مؤخرًا يسأل الكثيرون: هل لا تزال هناك أموال في السوق في هذه الدورة؟

الجواب بسيط جدًا — الأموال لم تغادر السوق أبدًا، لكنها أصبحت أكثر "انتقائية".

من خلال الأرقام، نعرف أن M2 العالمي لا يزال عند مستوى 95.9 تريليون دولار، والسيولة الشاملة تقترب من 170 تريليون دولار. المشكلة ليست في جفاف البركة، بل في أن صنبور السيولة من "اندفاع قوي" إلى "قطرات متقطعة". البنوك المركزية لا تزال تطبع نقودًا، فقط بوتيرة أبطأ؛ هل حان وقت سحب السيولة فعليًا؟ ليس بعد.

البنك الاحتياطي الفيدرالي يعلن عن تشديد السياسة، لكنه في الواقع صادق — توقف عن تقليص الميزانية في ديسمبر. الصين أكثر حسمًا، حيث خفضت نسبة الاحتياطي الإلزامي بمقدار 0.5% في مايو، مما أضفى 1 تريليون يوان على السوق. مؤشر الشيكاغو الفيدرالي للظروف المالية (NFCI) الآن عند -0.51، وهو أوسع من المتوسط التاريخي. بعبارة بسيطة: السوق لا يعاني من نقص في السيولة، الجميع فقط ينتظر إشارة الاتجاه.

لكن هذه الأموال أصبحت أكثر وعيًا.

أموال صناديق الاستثمار النقدي تتجه نحو السندات — عائد الصناديق السنوي 3-5%، وسندات الشركات تصل إلى أكثر من 5%، فقط الأحمق هو الذي لا يغير استراتيجيته. السوق أيضًا يعيد توزيع مراكزه، حيث يتم بيع الأسهم المرتبطة بالاستهلاك والسياحة والفنادق، ويتم استلام أسهم الرعاية الصحية والذكاء الاصطناعي والطاقة، وهو أسلوب دفاعي في النصف الثاني من سوق الثيران.

وفي عالم التشفير أكثر وضوحًا. قيمة العملات المستقرة تتجاوز 300 مليار دولار، وEthereum وحدها تستقر عند 184 مليار دولار، وكأنها حطب جاف ينتظر من يشتعلها. لكن العملات الرئيسية تتأرجح عند المستويات العالية، والعملات البديلة في حالة فوضى. هذه الدورة تشبه توزيع الأوراق — ليست مثل عام 2021 حيث كان الفوز مضمونًا حتى مع إغلاق العينين.

لذا، ليست السيولة أزمة، بل هي "انتقائية" في السيولة. الأموال لم تعد تبحث عن الفقاعات، بل تركز على الأساسيات والقصص. من المرجح أن توقف الاحتياطي الفيدرالي تقليص الميزانية بنهاية العام قد يحفز موجة جديدة، لكن من سيحصل على الفتات هم فقط من لديهم قصص قوية.

هناك مؤشر آخر يجب مراقبته: فرق العائدات الائتمانية. حاليًا، الفارق بين سندات الشركات وسندات الخزانة منخفض، مما يدل على أن السوق لا يشعر بالذعر. إذا ارتفعت هذه الأرقام فجأة، فهذه علامة على "نقص المياه". الاحتمالات في المدى القصير منخفضة، لكن يجب أن نكون حذرين.

ملخص القول: الأموال لم تغادر، والبنوك المركزية لا تزال تتبنى سياسة مرنة، والتمويل لا يزال يتداول في السوق. الأمر الآن لا يتعلق بمن يجرؤ على المخاطرة بكل شيء، بل بمن يستطيع أن يقف على خط "قبل أن يفيض الماء". التدفق بطيء، لكنه في النهاية سيرتفع — وهذه المرة، لن يغمر كل شيء، بل سيُرَوّي المسارات الرئيسية.