نفسية السوق 2025: عندما تضطر أنظمة العملات إلى إعادة التموضع

المقدمة｜إعلان الصناعة أم إعلان النفسية؟

سيُذكر عام 2025 ليس بسبب المشاكل النظامية، بل بسبب عدم التوازن بين الواقع الاقتصادي والتصور النفسي. يسلط التقرير السنوي لـ Messari ( أكثر من 100,000 كلمة، و401 دقيقة قراءة ) الضوء على نقطة غريبة: انخفض مؤشر الخوف والجشع في العملات المشفرة إلى 10 في نوفمبر - وهو مستوى “الخوف الشديد” نادر الحدوث منذ أكثر من عقد.

لكن عند التدقيق العميق، كانت المفاجأة:

• لا بورصة إفلاس أو استغلال لصناديق المستخدمين
• لا انهيار في سلاسل الائتمان
• لا انخفاض في القيمة السوقية تحت ذروة الدورة السابقة
• حتى أن حجم العملات المستقرة وصل إلى رقم قياسي تاريخي
• الإطار القانوني يستمر في أن يكون أكثر وضوحًا

هذا يثير سؤالًا أساسيًا: إذا لم تنهار الصناعة، فلماذا تتدهور النفسية بشكل مروع؟

ظاهرة التضاعف: سوقان، تجربتان مختلفتان

يشير Messari إلى شيء مثير جدًا. مع تخصيص المؤسسات في وول ستريت للأصول المشفرة، فإن عام 2025 هو أفضل عام منذ دخولهم هذا المجال. لكن مع من يتابعون الأسعار على Telegram أو Discord للبحث عن Alpha، فإن هذا هو العام الأكثر ألمًا الذي مروا به.

نفس السوق، تجربتان مختلفتان تمامًا. هذا ليس تقلبًا نفسيًا عشوائيًا، بل هو اختلال هيكلي: السوق يغير المشاركين الرئيسيين، لكن معظمهم لا يزال يستخدم استراتيجيات قديمة للعب اللعبة الجديدة.

لماذا يخسر المستثمرون الصغار؟

يُعد عام 2025 أول مرة يتم فيها كسر فرضية قديمة بشكل منهجي:

في السابق: فقط أن تكون مبكرًا، مجتهدًا، وتتحمل مخاطر عالية، ستجني أرباحًا فائقة.

الآن:

• الأصول لم تعد تُقيم بقيمة عالية فقط بسبب “القصة”
• النمو في Layer 1 لا يتحول تلقائيًا إلى أرباح رمزية
• التقلبات العالية لم تعد تضمن أرباحًا عالية

النتيجة: بدأ الكثيرون يعتقدون أنه إذا لم يجنوا أموالًا، فلابد أن هناك مشكلة في الصناعة بأكملها. لكن Messari توصل إلى استنتاج معاكس - الصناعة تصبح أكثر شبهاً بنظام مالي ناضج، ولم تعد آلة لتحقيق أرباح مضاربة مستمرة.

أربع سنوات من التغيير: من الديون إلى اختيار العملة

لفهم أعمق، نحتاج إلى النظر إلى الجذر الأساسي. يظهر رسم بياني للديون العامة العالمية خلال الخمسين عامًا الماضية اتجاهًا لا يمكن عكسه:

• الولايات المتحدة: 120.8% من الناتج المحلي الإجمالي
• اليابان: 236.7% من الناتج المحلي الإجمالي
• فرنسا: 113.1% من الناتج المحلي الإجمالي
• المملكة المتحدة: 101.3% من الناتج المحلي الإجمالي
• الصين: 88.3% من الناتج المحلي الإجمالي
• الهند: 81.3% من الناتج المحلي الإجمالي
• ألمانيا: 63.9% من الناتج المحلي الإجمالي

هذه ليست مسؤولية دولة معينة بشكل خاص، بل هي نتيجة مشتركة تتجاوز الحدود الإدارية والسياسية. سواء كانت ديمقراطية أو استبدادية، فإن الديون العامة تتزايد بسرعة أكبر من الناتج الاقتصادي.

