تشديد بنك اليابان، سيولة الين وتخصيص مخاطر العملات المشفرة هل عودة تداول الين المرهون مرة أخرى على الطاولة؟

قد تبدو توقعات JPMorgan بأن بنك اليابان قد يرفع أسعار الفائدة مرتين في عام 2025، مع احتمالية وصول أسعار السياسة إلى حوالي 👇.25% بحلول نهاية 2026، متواضعة بمفردها. لكن في نظام عالمي مبني على عقود من التمويل الرخيص بالين، يحمل هذا التحول تبعات كبيرة على تخصيص مخاطر الأصول عبر الأصول بما في ذلك العملات المشفرة.
هذه ليست مجرد مسألة اليابان. إنها تتعلق بالبنية التحتية للسيولة العالمية.
لماذا يهم الين أكثر من حصته في الناتج المحلي الإجمالي
لسنوات، كان الين الياباني يعمل كواحدة من أهم عملات التمويل في العالم. سمحت أسعار الفائدة المنخفضة للغاية، والتحكم في منحنى العائد، والتوسع الهائل في ميزانية بنك اليابان للمستثمرين بـ:
اقتراض الين بشكل رخيص
التحويل إلى عملات ذات عائد أعلى
تخصيص رأس المال للأصول ذات المخاطر على مستوى العالم
هذا التداول المرهون بالين دعم بصمت:
الأسهم العالمية
أصول الأسواق الناشئة
الائتمان
ومع تزايد، العملات المشفرة، خاصة المشتقات ذات الرافعة المالية
لا تحتاج العملات المشفرة إلى شراء مباشر من اليابان للاستفادة، فهي تستفيد من الرافعة المالية العالمية الممولة بسيولة الين الرخيصة.
لهذا السبب حتى التضييقات التدريجية لبنك اليابان مهمة.
ما الذي يتغير عندما يعيد اليابان ضبط سياسته؟
الانتقال نحو أسعار فائدة 1.25% يغير بشكل أساسي حسابات الحمل:
تكاليف التمويل ترتفع
حتى الزيادات الصغيرة في المعدلات تقلل من جاذبية اقتراض الين، خاصة عند الجمع مع تقلبات العملات الأجنبية. يختفي فرضية "المال المجاني".
تضييق فروق أسعار الفائدة
مع تشديد بنك اليابان بينما تقترب البنوك المركزية الأخرى من ذروتها أو تخفضها، يتقلص الفرق، مما يقلل من حوافز الحمل.
تصبح مخاطر العملات الأجنبية العامل المسيطر
تعمل عمليات التداول المرهونة فقط إذا بقيت العملات الأجنبية مستقرة أو تضعف. بمجرد أن يبدأ الين في الاستقرار أو التقدّم، تتغير المخاطر بسرعة.
هذه هي الطريقة التي يتحول بها التموضع المنظم للحمل إلى عمليات إلغاء قسرية.
آليات إلغاء تداول الين (لماذا يهم العملات المشفرة)
لا يبدأ إلغاء الحمل الحقيقي في العملات المشفرة، بل يبدأ في العملات الأجنبية وأسعار الفائدة، ثم يتسلسل خارجيًا.
التسلسل النموذجي:
إشارة بنك اليابان إلى المصداقية في التشديد
توقف ضعف الين → يبدأ في التقدّم
يسارع المقترضون لإغلاق مراكز التمويل بالين
يتم سحب رأس المال من الأصول ذات المخاطر لسداد التمويل
تضيق السيولة عالميًا
تبيع الأصول ذات الرافعة المالية بسرعة
تجلس العملات المشفرة، كأصل سيولة عالي المخاطر، في نهاية تلك السلسلة، لكنها غالبًا ما تشهد تحركات مضاعفة بمجرد بدء التخفيض في الرافعة.
