من الأفراد إلى المؤسسات: من أين ستأتي تدفقات رأس المال في سوق الثور القادمة؟

بيتكوين حاليًا عند مستوى 92.16 ألف دولار، لكنه مؤخرًا وصل إلى $126K r ثم انخفض مرة أخرى إلى 90 ألف دولار، بانخفاض إجمالي قدره 28.57% من القمة. السوق حاليًا في مرحلة “سحب الأموال” - المستثمرون الأفراد يفرون، السيولة تنفد، وضغط تقليل الرافعة المالية يجعل الأجواء مشحونة بالتوتر. لكن في الوقت نفسه، يطرح سؤال: إذا لم تعد تدفقات رأس المال من المستثمرين الصغار كافية، فمن أين ستأتي أموال الموجة الصاعدة التالية؟

المشكلة الحالية: تدهور نموذج DAT تدريجيًا

في السابق، كانت هناك صيغة “سحرية” تساعد سوق العملات الرقمية على النمو السريع: شركات مدرجة تُعرف باسم DAT - الخزانة الرقمية للأصول(، تصدر أسهمًا، وتستخدم الأموال لشراء البيتكوين ورموز أخرى، ثم تضعها كضمان للاقتراض. جوهر هذا النموذج هو “دورة رأس المال” - طالما أن أسهمهم دائمًا تُقدر بأعلى من الأصول الحقيقية التي يمتلكونها، يمكنهم إصدار المزيد من الأسهم لمواصلة شراء العملات.

لكن هناك شرط أساسي: يجب أن تكون الأسهم دائمًا مُقدرة بسعر مرتفع )يسمى premium(. عندما يتحول السوق إلى “تجنب المخاطر”، خاصة عندما ينخفض البيتكوين، فإن هذا الـ premium العالي ينهار بسرعة. عندها، لن يكون إصدار الأسهم مجديًا فحسب، بل سيسبب أيضًا تآكل قيمة الأسهم للمساهمين الحاليين.

المشكلة الأكبر هي الحجم. حتى سبتمبر 2025، رغم وجود أكثر من 200 شركة تتبع استراتيجية DAT، فإن الأصول الإجمالية التي تمتلكها تتجاوز 115 مليار دولار. لكن مقارنة بالسوق الكلي للعملات الرقمية، فهي أقل من 5%. هذا القوة الشرائية غير كافية لدفع دورة صعود جديدة. وحتى عندما يضغط السوق، تضطر شركات DAT لبيع الأصول للبقاء على قيد الحياة، مما يضيف ضغط بيع على السوق بأكمله.

الاتجاه الجديد: السياسات والبنية التحتية المفتوحة

إذا لم تعد الاستثمارات الصغيرة كافية، وDAT لا يمكنها إنقاذ السوق، فإن الأموال ستأتي من أماكن أخرى - من المؤسسات ومن تغييرات اللوائح.

) الاحتياطي الفيدرالي: انتهاء التشديد وبدء التيسير

في 1 ديسمبر 2025، تنتهي سياسة التشديد الكمي ###QT(. هذا يمثل نقطة تحول حاسمة. خلال العامين الماضيين، استمر QT في سحب السيولة من السوق العالمية، ووقفه يعني إزالة عائق هيكلي كبير.

وفقًا لبيانات CME “Fed Watch” في 9 ديسمبر، فإن احتمالية خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر هي 87.3%. التاريخ يثبت: في عام 2020 خلال الجائحة، عندما خفضت الفيدرالي الفائدة وطبع النقود، قفز البيتكوين من حوالي 7,000 دولار إلى 29,000 دولار بنهاية العام. خفض الفائدة يقلل من تكلفة الاقتراض، مما يدفع رأس المال للتدفق بقوة نحو الأصول عالية المخاطر.

ملاحظة مهمة: كيفن هاسيت، مرشح محتمل لرئاسة الفيدرالي، شخصية ودودة للعملات الرقمية. بالإضافة إلى دعمه لخفض الفائدة، يمكنه أيضًا فتح النظام المصرفي الأمريكي لصناعة العملات الرقمية - وهو شرط أساسي لمشاركة صناديق التقاعد والصناديق السيادية في السوق.

) SEC: من الرقابة الصارمة إلى تشجيع الابتكار

أعلن رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بول أتكينز عن خطة لتفعيل “استثناء الابتكار” بدءًا من يناير 2026. هذا الاستثناء سيسهل عملية الامتثال، ويسمح لشركات العملات الرقمية بسرعة اختبار منتجاتها ضمن إطار قانوني ###sandbox(. والأهم أن الإطار الجديد سيكون واضحًا: عندما تصل الرموز إلى مستوى معين من اللامركزية، لن تُعتبر أوراق مالية بعد الآن.

