بيتكوين عند 91.88 ألف دولار: لماذا قد يؤدي رفع سعر الفائدة الياباني إلى تقلبات قصيرة الأجل، ومع ذلك تظل فرضية المدى الطويل سليمة

الإعداد: توقعات السوق مقابل الواقع

يتم تداول البيتكوين حاليًا عند 91.88 ألف دولار مع مكسب يومي بنسبة +1.38%، ومع ذلك فإن الخلفية الاقتصادية الكلية ترسم صورة معقدة. البنك الياباني يشير إلى احتمال رفع سعر الفائدة الشهر المقبل—السوق يقدر احتمالية حوالي 91%—لكن هنا اللغز: على الرغم من هذا الإشارة المتشددة، يظل المضاربون في مواقف قوية تتوقع ضعف الين. تظهر بيانات المؤسسات الكبرى أن المتداولين يواصلون وضع رهانات ضخمة على قوة الدولار/الين، وتشير مؤشرات المعنويات إلى أن الميل الهبوطي للين لم يتغير بشكل كبير.

لماذا هذا التناقض؟ هناك سببان هيكليان يفسران هذا التناقض:

1. فرق سعر الفائدة لن يختفي بين ليلة وضحاها: حتى لو قام البنك الياباني بتشديد السياسة بمقدار 25 نقطة أساس، فإن عوائد السندات الحكومية اليابانية ستظل تتخلف عن عوائد سندات الخزانة الأمريكية بفارق كبير. إمكانيات أرباح تجارة الحمل—اقتراض الين بأسعار أقل للاستثمار في أصول الدولار ذات العائد الأعلى—لا تزال مجدية اقتصاديًا.

2. الشكوك السوقية حول القناعة: يتساءل المتداولون عما إذا كان البنك المركزي سيتبع سياسة تشديد قوية أو سيتخذ نهجًا تدريجيًا ومتوازنًا. إذا كان الأخير، فقد يستمر الدور الهيكلي للين كعملة تمويل، مما يحد من أي ارتفاع ملموس.

هذه الديناميكية لها عواقب حقيقية. ضعف مستمر في الين قد يدفع تكاليف واردات اليابان للارتفاع، ويزيد من التضخم، وربما يعرقل إجراءات التحفيز المحلية. على الرغم من محاولات السلطات التدخل في سوق الصرف الأجنبي، فإن ردود فعل السوق تشير إلى قلة الثقة في فعاليتها.

قناة النقل: كيف تصل سياسة الين إلى أسواق البيتكوين

العلاقة بين السياسة النقدية اليابانية والبيتكوين ليست سببية مباشرة—بل تتدفق عبر هياكل السيولة العالمية وتغيرات شهية المخاطرة. فهم هذه المسارات أمر حاسم:

قصير الأمد: مخاطر إنهاء تجارة الحمل

كان الين تاريخيًا أرخص مصدر تمويل في العالم. يقترض المستثمرون الممولون بالرافعة المالية الين بأسعار منخفضة، ويحولونه إلى دولارات، ويستثمرون رأس المال في أصول عالية المخاطر بما في ذلك البيتكوين. إذا رفع البنك الياباني أسعار الفائدة بشكل كبير، فإن تكلفة هذا التمويل ستزداد، مما يجبر المتداولين على عكس مراكزهم: بيع البيتكوين، وتحويله مرة أخرى إلى الين، وسداد الديون. هذا التخفيف من الرافعة يخلق ضغط بيع فوري.

السجل التاريخي يوضح النمط. عندما خرجت اليابان من إطار سياستها التيسيرية المفرطة في 2024، انخفض البيتكوين حوالي 12% خلال ذلك الشهر المحدد. ومع ذلك، أظهرت الأشهر الستة التالية تعافيًا وارتفاعات قياسية جديدة—نمط “بيع أول، وطرح الأسئلة لاحقًا” يتبعه إعادة تقييم أساسي.

متوسط الأمد: إعادة تخصيص رأس المال العالمية

قد يؤدي رفع سعر الفائدة بشكل كبير في اليابان إلى تحفيز دوران أوسع في تدفقات رأس المال. إذا أصبحت سندات الحكومة اليابانية ذات عائد مغرٍ ( مقارنة بحيازة الين)، فقد يعيد بعض المستثمرين توجيه الأموال من سندات الخزانة الأمريكية، وأسهم التكنولوجيا، والأصول الرقمية إلى الوطن. هذا السحب للسيولة يضغط على الأصول ذات المخاطر عبر السوق.

