مكالمة أرباح ديل للربع الثالث: خوادم الذكاء الاصطناعي تعمل بكامل طاقتها، ولكن هناك مشكلة

تستعد Dell Technologies لإسقاط نتائج الربع الثالث من السنة المالية 2026 في 25 نوفمبر، وإليك ما يهم: تتوقع الشركة $27B من الإيرادات ( نقطة المنتصف )، مما يترجم إلى نمو بنسبة 11% على أساس سنوي. توجيه EPS يجلس عند 2.45 دولار للسهم، أيضاً بزيادة 11% على أساس سنوي. وول ستريت تراهن على 27.27 مليار دولار من الإيرادات و2.48 دولار EPS—كلاهما يشير إلى تنفيذ قوي.

ازدهار خوادم الذكاء الاصطناعي حقيقي

القصة الحقيقية؟ ديل تستفيد بقوة من موجة بنية الذكاء الاصطناعي. في الربع الثاني، قامت الشركة بشحن 8.2 مليار دولار من خوادم الذكاء الاصطناعي فقط، مع قفزة في الطلبات بمقدار 5.6 مليار دولار على أساس ربع سنوي. والأهم من ذلك، خرجت ديل من الربع الثاني مع 11.7 مليار دولار من الطلبات المتراكمة في مجال الذكاء الاصطناعي - تلك إيرادات متكررة في انتظار الاعتراف بها. من المتوقع أن تنمو مجموعة حلول البنية التحتية ISG ( بمعدل منخفض في العشرينات، مع مساهمة مجموعة CSG في نمو بمعدل متوسط في الرقم الفردي. هذه هي ميزة الذكاء الاصطناعي في العمل.

نظام شراكة ديل - إنفيديا، مايكروسوفت، إيه إم دي، ميتا - يعزز من التبني بشكل كبير. مؤخرًا، أبرموا صفقة مع إيرين لتوريد رفوف إنفيديا GB300، والتي ستغذي مجموعة مراكز البيانات الجديدة لمايكروسوفت في تكساس. عادةً ما تستمر هذه النوعية من بناء البنية التحتية لسنوات.

الرياح المعاكسة التي لا يتحدث عنها أحد

لكن هنا المشكلة: الطلب التقليدي على الخوادم والتخزين في أمريكا الشمالية يتراجع. الإنفاق الفيدرالي بطيء. المنافسة شرسة. سهم ديل ارتفع فقط بنسبة 3.6% منذ بداية العام بينما قفز القطاع التكنولوجي الأوسع بنسبة 21.6%—وهذا يدل على ضعف الأداء، حتى مقارنةً بـ HPE )الذي انخفض بنسبة 3.5%(.

لعبة التقييم

من جهة أخرى، تتداول ديل عند 0.71X من مبيعات المستقبل مقابل 6.55X للقطاع. هذا رخيص جداً. تحمل السهم درجة قيمة زاك A، مما يشير إلى احتمال كبير للارتفاع إذا استمر السرد حول الذكاء الاصطناعي.

الحكم

تمتلك ديل زخماً في الذكاء الاصطناعي، وطلباً متراكماً بقيمة مليارات، وريح شراكة تدعمها. ولكن الرياح المعاكسة الكلية وضغط التقييم تروي قصة مختلفة. التصنيف الحالي من زاكس هو #3 )احتفظ(— مما يعني الانتظار للحصول على فرصة دخول أفضل قبل الاستثمار بالكامل. فرصة الذكاء الاصطناعي حقيقية؛ لكن مخاطر التنفيذ لا تزال قائمة.