$MSTR تحذير المخاطر: من المحتمل أن يحدث انفجار في الربع الأول من عام 2026

مايكروستراتيجي تستخدم أموال الشركات بشكل قاسي في “احتياطي عملات بيتكوين شبه سيادي”، بدون دعم من الائتمان السيادي، وقد وصلت بالفعل إلى حدود الرياضيات والسيولة. وفقًا للوضع الحالي، من المحتمل أن نشهد تعديلًا كبيرًا في الربع الأول من عام 2026.

1️⃣ حالة المراكز والتمويل

• يمتلك 64.987 ألف عملة بيتكوين، بمتوسط تكلفة 74.4 ألف دولار، وإجمالي تكلفة 48.4 مليار دولار، تمثل 3.26% من السيولة.
• طريقة التمويل: سندات قابلة للتحويل بفائدة منخفضة للغاية 0.42% + أسهم مفضلة بمعدل فائدة متغير 8%-10.5% + أسهم جديدة بسعر مرتفع. التصميم السطحي بارع، لكنه في الواقع يصل إلى ذروته.

2️⃣ تدفق نقدي متكامل بنظام بونزي

• بلغت الأرباح السنوية من أعمال البرمجيات 3.6 مليار، بينما بلغت توزيعات الأرباح على الأسهم الممتازة 6.4 مليار/سنة، مما يعني وجود عجز قدره 2.8 مليار.
• تدفق النقد التشغيلي في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025 - 45.6 مليون دولار أمريكي، النقد المتاح 54.3 مليون دولار أمريكي.
• التمويل يعتمد بالكامل على اقتراض جديد لسداد القديم، مما يتوافق مع التعريف الكلاسيكي لـ “تمويل بونزي”.

3️⃣ الأسهم الممتازة STRC حلقة مفرغة

• سعر الفائدة المتغير + آلية الحفاظ على القيمة الاسمية: إذا انخفض سعر السهم، يتم رفع الفائدة، الحالية 9% → 10.5%، وقد تكون أعلى في المستقبل.
• كلما ارتفع سعر الفائدة → كلما زادت حرق النقدية → يمكن فقط زيادة إصدار العملة أو بيع العملة → إشارة أسوأ → زيادة الفائدة مرة أخرى. مشابه لانهيار ARS في عام 2008.

4️⃣ القدرة على السداد لمدة 71 عامًا هي وهم تجاهل حساب الإدارة: عمليات بيع كبيرة تؤدي إلى انهيار الأسعار، ضريبة الشركات بنسبة 21%، بيع العملات ي破信仰، والتخلف المتقاطع عن السندات القابلة للتحويل.

5️⃣ MSCI الخط الأحمر يقترب

• في 15 يناير، شكلت بيتكوين 77% من إجمالي الأصول، متجاوزة بكثير خط الأحمر 50%، ومن المتوقع أن يتم استبعادها من المؤشر.
• تتبع الصناديق السلبية، بيع قسري بقيمة 80-90 مليار دولار، قد تتعرض الأسهم للنصف.

6️⃣ 10 أكتوبر انهيار مفاجئ تم إثباته

• انخفضت البيتكوين بنسبة 17%، وانخفض عمق دفتر الطلبات بنسبة 90%، وزادت الفجوة السعرية بمقدار 1000 مرة.
• إذا تم إجبار MSTR على بيع العملة، فإن حدوث الضغط البيعي سيكون شبه مستحيل تجنبه.

7️⃣ الشركات الوهمية لا تستطيع اللعب في اللعبة السيادية يجب على الشركات إعادة تمويل نفسها باستمرار ودفع الفائدة، وعندما يغلق السوق يجب عليها بيع العملات بشكل قسري. الهندسة المالية لا تستطيع تغيير الخلل الجوهري.

8️⃣ الطرق الثلاثة للربع الأول من 2026

• 15-20%: MSCI يعطي فرصة للشركات للتنفس وإعادة التمويل
• 60-70%：إزالة المؤشر، سعر السهم ينخفض إلى النصف، تقليص الاستدانة بشكل منظم، بيع العملة ببطء لسداد الديون
• 15-20%: استبعاد + تجميد الائتمان أو انهيار بيتكوين → بيع ضخم → MSTR وسوق يواجه ضغوط شديدة

📌 ملخص: الشركات التي لا تدعمها ائتمانات سيادية، فإن اللعب بتخزين بيتكوين بلا حدود هو لعبة حدّية. لقد استنفدت MSTR الحيل المالية، وسحبت النافذة حتى مارس 2026، وبدأ العد التنازلي.