بيل غروس يعيد تقييم استراتيجية MLP مع بلوغ ذروة أسهم خطوط الأنابيب—ما يجب أن يعرفه المستثمرون الباحثون عن عائد مرتفع

المستثمر الأسطوري المعروف بمهارته في استثمارات العائد يعيد تقييم موقفه بشأن الشراكات ذات الحدود المحدودة (MLPs). بيل غروس، “ملك السندات” الشهير والمؤسس المشارك لـ PIMCO بصافي ثروة يقارب 1.7 مليار دولار، كان من المدافعين الصريحين عن الـ MLPs كمصدر للدخل المعفى من الضرائب. ومع ذلك، في الآونة الأخيرة، بدا أن حماسه يتراجع.

في منشور حديث على X، شارك غروس وجهة نظره المحدثة: “خطوط أنابيب الـ MLP تبدو أنها تصل إلى ذروتها. احتفظ إذا كنت تريد عوائد مؤجلة من الضرائب بنسبة 6.5%. بيع إذا كنت تملك الكثير. أنا أملك أقل مما كنت أملكه قبل يومين.” تشير هذه التصريحات إلى تحول في نهجه الاستثماري، مما يثير التساؤلات حول ما إذا كان على المستثمرين الذين يركزون على الدخل أن يتبعوا النهج ذاته.

الارتفاع في أسهم خطوط الأنابيب ومحركاته

خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، شهدت أسهم خطوط الأنابيب والبنية التحتية للطاقة نموًا ملحوظًا. ظهر مشغلو خطوط أنابيب الغاز الطبيعي كمستفيدين رئيسيين من عدة اتجاهات هيكلية تعيد تشكيل مشهد الطاقة. يتوقع أن يتسارع استهلاك الغاز الطبيعي نتيجة لعدة محفزات طلب قوية: النمو الهائل لمراكز البيانات المدعومة بالذكاء الاصطناعي التي تتطلب كهرباء كبيرة، إعادة التصنيع إلى الأسواق المحلية، وتسريع الكهربة في النقل والعمليات الصناعية.

تشير هذه العوامل مجتمعة إلى زيادة ملحوظة في طلب الكهرباء، مما يتطلب زيادة قدرة توليد الغاز الطبيعي. تستعد شركات خطوط الأنابيب للاستفادة من هذه الفرصة. شركة Kinder Morgan (NYSE: KMI)، القوة المهيمنة في نقل الغاز الطبيعي، أبرمت اتفاقيات تجارية للمضي قدمًا في ثلاثة مشاريع توسعة رئيسية تمثل حوالي $5 مليار دولار من الاستثمارات الرأسمالية (حصة الشركة) خلال الأشهر الأخيرة. هناك خطط توسعة مماثلة قيد التنفيذ عبر القطاع الوسيط مع استعداد المشغلين لتلبية الطلب المتوقع.

اعتراف المجتمع الاستثماري بهذه الآفاق طويلة الأمد للنمو دفع تدفقات رأسمالية كبيرة إلى أسهم خطوط الأنابيب. مع تصاعد الطلب وتوجه رأس المال نحو هذه الفرص، توسعت التقييمات بشكل كبير بينما تقلصت عوائد الأرباح من مستوياتها قبل عام.

فهم إعادة تقييم غروس

تعكس تعليقات بيل غروس الأخيرة تقييمه بأن دورة توسع التقييم قد تكون في مرحلة التهدئة. على الرغم من أنه لم يتخلى تمامًا عن الـ MLPs، إلا أنه يقلل من تعرضه لبعض الحيازات. استمراره في تقدير الـ MLPs ينبع من خصائص دخلها المميزة، خاصة طبيعة التوزيعات المعفاة من الضرائب. حتى عند المستويات الحالية، يمكن للمستثمرين الوصول إلى تدفقات دخل مغرية من خلال مشغلي الـ MLP ذات الجودة.

شركة Energy Transfer (NYSE: ET)، التي جذبت انتباه غروس سابقًا، تمثل مثالاً على فرصة الدخل هذه بعائد توزيع حالي يبلغ 6.5% — أعلى بكثير من عائد مؤشر S&P 500 الذي يقارب 1.2% وأكثر جاذبية من شركات خطوط الأنابيب التقليدية مثل Kinder Morgan، التي تدر حالياً 4.3%. حددت Energy Transfer نموًا سنويًا في المدفوعات يتراوح بين 3% إلى 5%، مدعومًا بعدة مبادرات توسعة مهمة بما في ذلك مشروع خط أنابيب Hugh Brinson بقيمة 2.7 مليار دولار والذي تم الموافقة عليه مؤخرًا، وتطوير منشأة تصدير غاز طبيعي مسال (LNG) كبيرة.

شركة Western Midstream Partners (NYSE: WES) تمثل خيارًا آخر مغريًا من الـ MLP، بعائد أكثر سخاءً يبلغ 8.7%. من خلال عمليات استحواذ استراتيجية وتحسين الأصول، عززت الشركة من حضورها التشغيلي وموقعها المالي، مما يخلق مساحة كبيرة لنمو التوزيعات المستمر.

شركة MPLX (NYSE: MPLX) تكمل فئة الـ MLP ذات العائد العالي بعائد توزيع يبلغ 7.2%. أظهرت الشراكة انضباطًا ملحوظًا في المدفوعات، حيث نمت التوزيعات بأكثر من 10% سنويًا منذ 2021. يقوّي أساسها المالي القوي وتوسعات المشاريع الممتدة حتى 2029 من وضعها جيدًا لزيادات مستدامة في التوزيعات.

قرار الاستثمار: متى تحتفظ، تقلل، أو تخرج

على الرغم من الارتفاعات الملحوظة التي حققتها هذه الشراكات، إلا أنها لا تزال ذات جاذبية كبيرة لمحافظ تركز على الدخل. كل منها يوفر قوة مالية تدعم التوسع التشغيلي ونمو التوزيعات. للمستثمرين الذين يعطون أولوية للدخل السلبي الفعال من حيث الضرائب — ومستعدون لمواجهة التعقيد الإضافي في تقارير الضرائب عبر Schedule K-1 — تظل هذه الـ MLPs مكونات قيمة للمحفظة.

قد يعتبر بعض المستثمرين أن هذه لحظة مناسبة لجني الأرباح التي تراكمت خلال العام الماضي، خاصة إذا أصبحت مراكز الـ MLP تمثل حصة مفرطة في المحفظة. ومع ذلك، فإن وصف المستويات الحالية بأنها غير جذابة سيكون سابقًا لأوانه. على الرغم من أن التقييمات قد عدلت بوضوح عن مناطق الشراء قبل اثني عشر شهرًا، إلا أن المشغلين ذوي الجودة لا زالوا يقدمون فرص دخل مغرية مع مخاطر محسوبة.

التمييز الذي يبدو أن بيل غروس يلاحظه هو دقيق: الـ MLPs لا تزال استثمارات جديرة، لكنها انتقلت من كونها صفقات مغرية واضحة إلى أدوات دخل ذات تقييم عادل. هذا الموقف — الاحتفاظ من أجل الدخل، وتقليل الحيازات إذا كانت مفرطة — يمثل نهجًا متزنًا يعترف بكل من الرياح الدافعة الهيكلية التي تدعم هذه الأعمال والضغوط التقييمية الدورية الناتجة عن الحماسة الأخيرة.