تطور Aave: من سوق ذو طبقتين إلى محور بيئي للسيولة

يعمل Aave على إعادة هيكلة بنيته الأساسية. مع تقدم الإصدار v4، يتحول هذا العملاق في التمويل اللامركزي (DeFi) من هيكل السوق المزدوج البسيط إلى بنية أساسية حقيقية لسوق رأس المال على السلسلة.

الحالة الراهنة: جاذبية المؤسسات بفضل السيولة العميقة

حقق TVL الخاص بـ Aave رقمًا قياسيًا، وهذا ليس صدفة. كواحد من أول بروتوكولات الإقراض التي أُنشئت في الصناعة، تستمد قوتها التنافسية الأساسية من عمق السيولة — وهو الأمر الذي يقدره المستخدمون ذوو القيمة الصافية العالية والمستثمرون المؤسساتيون أكثر. إن تصرف مؤسسة الإيثيريوم في فبراير 2025 بإيداع 30,800 ETH في Aave يثبت ذلك تمامًا: فقط على المنصات ذات السيولة الكافية، لا تتسبب التدفقات الكبيرة للأموال في تقلبات حادة في معدلات الفائدة.

حاليًا، يتم نشر Aave على 19 سلسلة بلوكشين، لكن توزيع السيولة ليس متساويًا. أكثر من 80% من السيولة لا تزال مركزة على إيثيريوم، مما يعكس رغبة البروتوكول في التركيز على الشبكة الرئيسية التي تتمتع بأعلى معايير الأمان والاستقرار. في بيئة التوسعة Layer 2، تتصدر Arbitrum القائمة، تليها Linea و Base — حيث تستضيف هذه السلاسل نشاطًا متزايدًا للمستخدمين.

بالإضافة إلى سوق الإقراض التقليدي، دخل Aave رسميًا مجال RWA (توكينيز الأصول الواقعية) من خلال سوق Horizon، والذي تبلغ حالياً قيمته حوالي 6 مليارات دولار. يقبل هذا السوق العملات الرقمية المصدرة من قبل جهات مثل Superstate وCentrifuge كضمانات، مما يربط بين القطاع المالي التقليدي ومجموعة مستخدمي DeFi بشكل عضوي.

منطق تصميم هيكل السوق المزدوج

قدم إصدار Aave v3 هيكل السوق المزدوج بشكل ذكي لتحقيق توازن بين الكفاءة والأمان. السوق الرئيسي يركز على الكفاءة الرأسمالية العالية، ويدعم الأصول ذات التصنيف العالي فقط، مع آلية رئيسية هي وضع الكفاءة (E-Mode)، الذي يسمح للأصول ذات الصلة العالية (مثل wstETH و WETH) بالاقتراض بنسبة 95% من قيمة LTV، مع حد تصفية عند 96.5%، ويبلغ حجمه الحالي حوالي 11.7 مليار دولار.

أما السوق الأساسي، فهو أكبر بكثير، حيث يتجاوز حجمه 42 مليار دولار، ويدعم فئات أصول متنوعة. يعزز هذا السوق من خلال وضع العزل (Isolation Mode)، الذي يعزز عزل المخاطر، ويضع حدودًا على التعرض للأصول عالية المخاطر ونسب اقتراض أكثر تحفظًا (عادة أقل من 85%).

هذا التصميم الطبقي يضمن مرونة النظام، لكن الثمن هو تجزئة السيولة — حيث لا يمكن لأموال السوق الرئيسي والسوق الأساسي التدفق بحرية، مما يؤدي إلى خسائر في الكفاءة الرأسمالية.

إدارة المخاطر: بناء خطوط دفاع متعددة لضمان أمان البروتوكول

يعتمد أمان Aave على عدة آليات متكاملة. أولاً، يتم إدارة جميع المعلمات الأساسية (مثل LTV، حدود التصفية، تشغيل الإقراض، نماذج الفائدة) بواسطة DAO، مما يسمح للبروتوكول بالتكيف مع تغيرات السوق بشكل مرن.

ثانيًا، يوفر نظام Umbrella (السابق باسم وحدة الأمان) ضمانات رئيسية للبروتوكول: حيث يراكم المستخدمون مكافآت من خلال رهن aToken أو GHO، ويعمل كمصدر تعويض في حالة الديون المعدومة. وقد تعهد DAO بتوفير ضمانات أولية بقيمة 100,000 دولار أمريكي ضد الديون المعدومة.

أخيرًا، يتم مراقبة مراكز الإقراض باستمرار من خلال عامل الصحة (HF). عند انخفاض HF عن 1، يتم تفعيل التصفية، حيث يمكن للمصفين تسديد ما يصل إلى 50% من الدين والحصول على الضمانات بخصم، للحفاظ على قدرة البروتوكول على الوفاء بالتزاماته.

v4: مركز السيولة والبنية المعيارية للمستقبل

أعاد Aave v4 هيكلة النقاط الأساسية للمشاكل الحالية في بنيته. مركز السيولة يجمع سيولة السوق الرئيسي والسوق الأساسي في بركة تمويل موحدة، مما يسمح بتدفق ديناميكي للأموال وفقًا لاحتياجات السوق، مما يعزز الكفاءة الرأسمالية بشكل كبير.

أما آلية Spokes، فهي تتيح إنشاء أسواق مستقلة تعمل بمعاييرها الخاصة — لدعم الأصول ذات الطلب الطويل، وتحديد حدود العرض والاقتراض المخصصة، مع الالتزام بقواعد النظام في مركز السيولة. يضع هذا التصميم المعياري أساس التوسع الأفقي المستقبلي للبروتوكول.

التطبيق الجديد لـ Aave يستهدف المستخدمين الأفراد، ويقدم عائدًا سنويًا يصل إلى 6.5%، مع حماية رصيد تصل إلى مليون دولار. كما يتضمن التطبيق خدمات on/off ramp، مما يقلل من عتبة دخول المستخدمين الجدد إلى DeFi.

تعزيز مكانة البنك على السلسلة

يواصل Aave تعزيز دوره كبنك على السلسلة من خلال بنية معيارية، وتوسيع سوق RWA، وأقوى حواجز السيولة في الصناعة. يمثل إصدار v4 علامة على تطور البروتوكول من منصة إقراض بسيطة إلى بنية أساسية متعددة المستويات لسوق رأس المال — تلبي احتياجات المؤسسات الكبيرة، وتوفر أدوات مالية سهلة للمستخدمين الأفراد.