فيتاليك يصدر تحذيراً: العملات المستقرة بالدولار ليست النهاية، ولا تزال هناك ثلاثة تحديات رئيسية أمام اللامركزية

معاونو المؤسس المشارك لإيثريوم فيتاليك بوتيرين يوجه مرة أخرى التركيز نحو أزمة تطوير العملات المستقرة اللامركزية. وأوضح بشكل واضح أنه إذا كانت إيثريوم تريد حقًا تمكين الأفراد من التحرر من النظام المالي التقليدي، فيجب أن تمتلك “نظام عملات مستقرة لامركزي أفضل”. حاليًا، حوالي 95% من العملات المستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي، لكن فيتاليك يرى أن هذا الأسلوب الأحادي للربط يحمل مخاطر هيكلية على المدى الطويل. وذكر ثلاث تحديات رئيسية تتعلق بآليات الربط، وتصميم أوامر التنبؤ، وهيكل عوائد الرهن، حيث تؤثر هذه المشاكل مباشرة على قدرة العملات المستقرة اللامركزية على أن تصبح بنية تحتية مالية حقيقية.

المخاطر طويلة الأمد المرتبطة بالربط بالدولار

لماذا هناك مشكلة في الربط الأحادي

وفقًا لبيانات CoinGecko، حوالي 95% من العملات المستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي. يعتقد فيتاليك أن تتبع الدولار على المدى القصير قد يكون منطقيًا، لكن من منظور 20 سنة، فإن هذا التصميم المركز بشكل كبير يحمل عيوبًا واضحة. وأشار إلى أن العملات المستقرة لا ينبغي أن تعتمد على عملة دولة واحدة، خاصة في ظل احتمالية التضخم أو تقلبات الائتمان النقدي.

ما هي اقتراحاته

اقترح فيتاليك استكشاف طريقة ربط “أفضل من مؤشر أسعار الدولار”. هذا يعني أن قيمة العملة المستقرة يجب أن تكون مرجعية أكثر استقلالية، وربما تتطلب دمج سلة أصول متعددة أو مؤشر قوة شرائية، بدلاً من ربطها ببساطة بالدولار. هذا الاتجاه يتوافق مع بعض الأفكار في مشاريع ناشئة، لكن المشاريع التي تنفذ ذلك على أرض الواقع لا تزال قليلة.

هشاشة آلية أوامر التنبؤ

ما هو الخطر الأساسي

تعتمد العملات المستقرة على أوامر التنبؤ للحصول على بيانات أسعار العالم الحقيقي للحفاظ على الربط والأمان من خلال الرهن. يؤكد فيتاليك أن نظام أوامر التنبؤ يجب أن يمتلك قدرة كافية على مقاومة التلاعب. لكن العديد من حلول أوامر التنبؤ الحالية تواجه معضلة: إما أن تكون غير آمنة وسهلة الهجوم، أو أن تتطلب تكاليف عالية للحفاظ عليها لزيادة الأمان.

فخ التكاليف

إذا قام نظام أوامر التنبؤ بتصميم معقد لتعزيز مقاومته للتلاعب، فإن ذلك سيرفع من تكاليف المستخدمين أو يرفع سعر الرموز، مما يقلل من قابلية استخدام العملات المستقرة اللامركزية. ولهذا السبب، على الرغم من أن العديد من العملات المستقرة اللامركزية ممكنة تقنيًا، إلا أنها لا تزال غير قادرة على المنافسة مع المنتجات المركزية في التطبيق العملي.

مفارقة تصميم عوائد الرهن

المخاطر الناتجة عن العوائد العالية

يشير فيتاليك إلى أن العوائد المرتفعة غالبًا ما تضر باستقرار هيكل الرهن، بل وتثير مخاطر نظامية. وذلك لأن العوائد العالية تجذب تدفقات كبيرة من الأموال، لكن الطلب الحقيقي على هذه الأموال قد يكون غير مستقر، وعند تقلبات السوق قد يؤدي ذلك إلى عمليات سحب جماعية.

