#MacroWatchFedChairPick

مع بدء تداولات العطلات، تزداد تركيز الأسواق بشكل متزايد على من سيختاره الرئيس ترامب كالرئيس القادم للاحتياطي الفيدرالي، وهو قرار قد يعيد تشكيل توقعات السياسة النقدية لعام 2025 وما بعده. قال الرئيس ترامب إنه سيعلن عن اختياره في بداية عام 2026، قبل انتهاء ولاية جيروم باول في مايو 2026، مما يرفع من رهانات الأسواق التي تحاول تسعير المسار المستقبلي لأسعار الفائدة.

المرشح الأوفر حظًا الذي يظهر من كل من أسواق التوقعات والتقارير الإعلامية هو كيفن هاسيت، المدير الحالي للمجلس الاقتصادي الوطني ومستشار ترامب الاقتصادي البارز. لقد أثار ترشيح هاسيت بالفعل اضطرابات في الأسواق بسبب سمعته في تفضيل أسعار فائدة منخفضة ونهج أكثر دعمًا للنمو مقارنة بالموقف الحذر الذي تتبناه قيادة الاحتياطي الفيدرالي الحالية.

إذا كان رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم متساهلًا كما يتوقع الكثيرون، فقد تبدأ الأسواق في إعادة تسعير توقعات خفض الفائدة لعام 2025 بشكل حاد. تحت احتياطي فيدرالي أكثر تساهلاً، ستكون الاعتقاد أن خفض الفائدة قد يأتي في وقت مبكر وبحجم أكبر، مدفوعًا بالرغبة في تحفيز الاقتراض والإنفاق والاستثمار. عادةً ما يدفع هذا التحول الأصول ذات المخاطر إلى الأعلى لأن الظروف النقدية الأسهل تميل إلى زيادة السيولة، وخفض تكلفة رأس المال، وتقليل معدلات الخصم على الأرباح المستقبلية. بالنسبة للأسهم، قد يدعم ذلك مكاسب مستدامة أو تدوير القطاعات إلى مجالات أكثر نموًا مثل التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي. بالنسبة للبيتكوين، يُفسر البيئة المتساهلة غالبًا على أنها صعودية: انخفاض المعدلات يضعف الدولار، ويزيد السيولة، ويشجع تدفقات رأس المال إلى الأصول ذات المخاطر، وهي ظروف أدت تاريخيًا إلى أداء جيد للبيتكوين. في الواقع، شهد البيتكوين بالفعل بعض الارتفاعات على خلفية التكهنات حول ترشيح هاسيت، والتي تربطها الأسواق بموقف نقدي أكثر ليونة.

ومع ذلك، قد لا تكون الحقيقة بسيطة كما هو الحال مع تحول متساهل بحت. حتى لو تم تعيين هاسيت، فإن الأسواق لا تتوقع بالضرورة تخفيفًا كبيرًا. تشير الأسعار الحالية في أسواق العقود الآجلة إلى تخفيف معتدل فقط — ربما حوالي ثلاثة أرباع نقطة مئوية من التخفيضات حتى 2025 و2026، وليس التخفيضات العميقة التي حلم بها بعض المستثمرين. يعكس ذلك الشكوك المستمرة حول استمرار التضخم فوق الهدف واستقلالية لجنة تحديد أسعار الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي (اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة) لمقاومة الضغط السياسي.

رئيس أكثر تشددًا أو متوازنًا، على العكس، من المحتمل أن يخفف من توقعات خفض الفائدة. إذا تم ترشيح شخص مثل الحاكم السابق للاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش أو مرشح آخر يركز على السياسات، فقد تتوقع الأسواق خفضًا أقل أو أبطأ للفائدة، مع إبقاء تكاليف الاقتراض أعلى نسبيًا. في تلك الحالة، قد يقوى الدولار، وقد تواجه تقييمات الأسهم صعوبة في الاختراق أكثر، وقد تتجه رؤوس الأموال إلى أصول أكثر أمانًا مثل الدخل الثابت أو حتى الذهب وغيرها من أدوات التحوط. بالنسبة للبيتكوين، سيكون هذا على الأرجح عائقًا: تقلص الظروف النقدية يقلل من الرافعة المالية، ويقيد السيولة، ويرتبط عادةً بمشاعر تجنب المخاطر، وهي ظروف أدت تاريخيًا إلى أداء ضعيف أو انفصال سلبي عن الأسهم.

آلية انتقال السياسة من الاحتياطي الفيدرالي إلى البيتكوين ليست نظرية فحسب. أسواق العملات المشفرة حساسة للسيولة ورغبة المخاطرة، والتي تتأثر بشكل كبير بتوقعات أسعار الفائدة، وظروف الائتمان، وقوة العملات الأجنبية. تميل المعدلات المنخفضة إلى دعم الأصول ذات المخاطر عبر ضعف الدولار وزيادة السيولة الحقيقية، بينما تميل المعدلات الأعلى أو الثابتة إلى زيادة تكلفة حيازة الأصول المتقلبة. تؤكد سلوكيات البيتكوين خلال دورات التيسير السابقة على هذه العلاقة: غالبًا ما يرتفع جنبًا إلى جنب مع الأسهم والأصول ذات المخاطر عندما تكون السياسة النقدية ملائمة، لكنه قد يتأخر أو ينخفض بشكل حاد عندما تتشدد السيولة.

بالنظر إلى كل هذا معًا، فإن السرد الحالي هو أحد نظامين محتملين:
قيادة متساهلة (مثل هاسيت) وخفضات مبكرة/أكبر للفائدة، هذا السيناريو من المحتمل أن يعزز السيولة، ويرفع تقييمات الأصول ذات المخاطر، ويضعف الدولار، ويدعم بشكل عام انتعاش البيتكوين نحو أو فوق أعلى مستوياته السابقة.
قيادة معتدلة أو متشددة مع خفضات أقل/محدودة، هذا سيحد من التيسير النقدي، ويحتفظ بسيولة أكثر تشددًا مما يتوقعه المتفائلون، وربما يقوي الدولار، ويضع عوائق أكثر أمام أصول المخاطر، بما في ذلك البيتكوين.

لا أحد من السيناريوهين مؤكد، لكن رد فعل السوق على عملية الترشيح هذه — سواء في الأسهم أو العملات المشفرة — يوحي بالفعل بأن المتداولين يضعون قيمة عالية على الميل المتساهل مع الحذر من مدى التيسير الذي قد يتحقق فعليًا. تعني هذه الثنائية أن مسار البيتكوين في 2025 و2026 قد يكون شديد الاعتماد على مدى تغير السياسة النقدية بمجرد أن يتولى رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد منصبه.
باختصار، إذا تم إعادة تسعير خفضات الفائدة بشكل كبير وأبكر، فقد نشهد دفعة قوية للبيتكوين مع توسع السيولة وزيادة رغبة المخاطرة. ولكن إذا خففت الأسواق من توقعات خفض الفائدة أو إذا ظل الاحتياطي الفيدرالي أكثر توازنًا أو حذرًا، فقد يواجه العملة المشفرة قيودًا أو حركة جانبية حتى لو ظلت الأسهم إلى حد ما مرتفعة. سيكون الترشيح والموقف السياسي الناتج عنه أحد أهم المحفزات الاقتصادية للبيتكوين في العام القادم.