مستقبل البيتكوين الآن يعمل على تدفقات وول ستريت: بلاك روك

محتوى التحرير الموثوق، الذي تم مراجعته من قبل خبراء الصناعة والمحررين المخضرمين. إفصاح عن الإعلانات
يقول روبّي ميتشنك، رئيس قسم العملات المشفرة في بلاك روك، إن المركز الجاذب لبنية سوق البيتكوين قد تحول بشكل حاسم من إصدار المعدنين إلى طلب الصناديق المتداولة في البورصة — ولهذا السبب يجب أن تحظى دورات “الانقسام النصفي” التقليدية التي تستمر أربع سنوات باهتمام أقل بكثير مما كانت عليه سابقًا. في مقابلة مع بنكليس نُشرت في 10 نوفمبر، جادل ميتشنك بأن عصر الصناديق المتداولة في البورصة (ETF) هو الآن النظام السائد لتدفقات البيتكوين، حتى مع استمرار الضجيج الناتج عن الرافعة المالية والمشتقات القصيرة الأجل في تقلب الأسعار.

تدفقات ETF الآن تفوق نصف نصف البيتكوين

قال ميتشنك عندما سُئل عما إذا كانت عمليات البيع الأخيرة تشير إلى نهاية الدورة الحالية للبيتكوين: “ليس الأمر كذلك،” وأضاف: “هذه هي الدورة الخامسة التي نراها […] عبر كل دورة متعاقبة، كان المستوى الذي وصل إليه البيتكوين أعلى بكثير من الدورة السابقة.” وأضاف تحذيرًا واضحًا لأي شخص لا يزال يعتبر الانقسامات النصفيّة بمثابة المترونوم لبقية البيتكوين: “يعتقد الكثير من الناس أن الدورة مرتبطة بانقسام البيتكوين (. الآن، انقسام البيتكوين يكاد يكون غير ذي أهمية […] عندما تتراكم تدفقات الصناديق المتداولة، فإن حجم تلك التدفقات أكبر بكثير من أي تغيير في العرض ناتج عن حدث انقسام البيتكوين.”

يضع إطار ميتشنك وول ستريت، وليس جدول البروتوكول، في مركز المرحلة القادمة. وقال إن صندوق البيتكوين الفوري من بلاك روك، IBIT، “كان الأسرع نموًا بين الصناديق المتداولة بعد الإطلاق في التاريخ،” محققًا معالم بسرعة تقارب أربعة أضعاف الرقم القياسي السابق. وأكثر من ذلك، في رأيه، هو التغير في تكوين المالكين. في الربع الأول بعد الإطلاق، “كان IBIT أكثر من 80% من المستثمرين المباشرين من الأفراد. ومنذ ذلك الحين، انخفض هذا الرقم […] واليوم هو قريب من 50%،” مما يعكس الارتفاع المستمر في قنوات المشورة المالية والمؤسسات.

قراءة ذات صلة: لماذا يقوم كبار المستثمرين في البيتكوين ببيع مليارات الدولارات من BTC؟
هذه الفئة المؤسساتية لا تزال في مرحلة مبكرة، لكنها تتوسع. “إذا فكرت في الفئات الكبيرة من المستثمرين المؤسساتيين، فهناك مكاتب العائلات، ومديرو الأصول، وصناديق الثروة السيادية، والمنح الجامعية، والمؤسسات، وأمناء الشركات، وشركات التأمين، وصناديق التقاعد. لديك بعض المتبنين في كل من هذه الأنماط، ولكن ليس الغالبية، وليس حتى قريبًا،” قال.

بالنسبة لأولئك الذين يخصصون، فإن أحجام المراكز النموذجية تقع في نطاق “1% إلى 3%.” والعامل المحدد، مرة أخرى، هو أقل عن الحضانة أو الوصول — وأكثر عن كيفية تصرف البيتكوين داخل المحفظة. “كل شيء يتعلق بالارتباط،” أشار ميتشنك، مستذكرًا محادثة مع مدير صندوق تقاعد يراقب “حرفيًا” تلك المقياس. إذا استمر البيتكوين في تتبع “الذهب الرقمي” بدلاً من “ناسداك المرفوع بالرافعة المالية،” جادل، “فإنه من السهل جدًا تخصيص نسبة مئوية من المحفظة له.”