₿ ماذا يعني هذا تحديدًا بالنسبة للبيتكوين والعملات المشفرة
قصير الأمد: زيادة حساسية السيولة
إذا ارتفعت تكاليف تمويل الين وتم تقليل مراكز الحمل:
يصبح الاهتمام المفتوح في العقود الآجلة للعملات المشفرة أكثر هشاشة
تنتهي فترات التمويل القصوى بشكل أسرع
تتزايد التقلبات خلال تحركات المخاطر الناتجة عن FX
هذا لا يتطلب أساسيات هابطة، فقط تقليل الرافعة.
متوسط الأمد: إعادة تأكيد هرمية المخاطر
في بيئة إلغاء الحمل، يدور رأس المال:
نقد → سندات → أسهم → أصول عالية المخاطر
غالبًا ما تتأخر العملات المشفرة خلال عملية الإلغاء، لكنها تستقر بمجرد اكتمال التخفيض في الرافعة.
مدى طويل: هيكل سوق أكثر نظافة
على نحو متناقض، يمكن أن تكون عمليات إلغاء الحمل بناءة على المدى الطويل:
يتم تصفية الرافعة الزائدة
تعود معدلات التمويل إلى طبيعتها
تحسن اكتشاف السعر
تاريخيًا، يؤدى أداء البيتكوين الأفضل بعد الصدمات السيولية، وليس أثناءها.
هل هذا تكرار لعام 2022؟ ليس بالضبط.
الفروق المهمة مقارنة بالدورات السابقة:
أسواق العملات المشفرة أعمق وأكثر تكاملًا مؤسسيًا
تغير الصناديق المتداولة والمنتجات المنظمة تدفقات السيولة
يحتفظ المزيد من البيتكوين بدون رافعة مقارنة بالدورات السابقة
تضيف العملات المستقرة مخازن سيولة داخلية
لذا، في حين أن إلغاء تداول الين قد يضغط على العملات المشفرة، فمن غير المرجح أن يسبب انهيارًا نظاميًا، والأرجح أن يسبب تقلبات وإعادة تسعير.
مؤشرات رئيسية للمراقبة في المستقبل
إذا كنت تتتبع ما إذا كانت هذه المخاطر تصبح حقيقية، راقب:
اتجاه USD/JPY
استمرار قوة الين هو أكبر إشارة تحذيرية.
عائدات السندات اليابانية
عائدات الأجل الطويل الأعلى تعزز مصداقية التشديد.
تقلبات الأصول عبر الأصول
ارتفاع تقلبات FX قبل تحركات الأسهم/العملات المشفرة = ضغط على الحمل.
مشتقات العملات المشفرة
انخفاض الاهتمام المفتوح + التمويل السلبي = مرحلة التخفيض في الرافعة.
نصيحة استراتيجية لمخصصي العملات المشفرة
هذه ليست دعوة للتحيز الهبوطي، بل دعوة للوعي بالسيولة.
إذا تسارع تطبيع بنك اليابان:
توقع فترات تقلب أكثر تكرارًا
توقع تحركات حذر أكثر
توقع عودة سريعة إلى المتوسط بعد التخفيض في الرافعة
لا تزال العملات المشفرة مستفيدة من السيولة على المدى الطويل، لكنها في المدى القصير عرضة لتحولات نظام التمويل.
الخلاصة
نعم، تحولات سيولة الين تهم بشكل مطلق تخصيص مخاطر العملات المشفرة.
إعادة إلغاء تداول الين المرهون ستقلل من الرافعة العالمية
وتضغط على الأصول عالية المخاطر
وتزيد من تقلبات العملات المشفرة
لكنها أيضًا:
تطهر السوق من المضاربات الزائدة
تعيد ضبط ظروف التمويل
وتخلق نقاط دخول أفضل على المدى الطويل
المفتاح ليس في التنبؤ بالإلغاء، بل في التعرف على الإشارات مبكرًا وتعديل التعرض وفقًا لذلك.
دورك الآن:
هل تأخذ في الاعتبار ديناميكيات FX والحمل في استراتيجيتك للعملات المشفرة، أم تركز فقط على التحليل على السلسلة والتقنيات؟ كيف تضع نفسك لمواجهة انتقال محتمل في السيولة العالمية؟
دعنا نناقش 👇
‍#BOJRateHikesBackontheTable