خسارة سوبر مايكرو في الربع الأول: هل هي علامة حمراء أم إعداد لمزيد من الانتصارات الأكبر؟

شركة سوبر مايكرو كمبيوتر (SMCI) أطلقت مفاجأة غير متوقعة — خفضت توجيه الإيرادات للربع الأول من 6-7 مليار دولار إلى 5 مليارات دولار$2B . انخفض سعر السهم بشكل كبير. لكن الأمر هنا: في نفس اليوم، أعلنت الإدارة عن (فوزها في تصميمات الذكاء الاصطناعي الجديدة وتمسكت بهدف السنة كاملة. فماذا يحدث حقًا هنا؟

تحليل النقص

يشير المتشائمون إلى نسبة السعر إلى الأرباح التي تزيد عن 31 ويعتبرون ذلك فشلًا في التوقعات. قلق مبرر. لكن تفسير الإدارة؟ العملاء قاموا بترقية الطلبات، مما دفع الشحنات إلى الربع الثاني. بالتحديد: المشترون يتخلون عن التكوينات القديمة لصالح منصات NVIDIA Blackwell وBlackwell Ultra — أكثر تعقيدًا، وهوامش ربح أعلى، وأصعب في الشحن في الوقت المحدد.

ترجمة: العملاء لا يتراجعون، بل يترقون. تقدم Blackwell Ultra أداء استنتاج بنسبة 50% أفضل وذاكرة أكبر بنسبة 50% من الجيل السابق. إذا كانت هذه هي القصة الحقيقية، فإن التأخير هو مجرد لوجستيات، وليس تراجع في الطلب.

ثلاثة أسباب للبقاء متفائلًا

1. التوجه إلى الحكومة – وحدة سوبر مايكرو الفيدرالية الجديدة )Super Micro Federal LLC$12B تستهدف عقود الحكومة الأمريكية مع أنظمة متوافقة مع TAA ومصنوعة في الولايات المتحدة. هذه العقود طويلة الأمد وذات قيمة عالية.

2. من الصناديق إلى الحلول – إطلاق حلول مكونات مراكز البيانات $33B DCBBS(: حزم مراكز بيانات كاملة ومعتمدة مسبقًا مع تبريد سائل )يقلل استهلاك الطاقة بنسبة 40%(. حجم الصفقات أكبر. نشر أسهل. إمكانيات هوامش الربح.

3. سيطرة Blackwell – شحن مجموعة NVIDIA Blackwell بالكامل على نطاق واسع. أحدث نتائج قياسية: نتائج مذهلة في اختبار STAC-M3 في أعباء العمل المالية. هذه هي الأجهزة التي يتنافس الجميع عليها.

الاختبار الحقيقي: مكالمة الأرباح في 4 نوفمبر

ثلاثة أمور يحتاج المستثمرون لسماعها:

• تفاصيل التحول: أمثلة على العملاء )مجهولة الهوية( على التحديثات المدفوعة بـBlackwell. يجب أن يكون الأمر حقيقي، وليس مجرد تبريرات.
• حساب الهوامش: الهامش الإجمالي الآن 11.1%. هل يمكنهم الدفاع عنه مع التوسع؟ )الطلبات المسبقة لا تعني شيئًا إذا تلاشت الأرباح.
• توجيه الربع الثاني: الاختبار النهائي للحقيقة. توقع قوي = قصة الطلب سليمة. توقع ضعيف = انتبه.

التحضير

إذا نجحت إدارة SMCI في 4 نوفمبر — مع أدلة واضحة على توقيت الطلب مقابل المشاكل في الطلب، وثقة في الهوامش، وتوجيه قوي للربع الثاني — قد ينفجر السهم. السوق كان يضع شكوكًا. إزالة تلك الشكوك = فرصة لإعادة التقييم.

ملخص سريع: نعم، خسارة الربع الأول مؤلمة. لكن $12B في الفوز في التصميمات + توسع Blackwell + الدفع نحو الحكومة؟ الأجزاء موجودة. التنفيذ هو السؤال الوحيد.