هل انتهت فعالية "دورة الأربع سنوات" في سوق التشفير؟ نظرة من منظور النظرية الصاعدة من القاع تكشف عن حقيقة عام 2024

الأسئلة الرئيسية أمامنا: بعد نصف مكافأة البيتكوين التي ارتفعت من 60,000 دولار إلى 126,000 دولار، كانت الزيادة أقل بكثير من الدورات السابقة. والأكثر إحباطًا، أن العملات البديلة (الـ"شازا") أُصيبت بالجمود الجماعي، ويبدو أن موسم العملات البديلة الذي كان يأتي في الوقت المحدد قد اختفى أيضًا. هل يعني كل ذلك أن دورة الأربع سنوات الكلاسيكية أصبحت من الماضي؟

الحقيقة الثلاثية وراء ظاهرة معينة

هناك ملاحظة سهلة التغاضي عنها في السوق: عندما يتم اختبار نظرية مرارًا وتكرارًا، فإنها تتحول من “قاعدة” إلى “إجماع”، وأخيرًا إلى “نبوءة ذاتية التحقق”. دورة الأربع سنوات تمر حاليًا بهذا التحول.

أساس نظرية الدورة يتزعزع

الدورة الرباعية التقليدية تعتمد على تقليل مكافأة تعدين البيتكوين — تقليل العرض → ارتفاع السعر → تأثير الثروة → بدء موسم العملات البديلة. هذه المنطق كان قانونًا في حالة القيمة السوقية الصغيرة للبيتكوين. لكن الآن، ماذا حدث؟

تحليل الأسباب الجذرية لفشل الدورة من الأسفل للأعلى:

بعد نصف المكافأة في 2024، سيُضاف فقط 600,000 بيتكوين، بينما إجمالي التداول حوالي 19 مليونًا. هذا يعني أن الزيادة في العرض لا تثير ضغطًا كبيرًا على السوق، فبيع أقل من 6 مليارات دولار يمكن استيعابه بسهولة على وول ستريت. والأهم من ذلك، أن ETF الفوري استوعب أكثر من 50 مليار دولار، وهذه الأموال كانت موجودة قبل وبعد النصف، مما غير بشكل جذري وتيرة تشكيل السعر — لم تعد هناك منحنى منحدر حاد بعد النصف، بل أصبح ارتفاعًا معتدلًا على مدار الدورة بأكملها.

بيانات تكلفة التعدين تؤكد تراجع قوة الدورة: عندما كانت تكلفة التعدين في الدورة السابقة حوالي 20,000 دولار، ارتفع السعر إلى 69,000 دولار، مع هامش ربح 70%. أما الآن، فتكلفة التعدين ارتفعت إلى 70,000 دولار، وحتى مع سعر 126,000 دولار، فإن هامش الربح لا يتجاوز 40% تقريبًا. هذا ليس إشارة إلى فشل الإشارات، بل هو تراجع في التأثير الحدّي — مع زيادة القيمة السوقية، تقل قوة الدفع من الزيادة في السيولة الجديدة.

السيولة الكلية هي المحرك الجديد

معظم المستثمرين المؤسساتيين في المقابلات يوجهون إجابة واحدة: دورة طباعة النقود من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وليس الدورة التقنية للبيتكوين.

معدل نمو M2 العالمي، توسع ميزانية البنوك المركزية، عائدات السندات الأمريكية — هذه المؤشرات تفسر السوق بشكل يفوق حدث النصف. بمعنى آخر، دورة الأربع سنوات تطورت من “قيود العرض” إلى “السردية السيولية”. فماذا يعني هذا التحول؟

**من الأسفل للأعلى: ** إذا كانت طبيعة الدورة قد تحولت من مدفوعة بالتقنية إلى مدفوعة بالاقتصاد الكلي، فإن شكل الدورة، ومدتها، وحتى طولها قد يتغير. لم تعد دورة كاملة من 4 سنوات “تحول سوق الثور إلى السوق الهابط”، بل قد تكون مسارًا ممتدًا ومتقلبًا، يحدده سياسات البنوك المركزية، وهو “قناة اهتزازية صاعدة”.