عندما تتزايد الديون بسرعة أكبر من النمو الاقتصادي، أمام النظام ثلاثة خيارات: التضخم، انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية لفترة طويلة، أو التقشف المالي. وأيًا كانت الطريق المختارة، فإن التكاليف يتحملها المدخرون.

يكتب Messari بحذر: “عندما تتزايد الديون بسرعة أكبر من الناتج، فإن المدخرين هم بالتأكيد الطرف الذي يُضحى به.”

عام 2025: عندما يتحول الإدراك الجماعي إلى وعي جماعي

انهيار النفسية في عام 2025 يرجع إلى أن هذا هو العام الذي يبدأ فيه عدد متزايد من الناس بـ الوعي الواضح بهذا الأمر لأول مرة. سابقًا، كان الناس يثقون في الافتراضات القديمة:

• التضخم مؤقت فقط
• النقد دائمًا آمن
• العملة القانونية مستقرة على المدى الطويل

لكن الواقع باستمرار ينفي ذلك:

• العمل بجد ≠ حماية الأصول
• الادخار يتآكل باستمرار
• توزيع الأصول يصبح أكثر صعوبة

انهيار النفسية لا يأتي من العملات المشفرة، بل من زعزعة الثقة في النظام المالي بأكمله. العملات المشفرة هي فقط المكان الذي يشعر فيه الناس بهذا الصدمة لأول مرة.

لماذا العملات المشفرة ليست “ورقة مالية للربح”؟

نقطة يسهل فهمها بشكل خاطئ: تم إنشاء العملات المشفرة لوعدها بتحقيق أرباح أعلى. في الواقع، القيمة الأساسية لها هي:

• قواعد يمكن التنبؤ بها
• سياسة نقدية لا تتغير بشكل عشوائي من قبل منظمة واحدة
• أصول يمكن تخزينها ذاتيًا
• قيمة يمكن نقلها عبر الحدود دون إذن

ليست أداة للربح، بل هي: إعادة حق اختيار العملة للأفراد في عالم يعاني من ديون عالية، وتقلب منخفض.

البيتكوين: المال الذي يُختار، وليس الذي يُفوز به

فهم شائع خاطئ: البيتكوين يتفوق على الأصول الأخرى. الحقيقة أكثر تعقيدًا - المال ليس مسألة تقنية، بل مسألة توافق اجتماعي.

البيتكوين لا يحتاج إلى “أسرع”، “أرخص” أو “وظائف أكثر”. فقط يحتاج إلى أن يُعتبر مخزنًا للقيمة على المدى الطويل، ومستقرًا.

البيانات من 1/12/2022 إلى 11/2025 توضح:

• البيتكوين زاد بنسبة 429%
• القيمة السوقية: من 318 مليار دولار إلى 1.81 تريليون دولار
• نسبة البيتكوين إلى السوق (BTC.D) زادت من 36.6% إلى 57.3%

في نظرية “عصر ارتفاع العملات البديلة”، تتجه التدفقات المالية باستمرار نحو البيتكوين. هذه سوق تعيد تصنيف الأصول.

صناديق الاستثمار المتداولة والـ DAT (الأصول الرقمية) لا تخلق فقط “شراء جديد”، بل تغير من يشتري، ولماذا يشتري، ومدى قدرته على الاحتفاظ به:

• ETF يحول البيتكوين إلى أصل قانوني
• DAT يدرج البيتكوين في ميزانية الشركات
• الاحتياطيات الوطنية ترفع البيتكوين إلى مستوى “الأصل الاستراتيجي”

بمجرد أن يُحتفظ بالبيتكوين بهذه الطريقة، لم يعد مجرد “أصل عالي التقلب يمكن بيعه في أي وقت”، بل هو أصل نقدي يجب الاحتفاظ به على المدى الطويل. المال، عند معاملته بهذه الطريقة، يصعب الرجوع عنه.