هذا يوفر مسارًا قانونيًا واضحًا للمطورين، ويساعد رأس المال والموارد البشرية على العودة إلى أمريكا. والأهم أن تغيير موقف SEC: في قائمة أولويات 2026، لم تعد العملات الرقمية تُعتبر “تهديدًا ناشئًا” بشكل مستقل، بل تُدمج في موضوعات الرقابة العادية. هذا التغيير يزيل حواجز الامتثال، ويسهل على مجالس إدارة المؤسسات الكبرى قبول الأصول الرقمية ضمن محافظها.

ثلاثة مسارات رأس مال ستفتح قريبًا: أين ستتجه الأموال حقًا

) المسار 1: المؤسسات تبدأ التنفيذ

تمت الموافقة على ETF البيتكوين الفوري من قبل أمريكا منذ يناير 2024، وهاكِم أيضًا وافقت على ETF البيتكوين والإيثيريوم. هذا التوافق في الرقابة يجعل ETF قناة قياسية لمشاركة رأس المال الدولي بسرعة.

لكن ETF هو مجرد مدخل. الأهم أن شركات مثل Anchorage Digital، والبنوك الاحتياطية العالمية ###مثل بنك نيويورك ميلون(، تقدم خدمات الحفظ والتسوية على مستوى المؤسسات. تكنولوجيا middleware مثل BridgePort تتيح للمؤسسات الاستثمار دون الحاجة لتحضير السيولة مسبقًا، مما يعزز كفاءة استخدام رأس المال بشكل كبير.

الهدف الأبرز هو صناديق التقاعد والصناديق السيادية. يتوقع المستثمر الأسطوري بيل ميلر أن خلال 3-5 سنوات، سيقوم المستشارون الماليون بنصح العملاء بتخصيص 1%-3% من محافظهم للبيتكوين. الرقم يبدو صغيرًا، لكنه يعادل تريليونات الدولارات من الأصول المؤسسية العالمية، مما يعني تدفق تريليونات الدولارات إلى السوق.

ولاية إنديانا اقترحت السماح لصناديق التقاعد بالاستثمار في ETF العملات الرقمية. وصندوق الثروة السيادي الإماراتي تعاون مع 3iQ لإطلاق صندوق Hedge يهدف إلى 12%-15% أرباح، وجذب 100 مليون دولار على الفور. تدفق رأس المال المؤسسي هذا يتسم بالتوقع العالي، وتقلب منخفض، ويختلف تمامًا عن نهج المستثمرين الأفراد الذين يتبعون الموجة.

) المسار 2: RWA - الجسر الذي يربط تريليونات الدولارات

RWA ###الأصول الواقعية( المرمزة يمكن أن تكون العامل الأهم للدورة القادمة. RWA هو عملية تحويل الأصول التقليدية )السندات، العقارات، الأعمال الفنية( إلى رموز على البلوكتشين.

حتى سبتمبر 2025، سوق RWA العالمي يقدر بحوالي 3,091 تريليون دولار. لكن وفقًا لتقرير Tren Finance، بحلول 2030، قد ينمو السوق أكثر من 50 مرة، ليصل إلى 4-30 تريليون دولار - رقم يتجاوز أي تجمع رأس مال للعملات الرقمية حاليًا.

لماذا هو مهم جدًا؟ لأن RWA يحل مشكلة “اللغات المختلفة” بين التمويل التقليدي وDeFi. عندما يتم ترميز سندات الخزانة الأمريكية على البلوكتشين، يبدأ التمويل التقليدي وعالم العملات الرقمية في “التحدث بلغة واحدة”. RWA يوفر الاستقرار، وتدفقات عائد متوقعة لـDeFi، ويقلل من التقلبات، ويوفر دخلًا غير من العملات الرقمية الأصلية للمستثمرين المؤسساتيين.

بروتوكولات مثل MakerDAO وOndo Finance، من خلال وضع سندات الخزانة على البلوكتشين، أصبحت مغناطيسًا لجذب رأس المال المؤسساتي. اليوم، MakerDAO هو أحد أكبر بروتوكولات DeFi، مع تريليونات الدولارات من سندات الخزانة كضمان لعملة DAI المستقرة. هذا يثبت: عندما تظهر منتجات عائد شرعية مدعومة بأصول تقليدية، فإن التمويل التقليدي مستعد لاستثمار رأس المال بشكل نشط.

