لماذا تراجع بيتكوين عندما فشلت زيادة سعر الفائدة في اليابان: تفكك صفقة الين المقرضة

في 19 ديسمبر، صدمت بنك اليابان الأسواق برفع سعر الفائدة القياسي إلى 0.75%—وهو أعلى مستوى خلال 30 عامًا. يقول المنطق السليم إن رفع السعر يجب أن يقوي الين. بدلاً من ذلك، انخفضت العملة إلى أدنى مستوياتها على الإطلاق. بحلول الاثنين، وصل سعر الدولار إلى 157.67 ين، وبلغ اليورو 184.90 ين، ولامس الفرنك السويسري 198.08 ين. لم يكن هذا مجرد أمر غير متوقع—بل كشف عن خلل هيكلي في اقتصاد اليابان يرسل موجات صادمة عبر أسواق العملات الرقمية العالمية.

لماذا فشل رفع السعر: موت منطق شراء الشائعة

كانت خطوة بنك اليابان محسوبة تمامًا. تظهر بيانات السوق أن المتداولين كانوا قد أعطوا بالفعل احتمالية 99% لزيادة السعر قبل الإعلان. هذا النمط الكلاسيكي “شراء الشائعة، بيع الخبر” أثر بقوة. المستثمرون الذين وضعوا رهاناتهم على رفع السعر—العديد منهم راهن على قوة الين—قاموا على الفور بتثبيت الأرباح وبيع العملة. ومع ذلك، انخفض الين بشكل حاد على أي حال.

لكن هذا ليس إلا نصف القصة. والأكثر ضررًا: معدلات الفائدة الحقيقية في اليابان لا تزال سلبية بشكل عميق. يبدو أن معدل 0.75% الاسمي مثير للإعجاب حتى تأخذ في الاعتبار معدل التضخم في اليابان البالغ 2.9%. هذا يضع المعدل الحقيقي عند حوالي -2.15%. في حين أن المعدل الحقيقي في الولايات المتحدة يقف عند حوالي +1.44% (4.14% الاسمي ناقص 2.7% التضخم). الفارق؟ أكثر من 3.5 نقطة مئوية لصالح الدولار.

هذا الفرق هائل. وهو يفسر كل شيء.

تجارة حمل الين أصبحت الآن أكثر قوة

عندما تتفوق فروق معدلات الفائدة الحقيقية بهذه القوة لصالح عملة واحدة، لا يقاومها المتداولون—بل يستغلونها. هذه هي تجارة حمل الين في العمل: اقترض الين الرخيص، حوله إلى دولارات، واحتفظ بفارق العائد. مع رفض بنك اليابان الإشارة إلى تشديد مستقبلي عنيف، تظل تجارة الحمل نشطة وقوية.

أكد ذلك مؤتمر صحفي ليويدا، محافظ بنك اليابان. قال صراحة إنه لا يوجد مسار محدد مسبقًا لزيادة السعر وخفف من أهمية الوصول إلى أعلى مستوى خلال 30 عامًا. سمع المتداولون رسالة واحدة: بنك اليابان انتهى من التشديد مؤقتًا. عاد حمل الين ليصبح مفضلًا مرة أخرى.

فخ الدين في اليابان: تدهور العملة مقابل الأزمة

مشكلتها الحقيقية أعمق من أي قرار سعر فريد. ديون الحكومة تصل إلى 240% من الناتج المحلي الإجمالي—مستوى قد يؤدي إلى أزمة ديون سيادية في أي دولة أخرى تقريبًا. ومع ذلك، تظل عوائد السندات لمدة 30 عامًا في اليابان تقريبًا مماثلة لألمانيا، رغم انخفاض مستويات الدين بشكل كبير. السبب الوحيد؟ أن بنك اليابان يشتري بشكل مكثف السندات الحكومية لخفض العوائد بشكل مصطنع.

بدون هذا التدخل الضخم، سترتفع الأسعار، وسيصبح خدمة الدين في اليابان غير قابلة للإدارة. قال روبن بروكس من معهد بروكينغز بشكل مباشر: اليابان تواجه خيارًا بين أزمة ديون وتدهور العملة. اختارت التدهور. على أساس سعر الصرف الفعلي، الآن ينافس الين الليرة التركية كواحدة من أضعف العملات في العالم.

