أسواق العملات الرقمية تصبح أكثر صعوبة: نهاية المال السهل

المصدر: بلوك ووركس العنوان الأصلي: Links: Trading, valuations, and the end of crypto’s ‘golden age’ الرابط الأصلي: https://blockworks.co/news/links-trading-valuations-golden-age

انتهت حقبة العملات الرقمية الذهبية

يستخدم كاتب النشرة الإخبارية Zeneca وجهة نظره كمحترف سابق في البوكر ليعلن أن عصر العملات الرقمية المليء بالمال السهل قد انتهى: “سيصبح الأمر أصعب من الآن فصاعدًا”، يحذر.

عندما بدأ Zeneca لعب البوكر مقابل المال في عام 2003، يقول إن “المستوى المتوسط للمهارة كان منخفضًا جدًا”، ونتيجة لذلك، “استراتيجيات أساسية كانت ناجحة” لتحقيق الأرباح. من ذلك الحين، تطور اللعبة تدريجيًا إلى الاحتراف، وبحلول عام 2010، أصبح كسب المال في البوكر يتطلب تعلم الرياضيات والإحصاء ونظرية الألعاب.

اليوم، أصبحت اللعبة فعالة جدًا لدرجة أنك، لكي يكون لديك فرصة للربحية، عليك أن تتعلم كيف تلعب بوكر نظريًا بشكل مثالي باستخدام حلالات الذكاء الاصطناعي.

هذا التطور يعكس ما حدث في أسواق الأسهم. في التسعينيات، كان يمكنك جني المال في الأسهم بمجرد أن تكون أسرع قليلاً أو تلاحظ شيئًا أكثر دقة من منافسيك البشريين. إذا رأيت عنوانًا إيجابيًا عن شركة، كان لديك بضع ثوان لشراء بعض الأسهم التي ربما تبيعها بعد دقائق قليلة لتحقيق ربح.

لكن احترافية الأسهم حدثت في نفس إطار زمن البوكر تقريبًا. بدءًا من حوالي عام 2000، جعل التداول الكمي والخوارزمي الأسواق أكثر كفاءة في الوقت الذي حاول فيه المزيد والمزيد من الناس تداولها. بحلول عام 2005، كان هناك الكثير من المتداولين يتداولون ضد عدد غير كافٍ من المستثمرين.

الآن، أصبحت أسواق الأسهم فعالة جدًا لدرجة أنك بحاجة إلى درجة دكتوراه في العلوم الكمية لتأمل في التداول فيها.

يبدو أن سوق العملات الرقمية يتقدم على نفس المسار. يشبه Zeneca الآن العملات الرقمية بالبكر في 2012: “لا يزال من الممكن للعديد من الناس أن ينجحوا مع بعض العمل. لكن الأمر لم يعد كإطلاق النار على الأسماك في دلو.” كما هو الحال مع البوكر والأسهم، ذلك جزئيًا لأنه أصبحت الآن تتنافس غالبًا مع الخوارزميات — من الأمثلة على ذلك روبوتات القنص. ومع ذلك، فإن السبب الرئيسي هو أن هناك عددًا كبيرًا جدًا من المتداولين في العملات الرقمية مقارنة بعدد المستثمرين فيها.

يحذر Zeneca من أن المتداولين الذين ينتظرون موجة جديدة من حماس التجزئة لجعل التداول في العملات الرقمية سهلًا مرة أخرى سيصابون بخيبة أمل: “تقريبًا أي شخص كان لديه اهتمام بالمضاربة على العملات الرقمية قد فعل ذلك بحلول الآن.” لن يصبح التداول في العملات الرقمية أسهل حتى يوجد المزيد من المستثمرين للتداول ضدهم.

تقييمات الرموز تحت المراقبة

يعتقد المستثمر الأصلي للعملات المشفرة Santiago Roel Santos أنه لا يوجد سر في سبب تراجع قيمة الرموز: “قمنا بتقييم تدفق الكازينو مثل إيرادات البرمجيات المتكررة.”

بدأ المستثمرون في الرموز بالاهتمام بالإيرادات في هذه الدورة وبدأت البروتوكولات في إعطاء الأولوية لها، مع نجاح ملحوظ. تم توزيع قيمة قياسية بلغت 1.9 مليار دولار على حاملي الرموز في الربع الثالث. ولكن، وربما بشكل مخيب للآمال، لم تساعد هذه المدفوعات على رفع أسعار الرموز كثيرًا.