أين نحن الآن؟ الإجابات من المؤسسات تتباين بشكل حاد

المتشائمون يرون أننا دخلنا في بداية سوق هابطة. منطقهم بسيط: أرباح التعدين عند أدنى مستوى تاريخي + زوال حماس السوق = لم نصل القاع بعد. وفقًا لحساباتهم، القاع الحقيقي يجب أن يكون أقل من 70,000 دولار، ويحتاج إلى 1-2 سنة أخرى.

المتفائلون يرون أن هذا مجرد تصحيح تقني في منتصف السوق الصاعدة. الأسباب: ذروة أسعار الفائدة، بدء دورة خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، ترحيب السياسات المشفرة، وتوقعات السيولة الميسرة لم تتغير. طالما استمرت نمو M2 العالمي، فإن الأصول المشفرة كأداة تحوط لن تدخل سوق هابطة عميقة.

المراقبون المحايدون يقدمون تقييمًا أكثر واقعية: نحن في “مرحلة الانتظار”. الإشارات الفنية تظهر تحذيرات (كسر المتوسط المتحرك لـ50 يومًا على الأسبوع)، لكن الإشارات الكلية لم تتأكد بعد. وصول السوق إلى الهبوط الحقيقي يتطلب شرطين معًا: ① بدء تشديد السيولة من قبل البنوك المركزية؛ ② ظهور ركود اقتصادي يسبب أزمة سيولة. حتى الآن، لا نرى أيًا منهما.

تغير إجمالي عرض العملات المستقرة يُعتبر مؤشرًا رئيسيًا آخر — طالما أن العملات المستقرة في نمو، فهذا يدل على تدفق الأموال الجديدة. وعندما يتوقف نمو العملات المستقرة لأكثر من شهرين، يمكن حينها اعتبار أن السوق الهابط قد بدأ فعليًا.

هل لن تعود موسم العملات البديلة حقًا؟

الإجابة بشكل غير متوقع: ليست أن لا تعود، بل ستعود بشكل مختلف جدًا.

المنطق التقليدي لموسم العملات البديلة هو: ارتفاع السوق → مضاربة من قبل المستثمرين الأفراد على العملات منخفضة السعر → ارتفاع جماعي للعملات الصغيرة. لكن الآن، الهيكل تغير:

1. عدد الرموز الرقمية يحقق أرقامًا قياسية جديدة. حتى مع ضخ السيولة، من الصعب أن تتشكل ارتفاعات عامة على مستوى القطاع، خاصة مع وجود آلاف المشاريع. النتيجة: فقط المشاريع الرائدة ذات التطبيقات الحقيقية يمكنها التميز.

2. سيطرة تفكير المؤسسات على السوق. التحول من مشاعر المستثمرين الأفراد إلى منطق التخصيص من قبل المؤسسات. المؤسسات ستخصص فقط للمشاريع ذات نماذج أعمال واضحة، وآفاق تنظيمية، وتدفقات نقدية مستقرة. هذا يفرز تلقائيًا 90% من العملات البديلة.

3. لا توجد سردية كبرى جديدة. كانت موجة DeFi وNFT موضوعات مشتركة خلال الدورة السابقة. الآن، القصص أصبحت متفرقة، ولا توجد مركزية سردية موحدة.

من الأسفل للأعلى، مستقبل موسم العملات البديلة قد يتضمن انتعاشات محلية أو قطاعية قصيرة الأمد (مثل بيئة شبكة بلوكشين معينة)، لكن لن يكون هناك سوق غبي “اشترِ أي شيء وارتفع”.

القوة الدافعة المستقبلية: من سوق الثور العاطفي إلى سوق الثور الهيكلي

إذا كانت دورة الأربع سنوات تتلاشى، فمن أين ستأتي قوة السوق الصاعدة في المرحلة القادمة؟

المنطق الرئيسي واضح: تدهور قيمة العملة + التخصيص للأصول

يُنظر إلى البيتكوين تدريجيًا على أنه “ذهب رقمي”، وليس أداة للمضاربة. هذا التحول في الهوية مهم جدًا. كانت الزيادات السابقة نتيجة للمضاربة من قبل الأفراد، لكن الارتفاع المستقبلي قد يأتي من:

• تخصيص صناديق الثروة السيادية. عندما تدرج دول متزايدة البيتكوين ضمن احتياطياتها الأجنبية، فهذا ليس موجة مضاربة، بل انتقال مؤسسي لنوع الأصول.
• حيازات طويلة الأمد من قبل صناديق التقاعد وصناديق التحوط. المؤسسات لا تهتم بالتقلبات القصيرة الأمد، بل تهتم بمضاربة التضخم على مدى 10 سنوات.
• توسع الاستخدام التجاري للعملات المستقرة. الدفع، التسوية، تدفقات رأس المال عبر الحدود — العملات المستقرة تتطور من مجرد أزواج تداول إلى بنية تحتية مالية.