ظهرت أدلة مؤخرًا عندما انخفض البيتكوين والذهب معًا في نوفمبر 2025—ارتباط غير معتاد يعكس تشديد سيولة الدولار وتراجع الرافعة المالية الممولة بالين. كلا من التحوطات التقليدية والأصول الرقمية شعرت ببيع متزامن.

طويل الأمد: تعزيز سرد الملاذ الآمن للبيتكوين

من المثير للاهتمام أن ارتفاع قيمة الين يتزامن مع عدم اليقين الاقتصادي الأوسع—تباين السياسات، التوترات الجيوسياسية، فشل تنسيق البنوك المركزية—قد يعزز من مكانة البيتكوين كـ"مخزن قيمة فوق السيادة". بعد أكتوبر 2025، ضعف ارتباط البيتكوين بأسواق الأسهم الأمريكية، مما يشير إلى أن بعض رؤوس الأموال تعتبره الآن كتحوط ضد تدهور الائتمان السيادي.

بالإضافة إلى ذلك، فإن ارتفاع الين يقلل من تكلفة شراء المستثمرين المحليين في اليابان للأصول المقومة بالدولار. ومع تحسينات تنظيمية حديثة في Web3 في اليابان (إطارات العملات المستقرة)، والمعاملة الضريبية المواتية(، قد يُحفز ذلك تدفقات مؤسسية إلى البيتكوين من كيانات يابانية.

موقف البيتكوين الآن: ضغوط متعددة الاتجاهات

قرار سعر الفائدة للبنك الياباني هو مجرد متغير واحد في بيئة ماكرو معقدة:

عوامل معاكسة تتزايد

• توقعات خفض سعر الفائدة من قبل الفيدرالي انهارت )الآن يُقدر الاحتمال فقط بـ 35%(، مما أزال محركًا رئيسيًا لتدفقات الأصول ذات المخاطر
• صناديق البيتكوين الأمريكية الفورية شهدت تدفقات خارجة صافية بلغت 2.34 مليار دولار في نوفمبر فقط
• قلل كبار الملاك مراكزهم بشكل حاد؛ تظهر بيانات السلسلة أن المجمّعين على المدى الطويل باعوا حوالي 815,000 بيتكوين خلال تلك الفترة
• مؤشر الخوف من العملات الرقمية انخفض إلى أرقام فردية )9(، وهو أدنى مستوى منذ مارس 2020

تباين دقيق في المواقف

لكن هنا الفارق: بينما كان التجار الأفراد والمتداولون على المدى القصير ينهارون، زادت عناوين الحيتان )التي تملك أكثر من 10,000 بيتكوين( من مراكزها الإجمالية بمقدار 10,700 بيتكوين في نفس الفترة. هذا يشير إلى إعادة تخصيص هيكلية—انتقال الأصول من لاعبي الزخم إلى كيانات الشراء والاحتفاظ. وهو مؤشر صعودي حتى في ظل التشاؤم العنواني.

تخطيط السيناريوهات: قرار البنك الياباني ومسار البيتكوين

هناك مساران رئيسيان يظهران اعتمادًا على قرار البنك المركزي:

السيناريو أ: ارتفاع سعر الفائدة في ديسمبر

• الأسابيع 1-4: من المحتمل أن يؤدي إنهاء تجارة الحمل إلى دفع البيتكوين أدنى من 85,000 دولار مع إغلاق المراكز الممولة
• الأشهر 2-6: قد يعيد عدم اليقين الاقتصادي والسياسات المحتملة للفيدرالي )خفض أقل من المتوقع استعادة الطلب على الملاذ الآمن. سيختبر البيتكوين 100,000 دولار إذا عاد شعور المخاطرة

السيناريو ب: توقف البنك الياباني

• تستمر تجارة الين، مما يوفر دعمًا سيولياً قصير الأمد للبيتكوين
• زيادة عدم اليقين حول التزام البنك المركزي قد تزيد من التقلبات لكنها تؤخر عمليات التصريف الكبرى