أصدرت وزارة الخزانة الأمريكية ومصلحة الضرائب الأمريكية لوائح جديدة في 10 نوفمبر تسمح لصناديق التشفير ETF بالمشاركة في أنشطة الرهن وتوزيع الأرباح على المستثمرين، مع توضيح كيفية المعالجة الضريبية. يمثل هذا التغيير السياسي اختراقًا يسهل مشاركة المنتجات المالية التقليدية في عوائد الرهن على بلوكتشين.

وفقًا لإجراءات الدخل رقم 2025-31 المنشورة حديثًا، يمكن الآن للصناديق ETF الفورية والمنتجات المماثلة التي تُدرج في البورصات الأمريكية أن تقوم بعمليات الرهن من خلال مؤسسات حاضنة مؤهلة. تتطلب اللوائح الجديدة أن تحافظ هذه المنتجات على هيكل يقتصر على الاحتفاظ بالنقد والأصول الرقمية المفردة، مع الإفصاح الكامل للمستثمرين عن أنشطة الرهن والمخاطر ذات الصلة.

فيما يخص المعالجة الضريبية، أُنشئ إطار "الملاذ الآمن". ببساطة، عند حصول المستثمر على السيطرة الفعلية، تُعتبر مكافآت الرهن دخلًا عاديًا يخضع للضرائب، بدلاً من فرض الضرائب على مستوى الثقة. يوازن هذا الترتيب بين الحفاظ على نمط الضرائب الحالي لصناديق التشفير ETF وتجنب تعقيد تحويلها إلى هياكل صناديق مشتركة.

سيؤدي هذا التغيير إلى تأثيرات سوقية متعددة. من وجهة نظر المستثمرين، سيتمكن المستثمرون الأفراد من المشاركة في عوائد الرهن عبر حسابات وساطة ETF القياسية، دون الحاجة إلى إدارة المفاتيح الخاصة أو العمليات على السلسلة.

تقديرات أولية تشير إلى أن عوائد ETF الإيثيريوم التي تعتمد على هذا النموذج قد تتراوح بين 3% و5% سنويًا، في حين أن المنتجات المبنية على سولانا قد تحقق عوائد تتراوح بين 5% و7%.

من حيث المشهد الصناعي، ستعزز هذه السياسة بشكل كبير من تنافسية المنتجات الرقمية الأمريكية على المستوى الدولي. حاليًا، توجد العديد من المنتجات المهيكلة التي تدعم وظيفة الرهن في الأسواق الأوروبية والآسيوية، رغم أن المنتجات الأمريكية كانت متأخرة في هذا المجال، إلا أن التنفيذ السريع سيساعد على تقليل الفجوة.

من المتوقع أن يقوم كبار المطورين مثل بيرلايد وفيدي بتحديث بيانات إصدار ETF الإيثيريوم الخاصة بهم بسرعة وإضافة وظائف الرهن، بينما تعمل شركات مثل Canary Capital و VanEck، التي تركز على سولانا، على تطوير خطط رهن مماثلة للاستحواذ على السوق.

باختصار، فإن إصدار هذه اللوائح الجديدة لا يوفر فقط إرشادات واضحة لتنظيم سوق التشفير المحلي، بل يخلق أيضًا تآزرًا مع الأطر التنظيمية الدولية، ويفتح مسارات جديدة للاندماج بين التمويل التقليدي والأصول الرقمية بشكل أكثر توافقًا.