ما الذي يعنيه هذا الدفع؟ السعر سيرتفع، لكن التقلب سينخفض، وسيكون الارتفاع أكثر استدامة. لن يكون هناك دورة من ارتفاع حاد وانخفاض حاد، بل ارتفاع بطيء ومتواصل على المدى الطويل، يشبه أداء الذهب خلال الخمسين سنة الماضية.

مرادف سوق الأسهم الأمريكية: من جنون الأسهم الصغيرة إلى احتكار الشركات الكبرى

مراقبة تطور موسم العملات البديلة في سوق الأسهم الأمريكية يمكن أن يفهمنا. كان المستثمرون الأفراد يرفعون أسهم الشركات الصغيرة؛ الآن، تهيمن “السابعة الكبرى” (العملاقة التكنولوجية السبعة) على النمو. السوق المشفرة يعيد إنتاج هذا النموذج.

**الهيكل المستقبلي المتوقع هو: ** ارتفاع ثابت للبيتكوين والإيثيريوم (كمحور رئيسي)، انتعاشات موجية لعدد قليل من العملات الرائدة (تشكيل سوق قطاعي)، والكثير من العملات الصغيرة التي تبقى غير مهتم بها على المدى الطويل (تصفير القيمة).

توزيع المراكز الحالي: استراتيجيات المؤسسات الاحترافية

اكتشاف رئيسي من المقابلات: تقريبًا جميع المؤسسات الرائدة التي تمت مقابلتها أصبحت نصف محفظة أو أقل. ماذا يعني ذلك؟

• لا أحد يجرؤ على التخصيص الكامل. السوق لا تزال غير مستقرة بشكل كبير.
• الجميع يوزع بشكل تدريجي، وليس استثمار كامل أو خروج كامل.
• الحيازات الأساسية تركز على BTC وETH. التخصيص للعملات البديلة تقل بشكل كبير ليصل إلى 5-10%.

هذا يعكس تحولًا عميقًا في الإدراك: من “السعي لتحقيق أقصى عائد” إلى “حماية رأس المال أولاً”.

هل حان وقت الشراء الآن؟ نصائح عملية

الجواب الأكثر تحفظًا: انتظر حتى ينخفض السعر إلى أقل من 60,000 دولار ثم ابدأ استثمارًا منتظمًا، فهذه هي الفرصة الأكبر للربح. لكن قد يستغرق ذلك 1-2 سنة.

نصيحة أكثر واقعية: لا تنتظر القاع المثالي، بل ابدأ الآن بتخصيص مبالغ صغيرة بشكل دوري وبدون استخدام الرافعة المالية. البيانات التاريخية تظهر أن هذا هو أنسب وأسلم طريقة للربح خلال جميع دورات السوق الصاعدة.

إجماع جميع المؤسسات:

• ❌ لا تستخدم الرافعة المالية
• ❌ لا تتداول بشكل مفرط
• ✅ الالتزام الصارم > التوقعات الدقيقة

نصيحة أخيرة من الأسفل للأعلى: بدلاً من المقامرة بـ"أين السوق الآن"، راهن على “أين سيكون السوق في المستقبل”. إذا كنت تؤمن أن البيتكوين بعد 10 سنوات سيكون جزءًا من استثمارات البنوك المركزية والصناديق السيادية، فإن السعر الحالي جذاب جدًا. وإذا لم تكن تؤمن، فليس من الضروري المشاركة الآن.

ملاحظة نهائية: دورة الأربع سنوات لم تفشل، بل تحولت من “قيود فيزيائية” إلى “توقعات نفسية”. لا تزال تؤثر على السوق، لكنها لم تعد القوة الوحيدة. السيولة الكلية، التخصيص المؤسساتي، التوقعات التنظيمية، وسرديات السوق — هذه العوامل الجديدة تزداد أهميتها.

فهم ذلك هو المفتاح للحفاظ على وعيك في سوق يتطور باستمرار.