اقتراحاته الإصلاحية

يقترح فيتاليك خفض معدل عوائد الرهن بشكل كبير إلى حوالي 0.2%، وإدخال نماذج رهن جديدة لتجنب تأثيرات العقوبات التقليدية على رغبة المستخدمين في المشاركة. قد يبدو هذا الرقم منخفضًا جدًا، لكنه يعتمد على منطق أن قيمة العملة المستقرة تعتمد على الاستقرار ذاته وليس على عوائد مرتفعة، وأن الإفراط في وعد العوائد يخفي مخاطر محتملة.

الحالة السوقية الحالية: السيطرة المركزية لا تزال مهيمنة

من البيانات، على الرغم من أن سوق العملات المستقرة نما ليصل إلى حوالي 311.5 مليار دولار بحلول 2026، إلا أن هيكل المنافسة لم يتغير. لا تزال حصة USDT وUSDC مجتمعة تتجاوز 83%، بينما لا تزال العملات المستقرة اللامركزية مثل Dai وEthena USDe تلعب دورًا في التمويل اللامركزي، لكن حجمها السوقي لا يزال بعيدًا عن المنتجات المركزية السائدة.

لماذا تعتبر هذه المشكلة مهمة جدًا

تحذيرات فيتاليك تتناول جوهر رؤية إيثريوم المالية على المدى الطويل. يؤكد أن أمان العملات المستقرة لا يعتمد فقط على حجم الرهن، بل يجب أن يغطي ثغرات البروتوكول ومخاطر الهجمات على الشبكة. زيادة كمية الرهن من إيثريوم وحدها لا تضمن استقرار سعر العملة المستقرة في ظروف السوق القصوى، بل يجب أن يكون هناك تصميم نظامي لمواجهة تقلبات حادة.

بعبارة أخرى، فإن مشكلة العملات المستقرة اللامركزية ليست تقنية فحسب، بل تتعلق بالتصميم والاقتصاد. وهذا يتطلب حلولًا مبتكرة، وليس مجرد تحسينات هندسية.

الاتجاهات المستقبلية المحتملة

الواقع على المدى القصير

في المستقبل القريب، ستظل العملات المستقرة المركزية (USDT، USDC) تهيمن على السوق. لكن وجهة نظر فيتاليك تعتبر إشارة واضحة: أن مسار تطوير العملات المستقرة اللامركزية يحتاج إلى تعديل.

الاحتمالات على المدى الطويل

إذا تمكنت العملات المستقرة اللامركزية من تحقيق تقدم في المجالات التالية، فقد تتغير الصورة:

• إيجاد حلول ربط موثوقة غير الدولار، لبناء مرجعية قيمة أكثر استقلالية
• تطوير آليات أوامر تنبؤ مقاومة للتلاعب وتكلفة قابلة للتحكم
• تصميم نماذج حوافز رهن أكثر منطقية، توازن بين الأمان والمشاركة

الخلاصة

هذه التصريحات من فيتاليك ليست نفيًا لجدوى العملات المستقرة اللامركزية، بل تشير إلى وجود عيوب هيكلية في الحلول الحالية. الربط بالدولار مريح، لكنه من منظور 20 سنة ليس الخيار الأمثل. مشاكل تصميم أوامر التنبؤ وعوائد الرهن أكثر تعقيدًا، لأنها تتعلق بموازنة اقتصادية أساسية.

الأهم أن حل هذه المشاكل لا يكمن في التقنية فقط، بل في رغبة المطورين في الابتكار في التصميم. وإذا لم تتمكن العملات المستقرة اللامركزية من تحقيق تقدم في هذه المجالات الثلاثة، فإن الرؤية المالية طويلة الأمد لإيثريوم ستظل مقيدة هيكليًا، ولهذا السبب لا تزال العملات المركزية تسيطر على السوق بشكل مطلق حتى الآن.