حروب السيولة تمحو المليارات: أندري غراشيف من DWF Labs يرفع الإنذار

نشر أندريه غراتشيف، الشريك الإداري في DWF Labs وشريك مؤسس في Falcon Finance، سلسلة من التغريدات على X هذا الأسبوع تبدو أقل كـ ملاحظة تسويقية وأكثر كـ نداء لاستيقاظ السوق. في المنشور، يطلق على الاضطرابات الحالية “حروب السيولة”، ويجادل بأن العديد من ما يسمى بالدولارات الاصطناعية تُفهم بشكل خاطئ من قبل المستخدمين، ويعرض سلسلة من التغييرات السياسية في Falcon Finance تهدف إلى توجيه الشركة بعيدًا عن استراتيجيات النمو المليئة بالمخاطر التي، كما يقول، قد زادت من الخسائر الأخيرة.

الادعاء المركزي لغراشيف واضح. لقد مسحت عمليات تصفية حديثة بالفعل عشرات المليارات من الدولارات من سوق العملات المشفرة، حتى دون حدوث انهيار رئيسي على نطاق FTX. يشير إلى ميل الصناعة لوصف منتجات العائد المعقدة بأنها “USD-شيء ما”، مما يخلق وهم الأمان الشبيه بالنقد الذي يتفكك تحت الضغط. “الدولارات الاصطناعية ليست عملات مستقرة مثل USDt، بل هي تمثيل مرجح بالدولار للأصول الأساسية، وإدارة المخاطر واستراتيجيات التداول،” كتب، محذراً من أن استخدام تلك الأدوات كضمان لمراكز ذات رافعة مالية عالية يحول سؤال الفشل من “إذا” إلى “متى.”

التحذير مستند إلى أحداث السوق الأخيرة. قام مجمعو البيانات ومراسلو السوق بتسجيل تصفيات قسرية استثنائية في أكتوبر أوائل نوفمبر، مع يوم قاسٍ حيث تم تصفية أكثر من $19 مليار في المراكز خلال سلسلة من طلبات الهامش. أظهرت متعقبات الصناعة مثل Coinglass ارتفاعات شديدة في عمليات التصفية عبر البورصات، وأبلغت وسائل الإعلام الرئيسية عن سلسلة أكتوبر باعتبارها أكبر حدث تصفية ليوم واحد في السجل. الرقم الذي ذكره غراشيف، “أكثر من $22 مليار تم تصفيتها في آخر 31 يومًا”، يأتي جنبًا إلى جنب مع تلك الملاحظات كجزء من شهر من التقلبات المتكررة والرفع الجماعي.

دروس بعد تصفية ضخمة

بالإضافة إلى الأرقام، يعتبر منشور غراتشيف نقدًا لنماذج الأعمال التي تعطي الأولوية للقيمة الإجمالية المقفلة، وزراعة الرموز، ونمو التسويق على الربحية المستدامة الحقيقية. يشبه تصميم المنتج الحالي وسلوك الذهاب إلى السوق بعبادة الشحن: المشاريع تكرر مظاهر النجاح، أسواق الإقراض الغنية، العديد من برك الزراعة، المكافآت الدائرية، دون مبرر مالي دائم، كما يقول، مما يترك قيمة إجمالية مقفلة ذات رافعة يمكن أن “تختفي في لحظة.” مثل هذه الاستراتيجيات الدائرية والصفقات الخاصة بالمنسقين، يجادل، تضر بالربحية الحقيقية لأنها تقيد كيفية استخدام الأصول في التداول والتحوط.

استخدم جراشيف أيضًا المنشور للإعلان عن ما وصفه بعملية تحول استراتيجية لشركة فالكون فاينانس، بروتوكول الدولار الاصطناعي والتعهد المدعوم من مختبرات DWF. أعلن عن إنهاء فوري للصفقات التسويقية الخاصة مع المساهمين في TVL، وتقليص حاد في التسويق القائم على الرموز الذي يخصص $FF للتوزيع على التجزئة، وإلغاء امتيازات الاسترداد الخاصة أو مزايا المنسقين.

بدلاً من ذلك، ستقوم Falcon بالتركيز على العملاء المؤسسيين وتجار التجزئة الذين يسعون لتحقيق العائد دون مخاطر الرفع المالي، وعلى اعتماد الأصول الحقيقية، وعلى استراتيجيات مصممة لتكون قابلة للتفكيك بسرعة مع تعرض محدود للأساس. وتلك التحركات، كما اقترح غراشيف، تهدف إلى إعطاء الأولوية للمصداقية والمرونة على حساب مقاييس النمو قصيرة الأجل. وقد وصفت المواد العامة لشركة Falcon USDf بأنه دولار اصطناعي مفرط الضمان يهدف إلى توفير العائد بينما يعمل كحاجز على السلسلة بين العملات المشفرة المتقلبة واستقرار الدولار.

المقال يتناول خطوط الصدع المألوفة في تاريخ العملات المشفرة. يذكر غراشيف صراحة القراء بأن المشاريع البارزة والتي تم دعمها بشكل كبير من قبل مستثمرين ومؤسسات ذات سمعة قد فشلت أيضًا، مشيرًا إلى FTX و Terra/Luna كأمثلة تحذيرية على أن السمعة ليست بديلاً عن بنية مالية قوية. حجته هي أن الشعارات المؤسسية، وحضور وسائل الإعلام، وظهور على منصات المؤتمرات لا تعطي مناعة للمنتج من ميكانيكا السوق.

سيشاهد المحللون والمشاركون في السوق عن كثب ما إذا كانت بروتوكولات أخرى ستتبع تراجع فالكون عن تركيزها على السيولة وحوافز الرموز لصالح قوة الميزانية العمومية وإدارة المخاطر الشفافة. يقول بعض مراقبي الصناعة إن عمليات التصفية لهذا الشهر قد أجبرت بالفعل على إعادة تقييم أوسع: حيث زاد الرفع المالي وحلقات العائد المرمزة من الانخفاض، والآن قد تجذب المشاريع التي يمكن أن تُظهر دخلًا حقيقيًا، وقدرة سريعة على إنهاء العمليات، والت collateralization الحقيقي رأس المال.

ينهي غراشيف خيطه بملاحظة متفائلة بشكل غريب. يسمح بأن العملات الرقمية قد نمت ولا تزال تقدم “فرصًا رائعة”، والأصول الحقيقية المرمزة، واستراتيجيات BTC والبدائل الانتقائية، وعوائد DeFi الأصلية، ولكنه يصر على أن الصناعة يجب أن تتعامل مع مخاطرها بشكل صحيح. “كل عاصفة تخلق فرصًا، ويجب أن نكون ممتنين لأننا نعيش في زمن الفرص”، كتب، مختتمًا بالتأكيد المعروف للمستثمرين: DYOR، ليس نصيحة مالية. سواء كانت هذه الدعوة للرصانة تشير إلى تغيير أوسع في كيفية تصميم البروتوكولات للعوائد وTVL تبقى السؤال الكبير المفتوح للأسابيع المقبلة.