بين عشية وضحاها، تغيرت قواعد اللعبة للسيولة العالمية.

في 1 ديسمبر، قامت الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بخطوة كبيرة—ضخت مباشرة 13.5 مليار دولار في عمليات إعادة الشراء الليلية. ما معنى هذا الرقم؟ هو ثاني أعلى ضخ للسيولة في يوم واحد منذ الجائحة، ولا يتجاوزه سوى ضخ الطوارئ البالغ 29.4 مليار دولار في نهاية أكتوبر.

الحقيقة هي: البنك المركزي وصل إلى الخط الأحمر الذي وضعه لنفسه بشأن السيولة.

والأهم من ذلك هو نقطة التحول التالية—توقف برنامج التشديد الكمي (QT) بشكل كامل. خطة تقليص الميزانية العمومية التي بدأت في منتصف 2021 واستمرت ثلاث سنوات ونصف، تم تعليقها رسميًا الآن. هل استحق آجال سندات الخزانة؟ لن يتم سحبها من النظام بل سيعاد استثمارها بالكامل. هل استحق آجال الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS)؟ نفس الشيء، لن يتم سحب فلس واحد من السوق.

ماذا يعني هذا؟ ببساطة:
البنوك تأخذ 13.5 مليار دولار من سندات الخزانة وتذهب بها إلى الاحتياطي الفيدرالي، والبنك المركزي يشتريها كلها، ويضخ نفس المبلغ من الاحتياطيات الجديدة في النظام المالي. صحيح أن هذا المال يجب أن يُعاد في اليوم التالي، لكن الإشارة واضحة بما فيه الكفاية—لا تتوقع أن يستمر الاحتياطي الفيدرالي في تجفيف السوق.

السؤال الآن ليس "هل التشديد الكمي انتهى فعلاً؟"، بل هناك تخمين آخر أكثر إثارة:
هل بدأت دورة جديدة من التوسع في السيولة بالفعل بصمت؟

خلال شهرين حدثت عمليتا إعادة شراء بقيمة مئات الملايين، وواضح أن النظام المصرفي في حالة عطش شديدة. إذا كان الاحتياطي الفيدرالي ينوي فعلاً فتح الصنبور من جديد، فقد تكون القصة القادمة مثيرة للغاية—ففي المرة الماضية عندما فعل ذلك، قفز سعر بيتكوين من ثلاثة آلاف دولار إلى 69 ألفاً.