) المسار 3: البنية التحتية التكنولوجية يجب أن تتقدم

بغض النظر عن مصدر رأس المال من المؤسسات أو RWA، فإن بنية التداول يجب أن تكون فعالة وبتكاليف منخفضة لمعالجة تدفقات رأس المال الكبيرة.

Layer 2 يعالج المعاملات خارج الشبكة الرئيسية، ويقلل من رسوم الغاز ووقت التأكيد. منصات مثل dYdX بفضل Layer 2 يمكنها إنشاء وإلغاء الأوامر على الفور - وهذه القدرة غير ممكنة على Layer 1. السرعة ضرورية إذا أردنا معالجة تدفقات رأس مال مؤسسية عالية التكرار.

كما أن العملات المستقرة أصبحت أكثر أهمية من أي وقت مضى. وفقًا لـ TRM Labs، حتى أغسطس 2025، حجم تداول العملات المستقرة على السلسلة تجاوز 4 تريليون دولار، بزيادة 83% مقارنة بنفس الفترة، وتمثل 30% من إجمالي حجم التداول. القيمة السوقية للعملات المستقرة بلغت 166 مليار دولار، وأصبحت ركيزة للمدفوعات عبر الحدود. وذكر تقرير Rise أن أكثر من 43% من المدفوعات بين الشركات عبر الحدود في جنوب شرق آسيا تستخدم العملات المستقرة.

عندما تطلب الجهات التنظيمية ###مثل هيئة النقد في هونغ كونغ( من المُصدرين للعملات المستقرة الاحتفاظ باحتياط 100%، فإن مكانة العملات المستقرة كالنقد القانوني على السلسلة تتعزز، مما يضمن قدرة المؤسسات على نقل رأس المال بكفاءة.

الجدول الزمني: إلى أين ستتجه الأموال؟

) المدى القصير ###نهاية 2025 - الربع الأول 2026(: الانتعاش بفضل السياسات

إذا أنهى الفيدرالي فعلاً QT وخفض الفائدة، وإذا كانت “استثناء الابتكار” من SEC سارية في يناير، فقد يشهد السوق انتعاشًا. هذه المرحلة تعتمد بشكل رئيسي على النفسية - إشارة الرقابة الواضحة تعيد رأس المال عالي المخاطر. لكن هذا التدفق عالي المضاربة، ومتقلب جدًا، ويصعب استدامته طويلًا.

) المدى المتوسط ###2026-2027(: مشاركة رأس المال المؤسساتي

عندما تكتمل ETF العالمية والبنية التحتية للحفظ، فإن السيولة ستأتي بشكل رئيسي من الصناديق المنظمة. قرارات التخصيص الاستراتيجي من صناديق التقاعد والصناديق السيادية ستبدأ في إظهار أثرها. هذا التدفق يتميز بالصبر، ورافعة منخفضة، ويوفر أساسًا مستقرًا للسوق، دون أن يتبع الموجات القصيرة.

) المدى الطويل ###2027-2030(: RWA قد تُحدث تغييرًا هيكليًا

تدفقات السيولة المستدامة على المدى الطويل تعتمد على ترميز RWA. RWA ينقل القيمة، والاستقرار، وتدفقات الدخل من الأصول التقليدية إلى البلوكتشين، ويمكن أن يرفع TVL الخاص بـDeFi إلى تريليونات الدولارات. RWA يربط مباشرة بين نظام العملات الرقمية والميزانية العمومية العالمية، ويضمن نموًا مستدامًا بدلاً من المضاربة الدورية.

الخلاصة: من الحافة إلى التيار الرئيسي

دورة الصعود السابقة كانت تعتمد على المستثمرين الأفراد والرافعة المالية العالية جدًا. إذا كانت هناك دورة قادمة، فستعتمد على المؤسسات، والبنية التحتية، والتكامل مع الأصول التقليدية.

السوق يتجه تدريجيًا من الحافة إلى التيار الرئيسي. السؤال لم يعد “هل يمكن الاستثمار؟”، بل “كيف نستثمر بأمان وفعالية”. الأموال لن تتدفق فجأة، لكن هذه المسارات الثلاثة قيد الإنشاء يوميًا. خلال 3-5 سنوات، قد تتوسع تدريجيًا.

عندها، لن يكون التنافس على جذب انتباه المستثمرين الأفراد، بل على الثقة والحدود المخصصة من قبل المؤسسات. هذا هو التحول من المضاربة إلى بناء البنية التحتية - وهو الطريق الحتمي لنضوج سوق العملات الرقمية.