إعادة ترتيب قيادة الاحتياطي الفيدرالي لعام 2026: كيف يمكن لانحراف dovish أن يعيد تشكيل توقعات السوق

يقف الاحتياطي الفيدرالي عند نقطة تحول. مع استمرار عام 2026، سيشهد البنك المركزي انتقالين مزدوجين—تدوير روتيني لأعضاء التصويت في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) مصحوبًا بتغييرات محتملة في القيادة العليا—وهو ما يشير بشكل جماعي إلى تحول كبير نحو موقف سياسة أكثر تساهلاً. بينما ركزت العناوين على التكهنات بخفض المعدلات، فإن القصة الحقيقية تكمن في فهم كيف يقود التكوين المؤسسي اتخاذ قرارات الاحتياطي الفيدرالي.

آليات التغيير: أصوات أكثر ليونة تتولى القيادة

ابتداءً من عام 2026، ستخضع تشكيلة التصويت في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية للدوران المجدول، مع استبعاد أربعة رؤساء فروع إقليمية من مجلس الإدارة. تشمل المجموعة المغادرة سوزان كولينز (بنك بوسطن)، أوستان جولسبي (بنك شيكاغو)، ألبرتو موساليم (بنك سانت لويس)، وجيف شمد (بنك كانساس سيتي)—وهو ما يمثل توازنًا بين الأصوات المتشددة والمعتدلة كان يقيّد سابقًا زخم خفض المعدلات. يعكس معارض شمد الأخيرة ضد التخفيضات الأخيرة مقاومة هذا الكتلة للتيسير النقدي، بينما أظهرت كولينز وموساليم باستمرار حذرًا بشأن التسرع في التسهيل.

ويحل محلهم آنا بولسون (بنك فيلادلفيا)، بيث هاماك (بنك كليفلاند)، لوري لوجان (بنك دالاس)، ونيل كاشكاري (بنك مينيابوليس). تظهر هذه المجموعة الجديدة مواقف مختلطة: عبّر كل من بولسون وكاشكاري عن دعم أقوى للمزيد من التسهيلات، خاصة إذا تدهورت ظروف سوق العمل. وأكدت بولسون بشكل خاص على المخاوف من تراجع التوظيف أكثر من مخاطر التضخم المستمر، بينما اعتبر كاشكاري الصدمات الجمركية اضطرابات مؤقتة وليست محركات تضخم هيكلية. وعلى العكس، تحافظ هاماك ولوجان على موقف أكثر حذرًا، مع تحذير الأخير من الإفراط في السياسة—مما يخلق توترًا داخليًا من المحتمل أن يحدد نقاشات 2026.

سؤال الرئيس: نافذة الفرص أمام ترامب

بعيدًا عن آليات التصويت، فإن التطور الأكثر أهمية يتعلق بانتهاء فترة ولاية رئيس مجلس الاحتياطي جيروم باول في مايو 2026. قد يغير ترشيح ترامب المحتمل لخليفة—مع مرشحين مثل كيفن هاسيت أو كيفن وورش الذين يكتسبون زخمًا—الطابع المؤسسي للاحتياطي الفيدرالي بشكل جذري. على عكس pragmatism المبني على البيانات الذي يتبناه باول، قد تظهر التفضيلات بين ليّن ومتشدّد على مستوى القيادة العليا أكثر صلابة أيديولوجيًا، مع احتمال أن يسرع القيادة الجديدة من عمليات التخفيض إذا توافقت الرغبة السياسية مع ضعف الاقتصاد.

ويهم التوقيت: ينتهي ولاية ستيفن مور، حاكم البنك، أيضًا في 31 يناير 2026، مما يزيل أحد أكثر المعارضين ليونة في المجلس. قد يميل استبداله، جنبًا إلى جنب مع رئيس مجلس متعاطف، بمجلس المحافظين نحو تسريع التطبيع النقدي—وهو ميزة هيكلية قد يصعب على الحجج المتشددة لرؤساء الفروع الإقليمية التغلب عليها.

تسعير السوق وفرصة التداول

تسعير المشتقات الحالية يوضح بالفعل تباينًا واسعًا في توقعات خفض المعدلات لعام 2026، يتراوح بين تخفيض واحد بمقدار 25 نقطة أساس إلى ما يصل إلى أربعة تخفيضات. يعكس هذا عدم اليقين الحقيقي حول كيفية استجابة التشكيلة الجديدة للاقتصاد للبيانات. من المرجح أن يظل التسهيل المبكر في بداية العام متوقفًا بينما يراقب الاحتياطي الفيدرالي اتجاهات التضخم وزخم التوظيف، لكن التسريع في منتصف العام يصبح ممكنًا بمجرد استقرار القيادة الجديدة.

يتغير الحساب بين ليّن ومتشدّد بشكل أساسي إذا أظهرت أسواق العمل تبريدًا مستدامًا. تحت التشكيلة الحالية، يؤدي هذا الضعف إلى مقاومة فورية لخفض المعدلات؛ أما مع إعادة تشكيل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية وقيادة جديدة محتملة، فإن نفس البيانات تسرع من تطبيع السياسة. يخلق هذا الاختلاف مخاطر غير متوازنة للمراكز: السيناريوهات السلبية تُسعر بعدد أقل من التخفيضات مما قد توفره التشكيلة المؤسسية الجديدة، في حين أن السيناريوهات الإيجابية تقلل من تأثير الكتلة المتشددة المتبقية.

ماذا يعني هذا خارج الاحتياطي الفيدرالي

يعتمد مسار السياسة في النهاية على الواقع الاقتصادي—استمرارية التضخم، متانة سوق العمل، والصدمات الخارجية مثل تأثيرات الرسوم الجمركية ستتجاوز التفضيلات الأيديولوجية. لكن مع استبدال مؤسسة أكثر ليونة بأخرى أكثر تشددًا، فإن أهداف خفض المعدلات التي أعلن عنها ترامب تواجه احتمالات محسنة بشكل ملموس. بالنسبة للأسواق العالمية، تشير إعادة تشكيل الاحتياطي الفيدرالي إلى احتمال ضعف الدولار ودعم الأصول ذات المخاطر في منتصف العام، خاصة إذا تدهورت بيانات التوظيف كما يتوقع العديد من المتنبئين. إن التشكيلة الجديدة للاحتياطي الفيدرالي، رغم أنها لا تضمن تسهيلًا عدوانيًا، زادت بشكل هيكلي من احتمالية التيسير السياسي—وهو تحول أساسي لموقع 2026.