التوتر يكمن في أن حركة السوق قصيرة الأجل لا تزال تبدو كعملات مشفرة. وصف ميتشنك الانهيار في 10 أكتوبر — الذي يُقدر بـ “)مليار دولار في عمليات تصفية”— بأنه حدث رفع للرافعة المالية بدلاً من تحول في الأساسيات، وقارن ذلك بثبات المشترين للصناديق: “ما كان التأثير على تدفقات الصناديق الخارجة؟ ضئيل […] مائتي مليون دولار تقريبًا.” وقال إن هذا التفاوت هو السبب بالضبط في أن الدورات يجب أن تتناقص مع مرور الوقت: يمكن لقاعدة أكبر وأبطأ من رأس مال الصناديق الاستيعاب دون أن تخرج ميكانيكيًا من السوق.

كما عارض الروايات التي تقول إن أداء البيتكوين الضعيف في 2025 مقارنة بالذهب يُلغي فرضية “التحوط غير المرتبط” (غير مرتبط). جادل بأن الأصل الرقمي قد قام بالفعل برهان “صفقة التضخيم” في أواخر 2024، حيث ارتفع من “الأعلى [the] إلى أكثر من 100 ألف دولار،” وحقق حتى مستوى قياسي جديد حول 126,000 دولار قبل أن يعرقل انهيار أكتوبر الزخم. بمعنى آخر، فإن لوحة النتائج من بداية العام حتى الآن تعكس التسلسل والرافعة المالية، وليس رفضًا هيكليًا لعرض البيتكوين كوسيلة حفظ قيمة.

قراءة ذات صلة: لا تقلق — سوق البيتكوين في مرحلة إعادة هيكلة فقط: شركة بلوكتشين
بالنسبة لخصائص العرض، أقر ميتشنك بأن الفئات القديمة قد جنت أرباحًا عند مستويات نفسية، لكنه رفض فكرة أن البيتكوين في “لحظة طرح عام أولي” حيث يظل المتبنون الأوائل يسلّمون الحصة بشكل دائم للمؤسسات. وما هو أكثر احتمالًا، قال، هو إدارة المخاطر البسيطة من قبل حاملي البيتكوين الأوائل جدًا الذين يتراوح أساسهم عند “$21 أو 500 دولار،” والعديد منهم كان لديه هدف تقليل بقيمة 100,000 دولار. “في مرحلة ما، عليك أن تأخذ بعض الأرباح،” قال، مضيفًا أن الأداء على المدى الطويل فضل الصبر على التداول المرفوع قصير الأجل.

وكان حذرًا من المبالغة في تقدير الاعتماد العالمي بين كميات رأس المال الكبيرة. اقترح أن البنوك المركزية لا تزال مشترًٍا من نوع المخاطر الطرفية أكثر من كونها الحالة الأساسية. والطريق على المدى القصير يمر عبر المؤسسات التي بدأت تتردد — التقاعد، وشركات التأمين، وصناديق الثروة السيادية — والتي ستعتمد قناعتها على سلوك المدى المتوسط ووضوح السياسات.

وكان الرسالة للمخصصين الذين يواجهون أول انخفاض كامل مع تفعيل صناديق ETF مباشرة واضحة: لا تخلط ضوضاء المشتقات مع أساسيات مكسورة، وكن انتقائيًا. “هناك سبب في أن البيتكوين لا يزال يشكل حوالي 65% من إجمالي قيمة السوق،” قال. “يجب أن تكون حذرًا جدًا عند النزول بعيدًا في الجدول […] الغالبية العظمى من $60s إما ستكون عديمة القيمة تمامًا أو ستصبح كذلك.”

بالنسبة للبيتكوين، الاختبار هو ما إذا كان سيستمر في التصرف كما تظن المؤسسات أنها تشتري. “يجب على الناس أن ينظروا أبعد من هذه التحركات القصيرة الأجل […] والأكثر أهمية، كيف يتتبع على المدى المتوسط والطويل،” قال ميتشنك.

في وقت النشر، تم تداول البيتكوين عند 105,497 دولارًا.