انخفضت سوق العملات الرقمية الليلة الماضية بشكل كبير، وكانت أول ردة فعل للكثيرين هي أن الرقابة المحلية قد تدخلت مرة أخرى. لا تتسرع في الوصول إلى استنتاج - المحفز هذه المرة كان في طوكيو.

انخفضت قيمة البيتكوين من أعلى مستوى لها البالغ 90000 دولار إلى أقل من 83000 دولار، مما ترك الكثيرين في حالة من الدهشة. انتشرت على وسائل التواصل الاجتماعي أخبار عن اجتماع مشترك لـ 13 وزارة في إحدى الدول، ونتيجة لذلك، افترض كثيرون أن هذا هو ضغط سياسي. لكن إذا نظرنا قليلاً إلى الوراء، سنجد أن تصريحات الرقابة المماثلة ظهرت عدة مرات خلال السنوات الماضية، والسوق ستظل ترتفع إذا كان من المفترض أن ترتفع، ولم يتزعزع الأساس الحقيقي.

المتغير الذي يستحق الانتباه هو أن عائدات السندات الحكومية اليابانية لمدة عشر سنوات قد ارتفعت فجأة إلى 1.8%. يجب أن نعرف أنه منذ أزمة المالية العالمية في عام 2008، لم يصل هذا الرقم أبداً إلى هذا المستوى العالي. لماذا ستؤدي هذه القضية إلى ردود فعل متسلسلة؟

على مدى السنوات العشر الماضية، حافظ البنك المركزي الياباني على مستوى قريب من الصفر لأسعار الفائدة. وقد أنشأ ذلك نافذة تحكيم ضخمة: يمكن لرأس المال العالمي الاقتراض بالين بتكلفة منخفضة للغاية، ثم تحويله إلى الدولار للاستثمار في أصول ذات عائد أعلى - مثل سندات الخزانة الأمريكية، أسهم التكنولوجيا، الذهب، وبالطبع تشمل أيضًا البيتكوين. أصبحت هذه التداولات بالين أساسًا للبنية التحتية للأسواق المالية، حيث تدفقت كميات كبيرة من الأموال إلى مختلف الأصول ذات المخاطر. يعتمد النظام بأكمله على فرضية "اقتراض الين لا يكلف شيئًا تقريبًا".

لكن الآن بدأت هذه الفرضية تتزعزع. تستمر ضغوط التضخم في اليابان في الارتفاع، ويواجه البنك المركزي ضغوطًا لرفع أسعار الفائدة، حيث يتوقع السوق عمومًا أن اجتماع السياسة النقدية في 19 ديسمبر سيرفع سعر الفائدة من 0.5% إلى 0.75%. في الوقت نفسه، يرتفع سعر الين، حيث ارتفع من 150 ين لكل دولار إلى أكثر من 140.

ماذا يعني هذا؟ بدأت المؤسسات التي اقترضت الين للاستفادة من الفروق السعرية فجأة في اكتشاف أن التكاليف آخذة في الارتفاع، وأن سعر الصرف يتحرك في اتجاه غير مواتٍ لهم. لذا بدأوا في بيع الأصول التي يمتلكونها لاستعادة الين لسداد الديون. يتم بيع الأسهم الأمريكية، والسندات الأمريكية، والذهب، بينما أصبح البيتكوين، بفضل التداول على مدار الساعة، والسيولة الجيدة، أحد الأهداف الأكثر ملاءمة للتحويل إلى نقد. ليست هذه نقطة فنية، بل يتم تقليص الرافعة المالية على مستوى العالم بشكل سلبي.

قد يتساءل البعض، أليس من المقرر أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في 10 ديسمبر؟ المشكلة هي أنه حتى لو خفض الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 25 نقطة أساس، فإن الدولار يصبح رخيصًا نسبيًا، لكن الين يرتفع في الوقت نفسه، مما يضغط على مساحة التحكيم بشكل أكبر. الأمر أشبه بأنك تعالج جرحًا صغيرًا بينما انكسرت الشرايين من الجهة الأخرى - تأثير الإنقاذ محدود جدًا.

في المرحلة الحالية، من الضروري الحفاظ على العقلانية. لقد بدأت الأموال المؤسسية في الانسحاب بنشاط، وإذا قام المستثمرون الأفراد بشراء القاع بشكل أعمى، فمن المحتمل أن يتلقوا فرصة هبوطية وليس فرصة انعكاسية. يحتاج السوق إلى وقت لاستيعاب تأثير هذا الشد في السيولة، وقد تستمر التقلبات على المدى القصير.