إيثيريوم تصبح المركز: كيف تعيد البنوك الكبرى تعريف السيولة الرقمية من خلال التوكنيزاشن

اختيار إيثريوم كشبكة أساسية لصندوق العائد على شبكة My OnChain Net (MONY) التابع لـ JPMorgan ليس عشوائيًا. إنه اعتراف صريح بأن الأدوات المالية، الحجم والبنى التحتية المؤسسية قد ترسخت على هذه الشبكة العامة. بينما تواصل إيثريوم (ETH) التحرك حول مستوى 3.16 ألف دولار، فإن خطوة البنك الأمريكي الذي يملك 4 تريليون دولار تمثل نقطة تحول: وول ستريت لا تقاتل الشبكة العامة، بل تسيطر عليها.

لماذا يغير MONY قواعد اللعبة

في 15 ديسمبر، أطلقت JPMorgan صندوق MONY على إيثريوم، وهو صندوق سوق نقدي مُرمّز كأداة 506©. هذا ليس تجربة DeFi: إنه عملية استراتيجية للتحكم في تدفقات السيولة المؤسسية التي تم إيداعها حاليًا في عملات مستقرة ذات عائد صفري.

العملات المستقرة التقليدية مثل Tether وCircle تعمل تحت قواعد صارمة. قانون GENIUS، الذي أقرته الولايات المتحدة بشأن العملات المستقرة في بداية العام، يمنع بشكل صريح المصدرين من دفع فوائد مباشرة للمستحقين. هذا يخلق تكلفة فرصة هيكلية: في بيئة معدلات بين 4-5%، يخسر أمناء الخزانة حوالي 4-5% سنويًا على الأرصدة غير النشطة.

يُحاكي MONY هذا الحد. مُنظم كصندوق نقدي خاص وليس كعملة مستقرة للدفع، يمكنه الاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية وعمليات repo المضمونة، وإعادة توزيع الدخل الأساسي للمشتركين. قامت JPMorgan برأس مال للصندوق بحوالي 100 مليون دولار وتروّجه مباشرة لعملاء السيولة العالمية عبر منصة Morgan Money.

ساحة الصناديق النقدية المُرمّزة

JPMorgan لا ينافس وحده. لقد أثبتت BlackRock النموذج مع BUIDL، الذي يُقبل كضمان على أكبر المنصات المؤسسية. أطلقت Goldman Sachs وBNY Mellon منتجات مماثلة. لم تعد المنافسة على من يبتكر، بل على من يسيطر على المليارات من السيولة المؤسسية التي ستنتقل من الأنظمة التقليدية إلى أنظمة البلوكشين.

المنطق الاقتصادي واضح: بدلاً من إيداع 100 مليون دولار في عملات مستقرة ثابتة، يمكن لصندوق تداول أو مكتب Prime Brokerage أن يحتفظ بنفس المبالغ في رموز صناديق نقدية، مع الحفاظ على محافظ محافظة من الأصول الحكومية قصيرة الأجل، مع الاستفادة من سرعة تسوية البلوكشين. تتغير أوقات التسوية من T+1 إلى داخل اليوم، دون الخروج من النطاق التنظيمي.

كيف تهاجم JPMorgan نموذجها التقليدي

هنا تظهر الاستراتيجية الدفاعية. من خلال إطلاق MONY على البنى التحتية العامة، لا تقاتل JPMorgan التوكننة: فهي تتصدى لها، حتى لو أدى ذلك إلى أكل أجزاء من قاعدة ودائعها التقليدية. على مدى عقد من الزمن، كانت شركات التكنولوجيا المالية والعملات المشفرة تهاجم الخدمات المصرفية من مدفوعات، FX، والحفظ. ثم هاجمت العملات المستقرة الجوهر: إدارة السيولة والودائع، مقدمة بديل رقمي يعمل بشكل كامل خارج الميزانيات البنكية.

إطلاقها على إيثريوم هو الهجوم المضاد: إعادة توجيه تلك الهجرة داخل نطاق البنك، ولكن بشكل رمزي. جورج جاچ، المدير التنفيذي لإدارة أصول J.P. Morgan، يضع العرض حول “إدارة نشطة وابتكار”، مقابلًا إياه بشكل ضمني مع النموذج السلبي لمصدري العملات المستقرة.

المستويان للسيولة على السلسلة

يقدم MONY تقسيمًا مهمًا للأدوات الرقمية بالدولار. على مستوى permissionless، سيظل المستخدمون الأفراد، والمتداولون عالي التردد، وبروتوكولات DeFi يعتمدون على العملات المستقرة غير الحكومية مثل USDT وUSDC. قيمتها تكمن في مقاومة الرقابة، والتوافقية العالمية، والتوفر بين السلاسل والبروتوكولات.

على مستوى permissioned، تقدم MONY ومنتجات مماثلة نظائر سيولة منظمة وعائدية للمؤسسات التي تعطي أولوية للتتبع، والحوكمة، والسيطرة على الطرف المقابل مقارنة بالتوافقية المفتوحة. يمكن الاحتفاظ بالرموز فقط في محافظ مسموح بها وتخضع لعملية KYC؛ وتُراقب عمليات النقل للامتثال للوائح الأوراق المالية. سيولتها أرق، لكنها أكثر انتقائية؛ حالات الاستخدام محدودة ولكنها ذات قيمة أعلى لكل دولار.

إعادة تموضع وول ستريت

في النهاية، ليست ثورة في النظام المالي. إنها إعادة تنظيم داخلية. تتبنى المؤسسات المالية التقليدية البنى التحتية العامة—إيثريوم في المقام الأول—ليس لأنها استسلمت أمام DeFi، بل لأنها أصبحت مهمة جدًا لدرجة لا يمكن تجاهلها.

إذا نجحت هذه المنافسة بين الشركات القائمة، فلن يكون تأثيرها نهاية العملات المستقرة ولا انتصار التمويل اللامركزي. ستكون إعادة تشكيل صامتة: ستكون طبقات التنظيم عامة، والأدوات رمزية، لكن المؤسسات التي ستولد فروقات كبيرة على السيولة العالمية ستظل الأسماء نفسها في وول ستريت التي كانت تهيمن على العصر السابق. تتغير التكنولوجيا؛ لكن هرمية القوة المالية أقل.