احتمالية هروب بقيمة $15 مليار من ممتلكات الأسهم المشفرة تلوح في الأفق مع نظر MSCI في قاعدة جديدة

يواجه سوق العملات المشفرة حدث سيولة محتمل بقيمة $15 مليار إذا استمرت قاعدة استبعاد الخزانة للأصول الرقمية المقترحة من MSCI في التقدم. حالياً، يتشاور مزود المؤشر مع أصحاب المصلحة حول ما إذا كان ينبغي حظر الشركات التي تمتلك أكثر من 50% من أصولها في العملات المشفرة من مؤشرات الأسهم الرئيسية الخاصة بها—وهو خطوة قد تؤدي إلى بيع قسري كبير في الصناديق السلبية حول العالم.

آلية القاعدة والجدول الزمني

يستهدف اقتراح MSCI ما تسميه الصناعة شركات الخزانة للأصول الرقمية—الشركات التي تجمع رأس مال من خلال عروض الأسهم أو الديون وتخصص أجزاء كبيرة منه في العملات المشفرة مثل البيتكوين. أصبحت هذه الشركات أكثر ظهورًا على المؤشرات الكبرى مع تسارع الاعتماد المؤسسي. ستستبعدها القاعدة بشكل فعال من معايير MSCI الأساسية إذا تم الموافقة عليها.

الرهانات واضحة: تخطط MSCI للكشف عن موقفها النهائي بحلول 15 يناير 2026، مع تنفيذ ذلك خلال دورة مراجعة المؤشر في فبراير 2026. عندما تُزال الشركات من مؤشرات MSCI، يُجبر الصناديق السلبية التي تتبع تلك المعايير على تصفية مراكزها بغض النظر عن ظروف السوق، مما يخلق ضغط بيع محدد مسبقًا.

تسارع تراكم البيتكوين المؤسسي

يكشف خلفية هذا النقاش عن ارتفاع الاهتمام المؤسسي بالبيتكوين. وفقًا لـ Glassnode، نمت خزائن البيتكوين المؤسسية بشكل كبير—مما زاد من 197 ألف بيتكوين إلى 1.08 مليون بيتكوين منذ يناير 2023، وهو زيادة بنسبة 448%. مع تداول البيتكوين حاليًا حول $90K ألف دولار، أصبح هذا التعرض المؤسسي المتراكم مكونًا هامًا في الميزانيات العمومية للمؤسسات.

ثبت أن هذا الطلب المؤسسي قوي حتى مع بقاء البيتكوين ضمن نطاق أدنى من مستوى $15B ، مما يشير إلى تعميق قناعة المؤسسات.

توقعات تدفق الخروج بقيمة 10-$113

قامت مجموعة المعارضة BitcoinForCorporations بتحديد التأثير المحتمل. بعد تحليل 39 شركة متأثرة بقيمة سوقية معدلة للتداول تبلغ حوالي مليار، يقدر المحللون أن عمليات التصفية القسرية قد تصل إلى 10-15 مليار دولار. تشير حساباتهم إلى أن التدفقات الخارجة قد تصل إلى حوالي 11.6 مليار دولار بموجب الإطار المقترح.

التوزيع مركّز جدًا: شركة واحدة فقط—Strategy—تمثل حوالي 74.5% من قيمة السوق المتأثرة وتواجه بيعًا بقيمة تقارب 2.8 مليار دولار من الصناديق المرتبطة بـ MSCI إذا تم استبعادها. كانت Strategy قد واجهت سابقًا مخاطر الإزالة، لكنها نجت مؤخرًا من إعادة ترتيب Nasdaq 100، لتظل تحت مراقبة مزودي المؤشرات الآخرين.

تحرك الصناعة في المعارضة

قامت Strategy بمنازعة اقتراح MSCI رسميًا، بحجة أنه يستهدف بشكل غير عادل فئة أصول واحدة ويتجاهل العمليات التجارية الفعلية، وتوليد الإيرادات، وتفاعل العملاء. يعكس حجج الشركة وجهة نظر أوسع للصناعة: تقييم الشركات بواسطة مقياس واحد للميزانية العمومية يبسط من قيمة عرضها.

جمعت BitcoinForCorporations أكثر من 1200 توقيع على عريضة تطالب MSCI بالتخلي عن إطار الاستبعاد، مما يشير إلى مقاومة مؤسسية منسقة للسياسة.

تداعيات السوق

قد تؤثر النتيجة بشكل كبير على تدفقات الصناديق السلبية إلى الأسهم المعرضة للعملات المشفرة. إذا تم تنفيذ القاعدة كما هو مقترح، فمن المرجح أن يخلق البيع الميكانيكي ضغطًا هبوطيًا على الأسهم المتأثرة بغض النظر عن الأساسيات، مع احتمال أن يؤدي ذلك إلى ارتفاع التقييمات النسبية للمنافسين غير المعتمدين على العملات المشفرة في القطاعات المتداخلة.