تسليع السوق أصبح الآن أكبر محفز لتقلبات سعر البيتكوين. تشير بيانات العقود الآجلة والخيارات الأخيرة إلى إشارة: قد يكون هناك حركة كبيرة في المدى القصير، والوقت لا يبعد كثيرًا لاتخاذ قرار الاتجاه.

لنبدأ من جانب العقود الآجلة. لا تزال العقود غير المغطاة تتداول عند مستوى مرتفع قدره 380 مليار دولار، لكن معدل التمويل يبلغ فقط +0.008% — وهو معدل دفع قليل جدًا للمراكز الطويلة. هذا يدل على أن فقاعة الرافعة المالية ليست مبالغًا فيها، والسوق لم يصل بعد إلى مرحلة الجنون. أين المشكلة إذن؟ يكشف مخطط الحرارة للتصفية عن المناطق الخطرة الحقيقية: بين 94,000 و95,000 دولار، يوجد تركيز كبير لأوامر إيقاف الخسارة للمراكز القصيرة. بمجرد أن يتجاوز السعر هذا المستوى، من المحتمل أن يتسبب ذلك في رد فعل متسلسل، حيث يتم إغلاق المراكز القصيرة قسرًا، مما يدفع السوق بسرعة نحو الأعلى. وعلى العكس، إذا تراجع السعر، فإن منطقة 88,000-90,000 دولار تحتوي على العديد من أوامر إيقاف الخسارة للمراكز الطويلة، مما قد يؤدي إلى تكبير الانخفاض بشكل فوري.

أما سوق الخيارات، فهي أكثر تعقيدًا. العقود التي تنتهي في نهاية يناير، وتتمركز عند مستوى 91,000 دولار، تمثل نقطة الألم الكبرى — وهو سعر الإغلاق الذي يحلم به صانعو السوق. أما سعر التنفيذ الأكثر تركيزًا فهو بين 90,000 و92,000 دولار، مما يعني أن صانعي السوق سيقومون من خلال عمليات التحوط بضبط السعر حول 91,000 دولار قبل انتهاء العقد. لكن الأمر الذي يجب الانتباه إليه هو تحركات خيارات الشراء قصيرة الأمد. بعد ارتفاع السعر في 5 يناير، بدأ الجميع في شراء خيارات الشراء، وإذا تم تفعيل تأثير غاما الإيجابي، فسيضطر صانعو السوق إلى شراء المزيد من الأصول الفورية للتحوط — مما سيدعم الارتفاع القصير الأمد.

إشارة الخطر تظهر الآن: الحالة التي يجب أن نكون أكثر حذرًا فيها هي زيادة مراكز العقود الآجلة مع بقاء السعر في نطاق جانبي. السوق حاليًا في هذا الوضع. وإذا أضيف إلى ذلك ارتفاع التقلب الضمني من مستوى منخفض (حوالي 45% الآن، وهو أدنى بكثير من 60% في ديسمبر)، فإن احتمالية انفجار التقلبات تصبح عالية جدًا ولا يمكن تجاهلها.