جولدمان ساكس يتجه 180 درجة: من توقعات خفض الفائدة إلى توقعات رفع الفائدة، ماذا يعني ذلك وراء ذلك

تغيرت توقعات جي بي مورغان فجأة بشأن الاحتياطي الفيدرالي. كانت تتوقع خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في يناير 2026، والآن غيرت رأيها، حيث ألغت توقعات خفض الفائدة لعام 2026، وتتوقع أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في الربع الثالث من عام 2027. هذا التحول الكبير يستحق النظر بجدية.

لماذا كانت توقعات جي بي مورغان متطرفة هكذا

البيانات كانت نقطة التحول

السبب المباشر وراء تغيير جي بي مورغان هو البيانات الأخيرة للوظائف غير الزراعية. أظهرت بيانات التوظيف غير الزراعي في الولايات المتحدة لشهر ديسمبر 2025 أداءً فاق التوقعات، خاصة انخفاض معدل البطالة بشكل غير متوقع، مما غير تمامًا توقعات السوق بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي. وفقًا لأحدث الأخبار، زادت احتمالية عدم خفض الفائدة في يناير إلى 96%. هذا ليس تخمينًا، بل تصويت من السوق بأموال حقيقية.

مدى تطرف التوقعات مقارنة مع المؤسسات الأخرى

ما مدى تطرف توقعات جي بي مورغان؟ فقط بمقارنة ما تقوله المؤسسات الأخرى يمكننا أن نعرف.

جي بي مورغان أصبح الصوت الأكثر تشددًا. الإجماع السائد هو أن هناك خفضين في 2026 (يونيو، سبتمبر)، بينما جي بي مورغان يقول إنه لن يخفض أي شيء في 2026، بل سيرفع الفائدة. هذا المستوى من التشدد نادر بين كبار البنوك في وول ستريت.

ماذا يعني هذا التحول لسوق العملات الرقمية

انعكاس توقعات الفائدة هو انعكاس للمخاطر

سوق العملات الرقمية حساس جدًا لسياسة الاحتياطي الفيدرالي. ارتفاع الفائدة يعني:

• انخفاض جاذبية تخصيص الأصول عالية المخاطر، والعملات الرقمية كأصول عالية المخاطر تتأثر بشكل مباشر
• زيادة ضغط ارتفاع الدولار، مما يضغط على الأصول غير الأمريكية
• ارتفاع تكاليف المستثمرين المؤسسات، وانخفاض حماسهم للاستثمار في المخاطر العالية

تعديل جي بي مورغان هذا، في الواقع، يقول: ربما لم تنته دورة التشديد لدى الاحتياطي الفيدرالي، وربما يرفع الفائدة مرة أخرى في 2027. هذا بمثابة صدمة باردة للمستثمرين الذين راهنوا على خفض الفائدة.

المعنى القصير والطويل مختلف

على المدى القصير، هذا الخبر سلبي لسوق العملات الرقمية. السوق كان يستهلك بالفعل خبر “تأجيل خفض الفائدة”، وتوقعات جي بي مورغان المتطرفة ستعزز هذا المزاج التشاؤمي أكثر.

أما على المدى الطويل، فإن ظهور توقعات رفع الفائدة يعكس ثقة الاحتياطي الفيدرالي في الاقتصاد. هذا يعني أن الاقتصاد الأمريكي قد يكون أكثر قوة مما يتصور السوق، وأن انخفاض معدل البطالة ليس ظاهرة عابرة. من هذا المنظور، هو تفاؤل حذر حيال الاقتصاد، لكنه غير ودود للأصول عالية المخاطر.

ما الذي يجب مراقبته لاحقًا

توقعات جي بي مورغان ليست نهائية، والمتغيرات الرئيسية تشمل:

• مؤشر التضخم PCE: هل يمكن أن يستمر التضخم في العودة إلى هدف 2%؟ إذا ارتد التضخم، قد يعيد جي بي مورغان تعديل توقعاته
• اتجاه سوق العمل: هل سيظل معدل البطالة مستقرًا مؤقتًا أم سيرتفع مجددًا؟ تحليل إدارة الأصول في جي بي مورغان يشير إلى أن ضعف سوق العمل قد يفتح المجال لمزيد من خفض الفائدة
• الانقسامات داخل الاحتياطي الفيدرالي: وفقًا لأحدث الأخبار، هناك انقسامات واضحة داخل الاحتياطي بشأن السياسات المستقبلية، مما يعني أن التوقعات لا تزال قابلة للتغيير
• تغيرات القيادة: من المقرر أن تنتهي فترة ولاية الرئيس باول في مايو 2026، واختيار الرئيس الجديد قد يؤثر على توجه السياسات

الخلاصة

تحول جي بي مورغان من توقع خفض الفائدة إلى توقع رفعها يعكس ليس مجرد تغير في البيانات، بل إعادة تقييم جذرية لدورة سياسة الاحتياطي الفيدرالي. هذا التحول أكثر تطرفًا من المؤسسات الأخرى، ويشير إلى أن على الأقل أحد أكبر البنوك الاستثمارية يعتقد أن التشديد لم ينته بعد.

بالنسبة لسوق العملات الرقمية، هذا يعني أن توقعات دورة خفض الفائدة قد تحتاج إلى إعادة تسعير. على المدى القصير، هذه التوقعات السلبية ستستمر في الضغط على الأصول عالية المخاطر. لكن من ناحية أخرى، إذا كانت الاقتصاد الأمريكي قويًا بما يكفي لتحمل رفع الفائدة، فهذا يدل على أن أساسيات الاقتصاد لم تضعف، وهو ما يدعم تقييم الأصول عالية المخاطر على المدى الطويل.

المفتاح هو البيانات القادمة عن التضخم والتوظيف. هذان المؤشران سيحددان بشكل مباشر ما إذا كانت توقعات جي بي مورغان ستتغير مرة أخرى، وسيحددان أيضًا مسار سوق العملات الرقمية القادم.