ارتفع مؤخرًا عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات إلى 1.948%، وهو رقم يُسجّل أعلى مستوى منذ عام 2007. والأكثر دراماتيكية هو سند الثلاثين عامًا—حيث قفز العائد إلى 3.44%، وفي الوقت نفسه تبخرت تقريبًا نصف القيمة السوقية للسند نفسه. أما عائد سند الأربعين عامًا فقد تجاوز حاجز 3.70%.

وراء هذه الأرقام تكمن مشكلة أكبر: فلأول مرة منذ 2008، تجاوزت مصروفات الفائدة لبنك اليابان المركزي دخله الخاص. أما شركات التأمين على الحياة الأربع الكبرى فتعاني من خسائر دفترية غير محققة بقيمة 67 مليار دولار بسبب السندات المحلية، بينما بلغت الخسائر الدفترية للبنوك المحلية حتى نهاية سبتمبر مستوى تاريخيًا عند 21.3 مليار دولار.

ما هو أصل المشكلة؟ لقد تضخم دين الحكومة اليابانية ليصل إلى 230% من الناتج المحلي الإجمالي، ولا تزال معدلات التضخم في ارتفاع مستمر. يراهن السوق بنسبة تصل إلى 80% على رفع سعر الفائدة من المركزي في ديسمبر، لكن المفارقة أن البنك المركزي يمتلك 52% من إجمالي السندات الحكومية—ولا يستطيع بيعها حتى لو أراد.

على مدى الثلاثين عامًا الماضية، اعتاد المستثمرون العالميون استغلال الين الرخيص لتضخيم فقاعات الأصول. الآن، يبدو أن ماكينة طباعة النقود على وشك التوقف. إلى أي مدى ستكون ردود الفعل متسلسلة وقوية؟ قد يكون الجواب أكثر إثارة مما نتصور.