

تجمع إدارة النقد من Maple

كان Maple في الأصل مشروعًا يركز على الإقراض غير المضمون ، ولكن في العام الماضي عندما أفلس عملاء مهمون مثل Alameda Research ، تم إنشاء عدد كبير من الديون المعدومة وهروب الأموال بشكل خطير.

في أبريل من هذا العام ، قدمت Maple نوعًا جديدًا من مجمع السيولة - مجمع إدارة النقد. صندوق التحوط Crypto ومتخصص تداول السندات Room40 Capital شكّل أداة منفصلة للأغراض الخاصة (SPV) كمقترض وحيد لمجمع إدارة النقد. سيتم استثمار جميع العائدات في أذون الخزانة الأمريكية. تحصل Maple and Room40 Capital على رسوم إدارية مجمعة بنسبة 0.5 ٪ ، مع توزيع الباقي على المودعين. يمكن فقط للمستثمرين المؤهلين غير الأمريكيين الذين اجتازوا برنامج اعرف عميلك المشاركة.

في الوقت الحالي ، تبلغ قيمة الوديعة في مجمع إدارة النقد 4.26 مليون دولار أمريكي ، وجميعها مستثمرة في سندات الخزانة قصيرة الأجل من 1-14 يومًا واتفاقيات إعادة الشراء العكسي بين عشية وضحاها ، ومعدل العائد السنوي للمودعين هو 5.17٪.

RWA و DSR من MakerDAO

في تحديث حديث ، تخطط MakerDAO لإضافة معلمة جديدة ، سعر الفائدة المعياري ، والذي سيتم حسابه بناءً على عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 3 أشهر ومتوسط عائد العملات المستقرة القائمة على النقد.

حاليًا ، بدأت MakerDAO مناقشات في المنتدى لتغيير المعلمات. وفقًا للبيانات الصادرة في 30 مايو ، يبلغ عائد أذون الخزانة الأمريكية لمدة 3 أشهر 5.55٪ ، والعائد النقدي الثابت للعملة هو 0.47٪. معدل الفائدة القياسي المحسوب هو 4.09٪ ، و DSR (معدل ادخار DAI) سيكون 3.49 ٪. إذا تم استخدام هذا كمعيار ، فإن معدل الفائدة لاقتراض DAI بأصول مثل الرهن العقاري ETH و wstETH سوف يرتفع أيضًا بشكل كبير فوق DSR الجديد.

إذا تم تمرير التصويت النهائي ، فقد تضعف MakerDAO قدرتها التنافسية في اقتراض العملات المستقرة كضمان لأصول مثل ETH ، وقد يكون سعر الفائدة أعلى من اتفاقيات الإقراض مثل Aave. لكن بالنسبة لحاملي DAI ، قد يكون هذا نعمة كبيرة. في السابق ، كان DSR 1٪. حصلت MakerDAO على دخل من خلال RWA وقنوات أخرى ، ووزعت جزءًا من الدخل على DSR. يمكن للمستخدمين الذين يمتلكون DAI إيداع DAI في عقد DSR للحصول على دخل سنوي قدره 1٪. إذا تمت زيادة DSR مباشرة من 1٪ إلى 3.49٪ ، فقد تتحسن جاذبية DAI بشكل كبير ، وقد يكون المستخدمون أكثر استعدادًا لتبادل العملات المستقرة الأخرى لـ DAI من خلال PSM والقنوات الأخرى للحصول على معدل عائد DSR. يمكن أن يكون لدى MakerDAO أيضًا المزيد من الأموال لكسبها من RWA.

وفقًا للوحة معلومات Dune @ steakhouse ، فقد تجاوز استثمار MakerDAO في RWA 1.3 مليار دولار أمريكي ، تم استثمار معظمها في السندات ذات السيولة الجيدة ، كما ارتفعت نسبة الدخل التي جلبتها RWA إلى 65.9٪. من المرجح أن تستمر هذه النسبة في الزيادة مع استمرار تقديم أقبية RWA جديدة.

إذا تم تمرير الاقتراح أعلاه في التصويت التنفيذي ، فسوف تقترب MakerDAO أكثر فأكثر من مشروع يرفع عملات مستقرة على السلسلة ، ويستثمر في السندات خارج السلسلة ، ويوزع العائدات على حاملي DAI.

ملخص

حققت جميع المشاريع التمثيلية المذكورة أعلاه والتي تحصل على دخل خارج السلسلة من خلال سندات الخزانة الأمريكية تقدمًا كبيرًا هذا العام. باستثناء MakerDAO ، فقد أطلقوا رسميًا فقط الشركات ذات الصلة هذا العام ، مما يشير إلى أن هذا الاتجاه يتطور بسرعة.

فيما يتعلق بالامتثال ، يمكن فقط لـ TProtocol و MakerDAO المشاركة دون التحقق من صحتهم كمستثمرين مؤهلين ، وقد تواجه طريقة التغليف الخاصة بـ TProtocol أيضًا مخاطر قانونية أكبر.

تعد MakerDAO ، التي تتمتع بحجم أكبر ووقت تطوير أطول ، أكثر جدارة بالثقة.إذا تم تعديل DSR إلى 3.49٪ ، فقد تزيد بشكل كبير من جاذبية DAI ، ولكنها ستقلل من قدرتها التنافسية في إقراض الرهن العقاري بالعملات المشفرة.