“الملل” هو الدليل على أن البيتكوين هو المال

في عام 2025، لا يوجد:

• تطبيقات جديدة
• قصص متكررة
• قصص عن النظام البيئي
• أو أي “إنجازات” أخرى

لكن لهذا السبب، فإنه يفي بمعايير المال:

• لا يعتمد على وعود مستقبلية
• لا يحتاج إلى قصة نمو
• لا يحتاج إلى فريق توصيل مستمر
• يكفي ألا يخطئ

في عالم الديون العالية، والتقلب المنخفض، فإن “عدم ارتكاب الأخطاء” هو الثروة النادرة.

Layer 1: من “المال المستقبلي” إلى “ما هو تحديدًا؟”

عندما يُثبت أن البيتكوين هو العملة، تواجه Layer 1 سؤالًا أصعب. حتى نهاية 2025:

• البيتكوين: 1.80 تريليون دولار
• Layer 1 أخرى: حوالي 0.83 تريليون دولار
• الأصول المتبقية: أقل من 0.63 تريليون دولار

81% من القيمة السوقية للعملات المشفرة تُقيم على أنها “مال” أو “إمكانات أن تصبح مالًا”.

لكن المشكلة أن بيانات Messari تظهر تناقضًا حادًا. مع استبعاد الحالات غير العادية مثل TRON:

• إجمالي إيرادات Layer 1 يستمر في الانخفاض
• لكن مضاعف التقييمات يستمر في الارتفاع

معدل السعر إلى المبيعات (P/S) المعدل:

• 2021: 40x
• 2022: 212x
• 2023: 137x
• 2024: 205x
• 2025: 536x

بينما إجمالي إيرادات Layer 1:

• 2021: 12.3 مليار دولار
• 2022: 4.9 مليار دولار
• 2023: 2.7 مليار دولار
• 2024: 3.6 مليار دولار
• 2025 (توقع): 1.7 مليار دولار

هذا الفارق لا يمكن تفسيره بـ"نمو مستقبلي". السوق لا يقيّم Layer 1 بشكل خاطئ، بل يقلل من مساحة التصور المالي لها.

سولانا: دليل على حدود جديدة

يُعد SOL واحدًا من عدد قليل من Layer 1 التي تفوقت على البيتكوين في 2025. النمو في النظام البيئي بنسبة 20-30 ضعفًا، لكن السعر يتجاوز البيتكوين بنسبة 87% فقط.

للحصول على أرباح تفوق بشكل واضح، يحتاج Layer 1 إلى انفجار في النظام البيئي بحجم مختلف تمامًا. هذا ليس “لم يبذل جهدًا”، بل تم إعادة كتابة معدل العائد.

عندما يصبح البيتكوين “المال”، يزداد عبء Layer 1. سابقًا، كان يمكن أن يقول: “سيصبح مالًا في المستقبل”. لكن الآن، تم تثبيت البيتكوين. السوق لم يعد يرغب في دفع نفس علاوة “العملة الثانية”.

بمجرد أن يُفقد “القصة النقدية”، يجب على Layer 1 قبول القيود الواقعية. وهذا هو السبب المباشر لانهيار نفسية الكثيرين في عام 2025.

الخلاصة｜من النفسية إلى الهيكل، ثم إلى العملة

انهيار النفسية في 2025 ليس بدون سبب. إنه يعكس تحولًا أساسيًا:

• الظاهرة السطحية: انخفاض Alpha، وتلاشي فرص الربح السهل
• العملية الكامنة: تغير نماذج المشاركة، واستنفاد الاستراتيجيات القديمة
• السبب الجذري: نظام العملة العالمي يفقد توازنه، والعملات المشفرة لم تعد “آلة أرباح”، بل أصبحت “حلًا نقديًا”

النفسية لا تعكس حقيقة النظام. التشاؤم الشديد لا يعني فشل الصناعة، بل ازدياد وعي الناس بمشاكل النظام القديم وكونها حقيقية. هذا ليس نهاية، بل إعادة تحديد الموقع.