يقول Santos إن السبب الرئيسي هو أن جودة الإيرادات منخفضة جدًا: “لا تمنح مضاعف Shopify لنشاط تجاري يحقق أرباحه فقط عندما يكون الكازينو ممتلئًا كل ثلاث إلى أربع سنوات.”

ردّ النقاد على Santos بوصف ذلك بأنه رأي من جيل الطفرة: ي argue أن البروتوكولات ليست شركات، بل هي شبكات، لذلك لا تنطبق المقاييس التقليدية. ردّ Santos بدوره قائلاً إن تقييم العملات الرقمية بناءً على تأثيراتها الشبكية يقوده إلى نفس الاستنتاج: الرموز مُبالغ في سعرها بشكل فاضح.

“يُقدر أن العملات الرقمية قيمتها السوقية 5 إلى 50 مرة أكثر لكل مستخدم مقارنة بشركة Meta،” يقول Santos، “دون أن تمتلك أي من الاقتصاديات التي تبرره.” هذا أمر مفاجئ، بطريقة ما: الهدف من العملات الرقمية هو إلغاء الوساطة بين الشركات مثل Meta من خلال إنشاء شبكات نظير لنظير يسيطر عليها المستخدمون، الذين يمكنهم الدخول والخروج كما يشاؤون. من المؤكد أن المستخدم في مثل هذه الشبكة سيكون أقل قيمة من مستخدم محصور في شبكة مثل Facebook؟

بدلاً من ذلك، قد يكون أن مستثمري العملات الرقمية يدفعون مقابل الرموز توقعًا للتحول الوشيك لكل شيء إلى رموز — وفي هذه الحالة، فإن تدفقًا كبيرًا من المستخدمين سيبرر تقييمات اليوم حتى لو كان الطابع المفتوح للبلوكتشين يجعل من الصعب تحقيق أرباح منه. يعتقد Santos أن تدفق المستخدمين ممكن، لكنه لا يريد أن يدفع ثمنه: “في الوقت الحالي،” يختتم، “تم تسعير الكثير من المستقبل مقدمًا.”

العقود الآجلة الدائمة والتمويل التقليدي

يعتقد Patrick McKenzie أن العقود الآجلة الدائمة من غير المرجح أن تنتشر بين مضاربي الأسهم، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن “التصفية ليست نموذج عمل للوسطاء التقليديين.” التصفية عمل جيد لبورصات العملات الرقمية: تفرض بعض المنصات رسوم تصفية بنسبة 0.5% على القيمة الاسمية للصفقات التي تصفيها. على صفقة مضاعفة 20 مرة، يكون ذلك رسومًا بنسبة 10%!

لا يعتقد McKenzie أن عملاء التمويل التقليدي سيدفعون تلك الأنواع من الرسوم — خاصة وأن “التعلم في يوم السوق فيه هبوط بنسبة 20% أنه قد تكون محميًا أو مفلسًا ليس احتمالًا يملأ محترفي التمويل التقليدي بالراحة.”

بمعنى آخر، من غير المرجح أن يقبل محترفو التمويل التقليدي ممارسات السوق للعقود الآجلة الدائمة الخاصة بـ (ADL). يعرّف McKenzie بشكل موجز ADL من وجهة نظر الوسيط: “يمكنك إما إجبار العميل على الدخول في صفقة إغلاق أو يمكنك تعيين مركزه لشخص مستعد لتحمل مخاطره مقابل خصم.”

ADL هو الآلية الذكية التي تضمن وجود عدد دائم من الخاسرين لدفع الفائزين. ولكنه عملية فوضوية: خلال انهيارات السوق، قامت منصات العقود الآجلة بتصفية الفائزين أكثر بكثير مما هو ضروري. هذا التقدير محل نزاع شديد، لكن مهما كانت أرقام ADL الحقيقية، فإن ممارسات الهامش أكثر ودية في الأسهم.

لذا، من الصعب الجدال مع استنتاج McKenzie أن صناعة العملات الرقمية من غير المرجح أن “تصدر” عقودها الآجلة الدائمة إلى الأسواق التقليدية. من ناحية أخرى، قد يظل استخدام العقود الآجلة لاستيراد المضاربين من التجزئة الباحثين عن المال السهل فعالًا. الناس يحبون التداول.