إيثريوم تواجه مفترق طرق: هل ستتمكن من التعافي قبل أن يُنهيها "الرضا المفرط"؟

الوضع الحالي

بحلول عام 2026، لا تزال إيثريوم تحتفظ بمكانتها كأكثر بلوكتشين تأثيرًا منذ إنشائها. فهي تشكل ملامح DeFi، وتعد المنصة الأكثر موثوقية للعقود الذكية، وتحافظ على أعمق نظام بيئي للمطورين. ومع ذلك، تنتشر تحذيرات مقلقة داخل المجتمع الداخلي: قد تكون المؤشرات التقليدية تخفي واقعًا أكثر قسوة.

بينما لا تزال قيمة الإجمالية المقفلة (TVL) لإيثريوم تتصدر، يكتشف القطاع أن هذا الرقم لا يعكس الصورة الكاملة. اليوم، يقيس TVL بشكل رئيسي الأصول المرهونة وليس رأس المال المتداول فعليًا. السؤال الذي يطرح نفسه الآن هو: هل يمكن لهذا الاختلاف أن يهدد مكانة إيثريوم الرائدة؟

البيانات تروي قصة مختلفة

تُحفز الآن ظاهرة “الفلابينج” بواسطة النشاط الفعلي بدلاً من القيمة السوقية. وفقًا لـ Nansen، انخفضت إيرادات إيثريوم السنوية بنحو 76%، لتصل إلى 604 مليون دولار. حدث ذلك بعد ترقيات Dencun و Fusaka التي ساعدت على تقليل رسوم المعاملات بشكل كبير على Layer 2.

وفي المقابل، حققت سولانا 657 مليون دولار خلال نفس الفترة، في حين سجلت ترون 601 مليون دولار، معظمها من أنشطة العملات المستقرة في الأسواق الناشئة. أصبح الفرق أكثر وضوحًا عند النظر إلى سلوك المستخدمين الحقيقي: تتعامل سولانا مع 98 مليون مستخدم نشط شهريًا و34 مليار معاملة، متفوقة على إيثريوم في معظم مؤشرات التكرار العالي.

يحذر أليكس سوانيفيك من Nansen من أن تجاهل هذه الإشارات قد يؤدي إلى شعور زائف بالأمان. ويؤكد أن إيثريوم “يجب أن يقلق” بشأن البيانات غير المواتية حتى مع استمرار TVL في الارتفاع، والخطر يكمن في الاعتماد على مؤشرات أصبحت أقل صلة مع تغير حالات استخدام العملات الرقمية.

الجدل حول “السبام” والكثافة الاقتصادية

ومع ذلك، هناك حاجة لتحليل أكثر تفصيلًا. من بين 34 مليار معاملة على سولانا، جزء كبير منها أنشطة بوتات التحكيم الآلي والرسائل المتفق عليها — مما يخلق حجمًا كبيرًا ولكن بقيمة اقتصادية أقل من المعاملات ذات القيمة العالية على إيثريوم.

نتيجة لذلك، ينفصل السوق بشكل واضح: تصبح سولانا “ناسداك” للمعاملات عالية السرعة، بينما تظل إيثريوم “FedWire” للمدفوعات النهائية. لكن هذا الانقسام يخفي مشكلة أعمق.

أزمة الاستعجال

أشار كايل ساماني من Multicoin Capital إلى جوهر المشكلة: فقدان الاستعجال في الاحتفاظ بالمستخدمين منذ سنوات عديدة. عندما كانت إيثريوم أصلًا بقيمة 100 مليار دولار بسرعة غير مسبوقة، وارتفعت رسوم الغاز بشكل كبير في Devcon3 عام 2017، كانت المنصة تفتقر إلى “سرعة زمن الحرب” اللازمة. هذا يخلق خطر “ماي سبيس” — فقدان الموقع الرائد ليس بسبب نقص المستخدمين، بل لأنهم انتقلوا إلى أماكن توفر تجربة أكثر سلاسة.

من المتوقع أن توفر Layer 2 مثل Base و Arbitrum و Optimism هذا الحل، لكن مسار “المرن” (modular) يخلق تجربة مجزأة. عندما تتشتت السيولة ويقوم L2 فقط بدفع “إيجار” منخفض لإيثريوم لتخزين البيانات، تضعف العلاقة الاقتصادية بين نشاط المستخدمين وقيمة ETH.

علامات التغيير

من الجدير بالذكر أن مؤسسة إيثريوم بدأت في تعديل استراتيجيتها بداية عام 2025. كانت الأولوية سابقًا “تجميد” البروتوكول، لكن الآن يتم استبداله بسرعة التكرار وتحسين الأداء. تعيين توماش ستانزاك (مؤسس نذرمايند) وهاو-وي وانغ في مناصب قيادية يشير إلى تحول نحو الاستعجال التقني.

وتتجلى هذه التغييرات في ترقيات Pectra و Fusaka التي تم تنفيذها هذا العام. والأهم من ذلك، أن خارطة الطريق “Beam Chain” التي اقترحها جاستين درايفك تهدف إلى إصلاح طبقة الإجماع مع فترة تراكب 4 ثوانٍ وتأكيد نهائي في تراكب واحد — مما يعني أن إيثريوم تحاول أخيرًا التنافس مباشرة مع أداء سلاسل متكاملة مثل سولانا دون التضحية باللامركزية.

الرهان على المستقبل

في 12 يناير 2026، يتم تداول إيثريوم عند 3.16 ألف دولار (+2.09% خلال 24 ساعة)، بقيمة سوقية 381.56 مليار دولار، بينما سولانا عند 143.01 دولار (+5.01%)، بقيمة سوقية 80.74 مليار دولار. تعكس هذه الأرقام الواقع: السيولة هي جنود مرتزقة، وتظل في الأماكن التي تُعامل بشكل أفضل.

لا تزال سيناريوهات الصعود لإيثريوم تعتمد على القدرة على التنفيذ. إذا تم نشر Beam Chain بسرعة وحل نظام L2 مشكلة التجزئة لإنشاء جبهة موحدة، يمكن لإيثريوم تعزيز مكانتها كطبقة للدفع العالمية. وعلى العكس، إذا استمرت الزيادة في استخدام سلاسل السرعة العالية بينما تظل إيثريوم تلعب دور مخزن الأصول، فإنها ستواجه مستقبلًا ثانويًا من الناحية التجارية، رغم أهميتها للنظام.

بحلول عام 2030، لن يكون السؤال “هل لا تزال إيثريوم مهمة؟” بل “هل ستظل إيثريوم الخيار الافتراضي أم ستصبح مكونًا متخصصًا فقط؟”