ولجعل الأمور أسوأ، أطلقت رئيسة الوزراء ساناي تاكاياي أكبر حزمة تحفيز مالي منذ COVID-19. المزيد من الإنفاق الحكومي فوق نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي البالغة 240%؟ ترى الأسواق في ذلك إشارة إلى أن ضعف العملة سيستمر.

تأثير السوق: مشكلة بيتكوين بين 20-31%

مع انهيار الين رغم رفع السعر، تم إحياء تجارة الحمل بدلًا من تفكيكها. وهذه أخبار جيدة مبدئيًا لأسعار الأصول العالمية. ارتفع مؤشر نيكاي بنسبة 1.5% يوم الاثنين مع استفادة المصدرين من ضعف الين. ارتفعت أسهم البنوك اليابانية بنسبة 40% منذ بداية العام على توقعات رفع السعر. ارتفعت الأصول الآمنة—ارتفعت الفضة إلى 67.48 دولار للأونصة (ارتفاع 134% منذ بداية العام)، وظل الذهب ثابتًا عند 4362 دولار.

لكن هنا يكمن الخطر على حاملي بيتكوين.

هذا الهدوء هش. أثبت أغسطس 2024 ذلك. عندما رفع بنك اليابان الأسعار دون تحذير مسبق واضح، انخفض مؤشر نيكاي بنسبة 12% في يوم واحد. وتراجعت بيتكوين معه. تاريخيًا، انخفضت بيتكوين بنسبة 20-31% بعد كل من الزيادات الثلاثة الأخيرة في سعر الفائدة من بنك اليابان. لماذا؟ لأن ارتفاع الين غير المتوقع سيؤدي إلى تفكيك سريع لتجارة الحمل، مما يجبر المتداولين على تصفية الأصول العالمية لسداد القروض المقومة بالين.

خط الـ160 ين: متى يصبح التدخل حتميًا

المسؤولون اليابانيون يراقبون رقمًا واحدًا كالصقر: 160 ين مقابل الدولار. حذرت وزيرة المالية ساتسوكي كاتاياما ونائبها أوتوشي ميمورا من أن السلطات النقدية “مستعدة لاتخاذ إجراءات مناسبة” إذا أصبحت التحركات مفرطة. الترجمة: إذا اخترق سعر الدولار مقابل الين 160، ستتدخل اليابان في سوق الصرف الأجنبي.

في الصيف الماضي، باع بنك اليابان حوالي $100 مليار من احتياطيات الدولار عندما اقترب الضعف في الين من مستويات مماثلة. وإذا حدث ذلك مرة أخرى، قد يكون النتيجة قوة مفاجئة للين وتفكيك تجارة الحمل.

الجدول الزمني للمخاطر مهم. تتوقع ING أن يكون الرفع التالي لسعر الفائدة من بنك اليابان في أكتوبر 2026، بينما يقترح بنك أوف أمريكا يونيو—أو ربما أبريل إذا تسارع ضعف الين. يتوقع معظم المحللين معدل نهائي عند 1.5% بحلول نهاية 2027. حتى ذلك الحين، قد لا يكون كافيًا؛ مع بقاء سعر الفائدة في الولايات المتحدة فوق 3.5%، يظل الفارق كبيرًا جدًا لانتعاش ياباني معنوي.

الحكم النهائي لبيتكوين والأصول عالية المخاطر

اليابان تسير على حبل مشدود. لا يمكن لبنك اليابان رفع الأسعار بسرعة كافية لوقف تدهور الين دون أن يثير أزمة ديون. يستمر الإنفاق المالي رغم مستويات الدين المرتفعة. وتقلبات السوق المرتبطة بحركات الين من المرجح أن تستمر حتى 2025.

بالنسبة لبيتكوين والمتداولين في العملات الرقمية، الدرس واضح: راقب الين، تابع مراكز تجارة الحمل، واستعد للتحولات المفاجئة في السياسات. قد يؤدي التحرك غير المتوقع القادم لبنك اليابان إلى انهيار مؤشر نيكاي بنسبة 12% وسحب العملات الرقمية معه. حتى تحل اليابان مشكلتها الهيكلية—وهو أمر يتطلب توافق سياسي من أجل التوحيد المالي—سيظل تقلب العملة هو القاعدة الجديدة للأسواق العالمية.