تحذير سوق الأسهم لعام 2026: لماذا عدم استقرار الاحتياطي الفيدرالي أهم من الرسوم الجمركية أو ضجة الذكاء الاصطناعي

نظرة أقرب على ما يهدد محفظتك حقًا

لقد شهدت الأسواق أداءً ملحوظًا. مع اقتراب نهاية عام 2025، ارتفعت مؤشرات داو جونز الصناعي، S&P 500، وناسداك المركب بين 13% و20% منذ بداية العام. المستثمرون يركبون موجة من التفاؤل حول استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وتكاليف الاقتراض الأرخص بفضل خفض أسعار الفائدة مؤخرًا، ونشاط الشركات المتجدد.

لكن تحت السطح، شيء مقلق يتشكل.

عندما ينكسر فقاعة وول ستريت الكلامية—عندما تتفكك الإجماع—تتبعها التقلبات. والآن، الإجماع يتفكك على أعلى مستويات السياسة النقدية.

المشتبه بهم المعتادون: الرسوم الجمركية وفقاعات الذكاء الاصطناعي

لنبدأ بالمخاوف الواضحة أولاً. سياسة الرسوم الجمركية لدونالد ترامب سيطرت على العناوين منذ أبريل، مع فرض رسوم جمركية عالمية بنسبة 10% و"رسوم متبادلة" تهدف إلى إعادة تشكيل التجارة الدولية. الهدف المعلن يبدو معقولًا: جعل السلع الأمريكية أكثر تنافسية وتشجيع التصنيع المحلي.

الواقع؟ التاريخ يُظهر غير ذلك.

حلل اقتصاديون من الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك رسوم ترامب على الصين من 2018-2019 ووجدوا أنها زادت التكاليف للمصنعين المحليين. الشركات التي تأثرت بهذه الرسوم شهدت تراجعًا في الإنتاجية، والتوظيف، والمبيعات، والأرباح بين 2019 و2021. إذا استمرت نفس الديناميات في 2026 وسط تقييمات مرتفعة بالفعل، قد تواجه أرباح الشركات عوائق كبيرة.

ثم هناك فقاعة الذكاء الاصطناعي. من المستحيل تجاهلها—نفيديا ومصنعو وحدات معالجة الرسومات (GPU) يشهدون طلبًا هائلًا. الطلب على شرائح Hopper، Blackwell، وBlackwell Ultra تراكم مرارًا وتكرارًا. تقدر شركة PwC أن الذكاء الاصطناعي قد يضيف أكثر من $15 تريليون إلى الاقتصاد العالمي بحلول 2030.

ومع ذلك، الحقيقة غير مريحة: الشركات لم تتعلم بعد كيفية تحسين استثمارات الذكاء الاصطناعي، والكثير منها لا يحقق عوائد إيجابية. كل موجة تكنولوجية رئيسية في الثلاثين عامًا الماضية شهدت دورة انفجار فقاعة. من المحتمل ألا يكون الذكاء الاصطناعي استثناءً.

كلاهما مخاطر مشروعة. ولا أحدهما هو التهديد الأكبر.

الخطر الحقيقي: انقسام الاحتياطي الفيدرالي

لدى الاحتياطي الفيدرالي مهمة واحدة تبدو بسيطة: تعظيم التوظيف مع الحفاظ على استقرار الأسعار. يتم ذلك من خلال تعديل معدل الأموال الفيدرالية—معدل الإقراض الليلي بين البنوك—ومراقبة تأثير ذلك على النظام المالي بأكمله.

في 10 ديسمبر، صوت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) 9-3 لخفض المعدلات إلى 3.50%-3.75%. يبدو الأمر طبيعيًا. لكن عند النظر بعمق، يجب أن تدق أجراس الإنذار.

شمل التصويت ثلاث معارضات—من رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي جيفري شميد، ورئيس بنك شيكاغو أوستان جولسبي، ومحافظ الفيدرالي ستيفن ميران. أراد شميد وجولسبي عدم خفض المعدلات، بينما أراد ميران خفضًا بمقدار 50 نقطة أساس. هذا معارضات تتجه في اتجاهات معاكسة—وهذا هو الاجتماع الثاني على التوالي لـFOMC الذي يشهد هذا النمط، والثالث فقط خلال 35 عامًا.

هذه ليست خلافات صحية. هذه خلل مؤسسي.

المستثمرون يعتمدون على البنوك المركزية في الحديث بوضوح، حتى عندما لا يكون ذلك دائمًا صحيحًا. تتسامح الأسواق مع أخطاء الفيدرالي إذا تم اتخاذ القرارات بحسم وثقة. وتنهار الأسواق عندما يرسل البنك المركزي إشارات مختلطة.

تتنهي مدة جيروم باول كرئيس للفيدرالي في مايو 2026. انتقد ترامب علنًا الفيدرالي لبطء تحركه في خفض المعدلات، مشيرًا إلى أنه سيرشح شخصًا أكثر ليونة. مزيج من احتمال انتقال القيادة والانقسام الداخلي الحالي يخلق عاصفة مثالية من عدم اليقين.

عندما ينكسر فقاعة الكلام—عندما يفقد السوق الثقة في التوجيه المؤسسي—تتبعها الانهيارات.

لماذا هذا الأمر أهم مما تظن

نعم، قد تضغط الرسوم الجمركية على هوامش الشركات. نعم، فقاعات الذكاء الاصطناعي ستنفجر في النهاية. لكن هذه حقائق اقتصادية يمكن للأسواق تسعيرها.

ما لا تستطيع الأسواق تسعيره بسهولة هو الفوضى المؤسسية في الاحتياطي الفيدرالي. البنك المركزي من المفترض أن يكون أساس الاستقرار المالي. عندما يكون منقسمًا، وعندما يكون قيادته في حالة تغير، وعندما لا يستطيع المستثمرون تمييز اتجاه سياسة واضح—هذا هو الوقت الذي تتصاعد فيه التقلبات.

لقد استمتع S&P 500، ناسداك المركب، وداو جونز بعام رائع جزئيًا بسبب انخفاض أسعار الفائدة. إذا تسببت حالة الارتباك في الفيدرالي في شكوك الأسواق حول استمرارية السياسات المستقبلية، فإن الحساب يتغير على الفور.

ما القادم؟

الطريق أمامنا حتى 2026 يعتمد بشكل كبير على قدرة الفيدرالي على استعادة الوحدة الداخلية والتواصل بوضوح، بغض النظر عن تغيّر القيادة. وإذا لم يتمكن، فلا تتفاجأ برؤية تقييمات الأسهم تتضخم بشكل كبير.

علامات التحذير ليست الرسوم الجمركية أو ضجة الذكاء الاصطناعي. إنها في أصوات المعارضة والارتباك في السياسات الصادرة عن المؤسسة التي من المفترض أن توفر اليقين للأسواق.

هذا هو فقاعة الكلام التي يجب على المستثمرين مراقبتها عن كثب.